公司发布的2023年度报告及2024年第一季度报告显示，2023年公司实现营收39.76亿元，同比增长15.7%，净利润5.7亿元，同比增长21.1%。第四季度营收9.9亿元，同比增长4.7%，净利润1.69亿元，同比增长23.8%。一季度营收9.5亿元，同比增长4.2%，净利润1.47亿元，同比增长36.6%。公司新产能8万吨顺利爬坡，海外市场拓展加速，装饰原纸价格坚挺。
具体来看，2023年，公司装饰纸业务收入31.1亿元，同比增长30.4%，纸浆贸易业务收入8.2亿元，同比下降14.9%。装饰纸销量30.5万吨，同比增长27.8%，单价10183元，同比下降299元。纸浆贸易业务受下半年价格下滑影响，规模有所收缩。分区域看，内销收入31.6亿元，同比增长8.3%，外销收入7.8亿元，同比增长66.9%，海外市场开拓取得显著成效。一季度，预计吨价保持平稳。
盈利能力方面，2023年二季度开始，随着纸浆价格从高位回落至底部，公司用浆成本压力减轻，同时纸浆贸易业务毛利率环比修复，整体毛利率呈现逐季提升趋势。全年装饰原纸毛利率23.4%，纸浆贸易毛利率3.5%，分别较上年同期提升3.1个和下降10.5个百分点。分区域看，内销毛利率16.8%，外销毛利率28.5%，分别较上年同期下降0.66个和提升4.5个百分点。
费用控制方面，2023年销售、管理与研发、财务费用率分别为0.61%、4.34%、-1.27%，与去年同期基本持平。全年净利率14.30%，同比提升2.62个百分点，吨纸净利1848元。
2024年一季度，受纸浆和钛白粉价格上涨影响，毛利率为20.2%，同比增长6.1个百分点，环比下降1.95个百分点；净利率15.4%，同比增长3.7个百分点，环比下降1.6个百分点。
公司定位为中高端装饰原纸行业的领军者，通过产品升级和国际化战略，不断拓展市场空间。马鞍山18万吨特种纸项目的投产将增强公司在装饰原纸领域的领先地位。此外，公司正积极布局高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等特种纸新赛道，推动长期成长。
基于公司作为装饰原纸龙头的清晰成长路径、优秀的成本管控能力和新品开拓潜力，预计2024-2026年的净利润分别为6.6亿、7.7亿、8.5亿元。当前股价对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。
风险因素包括新品类市场开拓不及预期、产能扩张进度低于预期以及原材料成本大幅波动等。
