豆粕：偏强震荡，规避假期风险 豆一：震荡，避险

期货研究 二〇 二2024年04月28日 四年度 豆粕：偏强震荡，规避假期风险 豆一：震荡，避险 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（04.22-04.26），美豆期价偏强震荡，主要因：美豆产区潮湿天气担忧、美麦上涨带动、技术 所 性买盘等。南美出口竞争压力抑制涨势。从周K线角度，4月26日当周，美豆主力07合约周涨幅约 0.99%、美豆粕主力07合约周涨幅约0.35%（以收盘价计算）。 上周（04.22-04.26），国内连豆粕期价偏强震荡，豆一期价反弹。豆粕方面，期价主要追随美豆期价走势。国内华南和华东现货价格偏弱，因油厂开机增加；期货盘面持仓有所增加；盘面压榨利润尚可，可能吸引油厂套保盘。豆一方面，东北产区现货价格稳定，九三部分库点停收，因周边地区收购量较少。基层余粮减少、农户挺价心理明显，贸易商稳价出货。五一节后东北大豆播种预计陆续展开。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.98%，豆一主力a2407合约周涨幅0.28%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，影响中性。据USDA出口销售报告，4月18日当周，美豆出口装船约42万吨，周环比降幅约13%；2023/24年 度美豆累计出口装船约3811万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约21万吨（前一周约49万吨），低于预期（30～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约12万吨（前一周约26万吨），符合预期（0～30万吨）。美豆对中国装船约22万吨，累计对中国装船约2351万吨（去年同期约3074万吨），同比下降723万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约17万吨（前一周约13万吨）。2）美豆初期种植偏快，影响中性偏空。据USDA种植生长报告，截至4月22日当周，美国大豆种植进度约8%，低于去年同期9%，高于五年均值4%。3）阿根廷大豆收获缓慢，影响略偏多。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月25日当周，阿根廷大豆收获进度约22.5%，前一周约14%，低于去年同期28.2%，低于前五年均值约47%。4）产区天气预报：4月底至5月上旬，阿根廷主产区降水偏少、巴西南里奥格兰德州降水偏多、美豆产区降水偏多。据4月 27日天气预报，未来两周（4月27日～5月11日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴西南里奥格兰德州 降水偏多（主要是5月1日和2日降水较多），美豆主产区降水偏多、气温“先偏高、随后下降至接近均 值”：4月27日～5月3日偏高，5月4日～5月8日接近均值、5月9日至11日略高于均值。总体而言，美豆产区春播天气仍偏潮湿、种植进度担忧影响略偏多。 上周（04.22-04.26），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至4月26日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约41万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比下降。据钢联统计，截至4月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.3万吨，前一周日 均提货量约16.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-82元/吨，前一周约-39元/吨，去年同期749元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至4月19日当周，我国主流油厂豆粕库存约42万吨，周环比增幅约37%，同比增幅约74%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至4月26日当周，国内大豆周度压榨量约192万吨（前一周195万吨，去年同期186万吨），开机率约55% （前一周56%，去年同期53%）。下周（4月27日～5月3日当周）油厂大豆压榨量预计约178万吨（去年同期198万吨），开机率51%（去年同期57%）。6）进口大豆拍卖成交仍较少。4月23日进口大豆竞价销售结果：计划销售约50.4万吨，全部流拍。4月24日进口大豆竞价计划销售11.37万吨，实际成交 3.42万吨（成交率约30%）、成交价格3890元/吨（4月16日成交均价3950元/吨）。 上周（04.22-04.26），国内豆一现货主要情况：1）豆价延续分化：东北产区豆价稳定，销区和关内豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4680～4840元/吨，较前周下跌 40～100元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间 5080～5340元/吨，部分地区下跌20～60元/吨。2）东北产区九三部分库点陆续停收，基层余粮减少、准备春播。据第三方资讯，近期九三集团部分库点陆续停止收购，因收购量较少或库容收满。基层余粮减少，多数农户进入到春播准备阶段，少数持粮农户可能持粮至春播结束。预计大豆播种在五一后陆续展开。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据第三方资讯，多数经销商表示市场上东北豆成交正常偏慢，在南方产区及进口豆价格较低的情况下，东北豆走货速度更慢。多地气温较高，鲜食豆制品保质期缩短，豆制品厂下游产品走货缓慢，原料大豆采购谨慎。 下周（04.29-04.30），预计连豆粕期价偏强震荡，豆一期价震荡，规避假期风险。豆粕方面，小长假期间美豆产区降水偏多，或仍有种植进度偏慢的担忧。外围市场也有不确定性。预计节前豆粕期价或偏强震荡。豆一方面，九三部分库点逐步停收，因周边收购量有限。五一节后东北产区春播陆续展开。终端需求偏弱。基本面变化有限，预计期价震荡为主。五一期间，市场不确定性仍在，注意规避假期风险。 （个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年4月18日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年4月18日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 400000035000003000000 吨 50000000450000004000000035000000 2500000 30000000 2000000 25000000 1500000 20000000 1000000 1500000010000000 2023/24年度2022/23年度2021/22年度 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年4月18日当周，2023/24年度美豆对中国装船约22万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年4月18日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2351万吨，低于去年同期 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年4月22日当周，美国大豆种植进度约 8%，去年同期约9%，五年均值约4% 图6：2024年4月25日当周，阿根廷大豆收割率约 22.5%，去年同期约28%，前五年均值约47% 120% 2024年2023年2022年2021年2020年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3/213/284/44/114/184/255/25/95/165/235/306/66/13 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年4月26日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年4月26日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-08 05-22 06-06 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-12 10-24 11-05 11-17 11-29 12-11 12-23 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年4月26日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年4月19日当周，豆粕库存周环比增幅约37%，同比增幅约74% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 % 120 2024年 2023年2022年2021年2020年 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年4月26日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年4月26日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 00 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：4月底至5月上旬，阿根廷大豆主产区降水偏少 图14：4月底至5月上旬，