原油周报：乌克兰再度袭击俄罗斯炼厂，油价维持震荡

期货研究报告|原油周报2024-04-28 乌克兰再度袭击俄罗斯炼厂，油价维持震荡 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场分析 周末乌克兰再度袭击了俄罗斯炼厂，俄罗斯Slavyansk炼厂在袭击中受损，这是自4月2日以来的最新袭击事件，也是美国通过了援乌法案后的首次袭击，这表明了乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击还未结束，且并不完全是作为索要美国军援的筹码，俄罗斯炼厂生产还会持续受到乌克兰无人机袭击的扰动。另一方面，伊以冲突本周没有进一步升 级，双方仍旧避免全面冲突，局势有所降温，但以色列仍在准备进攻加沙拉法，这意味着巴以冲突局势还有可能升级，而美国在拒绝联合国巴勒斯坦独立建国方案后引发美国大学校园的广泛抗议，该事件还在持续升级中。而美国针对近期的伊以冲突也加大了对伊朗的制裁力度，由于存在180天的窗口期，因此对伊朗石油�口影响有限，伊朗油贴水表现也相对稳定，我们认为美国对伊朗的现有制裁已经较为严厉，重点在于制裁的执行层面，如果在执行层面维持现状，预计不会对现有格局产生太大影响，考虑到通胀以及选举支持率的问题，拜登在对俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉三个国家的制裁上面投鼠忌器，短期来看，不管是巴以、伊以还是俄乌冲突都没有实质性影响到原油供应层面，未来关注的核心问题还是在6月底沙特是否结束自愿减产100万桶/日上。 基本面方面，成品油消费层面仍旧偏弱，中国、欧洲的柴油消费仍旧疲软，美国汽油消费相对强劲，裂解价差上看全球柴油裂解价差明显回落，汽油裂差相对坚挺，往后展望上看，5月份美国将会开启夏季�行旺季，汽油需求有望季节性回升，但通胀上行可能压制汽油消费。欧洲制造业PMI表现仍疲软，但边际上略有改善，柴油消费短期难有较大起色，国内柴油消费仍旧受到货运需求疲软的拖累改善空间亦有限。不过，随着全球炼厂春检结束叠加丹格特、裕龙石化等新炼厂开工负荷的提升，原油需求存在改善空间，市场也普遍预计5月份原油将进入到去库周期，因此近期月差结构显著转弱的可能性不大。 ■策略 单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突🎧，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单继续持有，通过买入原油看涨期权的方式规避地缘政治风险。 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，中东局势缓解、宏观黑天鹅事件 上行风险：冲突导致产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：3 CFTC持仓变动：4 高频库存：5 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶3 图4:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶3 图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶3 图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶3 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约4 图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约4 图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约4 图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约4 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶5 图14:美国成品油库存丨单位：千桶5 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨5 图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶5 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶5 图18:西北欧原油库存丨单位：千桶5 原油远期曲线、月差与地区价差： 图1:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图2:ICEBrent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 2024/4/282024/4/212024/3/292024/4/282024/4/212024/3/29 8590 8085 7580 7075 6570 01/2027 08/2026 03/2026 10/2025 05/2025 12/2024 07/2024 6065 60 07/202412/202405/202510/202503/202608/202601/202706/2027 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:NymexWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶图4:NymexWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 WTI1-2行价差WTI1-3行价差 Brent1-2行价差Brent1-3行价差 56 45 34 3 2 2 11 00 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -1-1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:WTI-Brent价差丨单位：美元/桶图6:BrentDubaiEFS丨单位：美元/桶 WTI-Brent价差Brent-Dubai价差 05 -14 -2 -33 -42 -51 -6 -70 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -8-1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约 WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022/052022/092023/012023/052023/092024/01 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 2022/052022/092023/012023/052023/092024/01 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图9:NymexWTI原油持仓结构丨单位：份合约图10:ICEBrent原油持仓结构丨单位：份合约 基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 -400000 -500000 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约图12:Brent原油基金持仓结构丨单位：份合约 基金多头基金空头套利基金多头基金空头套利 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶图14:美国成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 550000 510000 470000 430000 390000 350000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶图18:西北欧原油库存丨单位：千桶 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 65000 60000 55000 50000 45000 40000 2021/102022/032022/082023/012023/062023/11 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货