光模块下跌交流纪要

问：光模块板块下跌的原因是什么？答：光模块板块的下跌引起了市场的广泛关注。有两件事被市场解读为可能的原因：一是英伟达新款交换机的发布，市场担心从两层变为三层的交换可能会影响高端模块的需求；二是有关华为正在大规模申请一项专利的消息。然而，我认为这两个因素并非昨天板块下跌的核心原因。首先，技术的进步是推动行业发展的根本动力。随着对算力需求的不断扩张，我们必然会看到大规模集群的构建。在这个过程中，无论是低成本、低功耗还是高可靠性的连接方案，都将被积极采用。这是行业发展的必然趋势。其次，交易层面的问题可能对板块的波动有更直接的影响。目前正值季末，市场可能出现调仓需求。此外，光模块板块本季度的超额收益相当明显，已达六七十个百分点。因此，板块波动在所难免。投资者对于这些传闻对基本面影响的实际大小有所关心，这也是我们今晚开展交流的主要原因。问：英伟达新款交换机的发布对光模块板块有何影响？答：英伟达新款交换机的发布可能会对光模块板块产生一定的影响，但这种影响并不如市场所担忧的那样严重。技术的进步，包括交换机技术的发展，本质上是为了提高整体网络的性能和效率。从两层变为三层的交换可能会带来一些结构性的调整，但这并不意味着对高端模块需求的减少。相反，随着数据中心和网络规模的扩大，对高性能光模块的需求将持续增长。问：如何看待光模块板块的未来发展趋势？答：光模块板块的未来发展趋势仍然乐观。随着数据流量的爆炸性增长，对高速、高效的光模块的需求将持续上升。在OFC展会上展示的新技术，如硅光、博莫尼酸锂或LPO等，都是为了降低成本同时提高效能。科技发展始终以规模效应为核心驱动力，因此，未来比特单位算力成本的降低也是一个不可避免的趋势。投资者应关注行业的长期发展，而不是短期的市场波动。问：近期有关“光学梦魇”文章的观点是否对市场产生了影响？答：近期，一篇名为“光学梦魇”的文章在市场上引起了一定的讨论。文章中提出了一些关于光模块市场前景的悲观预测，特别是关于交换机架构变化可能减少高端光模块需求的观点。然而，我们认为这些观点并不成立。实际上，去年我们就对这些内容进行了分析，而海外市场对这些观点并未表现出明显的反应，例如博通等公司的股价并未受到影响，这进一步证明了这些观点的荒谬性。问：光模块市场的发展现状如何？答：光模块市场的发展现状是积极的。随着数据中心和网络技术的不断进步，对高速、高效的光模块需求持续增长。过去我们讨论的双层架构，以800G和400G为核心，已经 得到了市场的广泛认可。现在，随着交换机技术的升级，光模块市场也在同步进步。文章中提到的交换机通量增大导致光模块使用减少的说法，并不符合实际情况。实际上，随着GPU数量的增加，对高性能光模块的需求也在增加。问：三层架构的转变对光模块市场有何影响？答：关于三层架构的转变，文章中的推论是基于理论的假设，并未考虑到实际市场需求。在AI集群建设中，核心目标是降低算力成本，包括光模块价格、GPU价格以及架构设计的性价比。所有这些努力都是为了使整体成本更具吸引力，以推动区块链API等技术的实际应用。因此，将这一技术进步描述为AI发展的阻碍是不正确 的。问：光模块市场中双层架构的变化如何？答：在光模块市场中，双层架构的变化并不会导致光模块数量的减少。过去的比例通常是1比3，即使在双层架构中，800G和1.6T的使用也不会减少 光模块的数量。关于1.6T光模块带来的增值是否能弥补数量减少的讨论，实际上是无意义的。我们在以前的PPT中已经有过详细的计算，现在这个话题被过分夸大了。问：市场上的误导信息如何影 响投资者的决策？答：市场上的一些自媒体和公众号散播的误导信息可能会对投资者的决策产生影响。这些信息往往缺乏事实依据，有时甚至是刻意寻找利空来影响市场。投资者在面对这些信息时应该保持警惕，基于深入的市场分析和公司的基本面研究来做出投资决策。我们强调，这些所谓的利空并不能构成真正的市场威胁，投资者应该专注于行业的长期发展趋势和公司的基本面。问：华为光模块专利对行业的影响如何？答：华为正在大规模申请一项专利的消息，虽然在市场上引起了一定的关注，但对光模块板块的实际影响有限。专利申请是企业正常的商业活动，旨在保护其技术创新和知识产权。这并不直接反映市场供需关系的变化。