两机+核电放量，拥抱低空经济潜力足

事件：2023年，公司实现营业收入24.12亿元，同比+9.75%，实现扣非归母净利润2.80亿元，同比+22.88%。2024年Q1，公司实现营业收入6.62亿元，同比+9.07%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比+29.05%。 “两机”+核电持续放量，重点型号+应用突破。2023年内，公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新订单金额超6亿元，率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付；在航空发动机领域，为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%。在核电领域，积极拓展核能材料应用领域，成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢，并在2024年一季度成立了合资公司，逐步实现产业化。未来公司有望受益于“两机”和核电业务型号突破和下游应用领域扩张。 公司重视低空经济及航空产业链，重点布局航发整机+无人机。公司2016年收购德国SBM，完成两款涡轴发动机技术引进，并逐渐由“两机”热端零部件领域延伸到航空发动机整机及配套直升机、无人机领域。YLWZ-130/190已于2023年内完成国产化开发并进行了小批量生产；YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付；120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场，得到了目标客户认可。公司已完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发，2024年将重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。 高分红+管理层增持+回购注销，公司长期重视股东回报，致力于高质量发展。自公司2014年上市至今，公司累计现金分红超过4.28亿元，分红比例每年均超过上市公司当年净利润的30%；公司实控人及管理层、核心员工累计增持超过5.5亿元；公司还以集中竞价交易方式累计回购公司股份411.04万股用于注销，使用资金0.52亿元。未来公司将遵循国务院“国九条”的有关要求，继续通过现金分红、回购注销等多种方式回报投资者，促进上市公司高质量发展。 盈利预测：基于公司在“两机”和核电领域持续拓展新产品和应用，同时下游市场高景气，我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为4.17/4.95/6.00亿元，对应PE分别为26.49/22.31/18.42倍。维持“买入”评级。 风险提示：相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目不及预期 财务报表分析和预测