华为在基站中使用的光模块只是其光通信领域的一部分，且公司更倾向于投资于光芯片领域。将华为视为威胁其他光模块业务的竞争者是对华为的误解。因此，无论是券商报告还是其他关于华为的传闻，对光模块行业的影响都是有限的。问：光模块行业的发展动力是什么？答：光模块行业的发展动力在于降低算力成本，以支持人工智能的进一步增长。行业正在不断努力通过技术创新和产品升级来实现这一目标。例如，采用B200比H100的算力提升了4到5倍，但价格 并未显著上涨。这种性价比的提升是行业发展的重要方向。问：英伟达GPU价格的变化对行业有何影响？答：尽管有观点认为英伟达GPU价格应该因性能提升而下降，但实际情况并非如此。海外GPU制造商并未受到显著影响，这表明市场对高性能计算产品的需求依然强劲。国内投资者不应被简单的逻辑所误导，而应深入分析市场动态和产品性能。问：交换机升级对光模块市场的影响如何？答：历史上，交换机的每一次升级都未导致光模块价值的减少。当前，交换机从51.2T升级到115T带 宽，如果使用800G光模块，则端口数量将翻倍。如果端口数量保持相同，则端口带宽密度将达到1 .6T。这可能导致一些原本需要三层网络结构的场合现在只需两层网络结构，因为新的交换机能够支持更多的GPU互联。这种升级逻辑实际上增加了对高性能光模块的需求。问：新一代GPU产品对市场的影响如何？答：新一代GPU产品，如英伟达的GP200，在推理性能方面表现出色，将成为适 用于多种场景的关键产品。TB200以其高性价比受到市场的青睐。从供应角度看，新一代GPU产品将优先满足头部厂商的需求，这些厂商宣布的超级计算集群规模达到2万个GP200。这表明市场 对高性能计算产品的需求依然旺盛，对光模块行业构成积极影响。问：算力需求的变化对光模块市场有何影响？答：市场对于算力需求的变化及其对光模块市场的影响存在一些担忧，但这些担忧往往是不必要的。尽管在实际落地过程中可能会出现一些需求波动，但总体而言，算力需求并没有减少的迹象。极端假设下，如果每个客户仅购买一个机柜，似乎不再需要额外的光模块，但这显然是不现实的。从我们所看到的报告和分析来看，虽然存在不同的情况和比例，但端口数量与建设集群过程中的实际使用量之间存在差异，这个差异是无法精准统计的。一个更为直接的方法是通过订单来了解市场的实际需求，即比较GPU和光模块的订单数量，从而基本了解它们之间的比例。随着光电展的举办，上市公司可能会陆续获得下一代产品的相关订单，这将有助于我们更好地理解市场需求。问：光电展上的新技术和产品对光模块行业有何启示？答：在光电展上，我们可以看到许多新技术和产品的发布，这些新方案不仅仅是CPU方案的探讨。我们当前的判断是，在未来的1.6T和3.2T传统可插拔光模块仍将是 主流选择。关于光进铜退还是铜进光退的争议，我们没有必要担心光模块生命周期的结束。相反，我们看到短距离场景的确在提升，例如Nvidia不断提高芯片的计算能力，使其能连接更多算力。这种 性价比更高的算力推出后，将进一步激发客户对算力的需求。问：大型模型的发展对光模块市场有何影响？答：我们已经看到了1.8万亿参数的大型模型，而未来可能会出现数十万亿甚至上百万亿参数 的模型应用场景。只要边际收益没有减小，就会继续追求更大的模型与更强大的算力。因此，对于光模块市场的担忧其实是过于远见的。大型模型的发展将推动对高性能计算资源的需求，从而间接增加对光模块的需求。问：一季度业绩快报对光模块行业的投资信心有何影响？答：一季度业绩快报显示，海外算力产业链公司的业绩优秀，反映了其强劲的基本面。对于光模块领域的三家公司，我们对一季度的业绩持有强烈信心，相信投资者将会见证整个季度的业绩表现。尽管有些需求的波动，我们仍然坚定看好我们所关注的股票。对于持仓相对较少的投资者来说，目前的市场环境甚至是一个不错的建仓机会，从动态估值角度看，目前的估值并不贵。问：交换机升级对光模块需求的影响如何？答：即使由于交换机升级导致交换机和光模块的需求减少，我们也应该注意到海外同行为何没有出现价格下降。这表明市场对高性能计算资源的需求依然旺盛，且对光模块的需求并未减少。投资者不应因短期的市场波动或某些事件而恐慌，而应关注行业的长期发展趋势和公司的基本面。AI的发展是一个长期过程，光模块作为关键的网络组件，其市场需求将随着技术的进步而持续增长。