营收增速回暖，保持强劲扩表

买入（维持） 营收增速回暖，保持强劲扩表 ——苏州银行23A&24Q1季报点评 公司研究|年报点评苏州银行002966.SZ 股价（2024年04月26日）7.13元 52周最高价/最低价7.83/6.09元 目标价格8.18元 总股本/流通A股（万股）366,674/356,380 A股市值（百万元）26,144 营收增速回暖，利润增速有所回落。截至24Q1，苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较2023年末变化+1.2pct、2.0pct、-5.1pct。其中净利息收入增速延续回落，较23年末继续下降2.5pct，主要是净息差明显收窄的结果；净手续费及佣金收入增速较23年末大幅下降23.6pct，伴随苏银基金于2024 年4月正式获准展业，手续费及佣金收入有望得到提振；低基数效应叠加24Q1债券市场表现强势，净非息收入增速较23年末大幅抬升55.2pct。尽管营收增速有所回升，信用成本也继续下降，但高基数影响下，归母净利润增速有所回落，绝对水 平（12.3%）仍有望在上市城商行中排名中上游。 保持强劲扩表，息差有所承压。截至24Q1，苏州银行贷款同比增速14.9%，较23 年末下降2.1pct，总资产增速回升2.1pct，主要是同业资产明显提速；存款同比增速高达16.4%，较23年末提高1.4pct，在行业性存款增长承压的背景下，彰显出较 强的吸储能力。苏州银行24Q1净息差较23年收窄16BP，幅度较去年同期加深 6BP，或表明一方面新发贷款利率依然承压，可能与苏州银行偏向制造业的贷款结 构有关，另一方面存款定期化趋势或仍未现拐点。 资产质量保持优异，拨备覆盖率维持高位。截至24Q1，苏州银行不良率0.84%，与23年末持平，关注率下降4BP，23年末逾期率较23H1下降0.9BP，资产质量 稳中向好，其中个贷资产质边际承压，其中23年个人经营贷不良率累计上行 56BP。我们亦关注到24Q1苏州银行贷款核销力度显著高于去年同期。截至 24Q1，拨备覆盖率492%，较23年末下降31pct，反哺利润空间依然充足。 盈利预测与投资建议 根据23年年报以及24Q1业绩情况调整收入和利润预测，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为14.1%/12.9%/13.0%，EPS为1.40/1.59/1.79元，BVPS为11.74/12.95/14.32元（原24/25年预测值分别为11.64/13.01元），当前股价对应24/25/26年PB为0.61X/0.55X/0.50X。采用可比公司估值法，给予公司24年0.70倍PB，对应合理价值8.18元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年04月28日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -5.69 -0.7 2 1.94 相对表现% -6.89 -1.84 -5.51 11.41 沪深300% 1.2 1.14 7.51 -9.47 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 利润保持高增，资产质量向好：——苏州 2023-10-24 银行23Q3季报点评扩表提速，盈利增速回升：——苏州银行 2023-09-17 23H1中报点评信贷延续高增，资产质量向好：——苏州 2023-04-26 银行2022年&1Q2023业绩点评 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,763 11,866 12,532 13,697 15,087 同比增长(%) 8.6% 0.9% 5.6% 9.3% 10.1% 营业利润(百万元) 4,996 5,796 6,580 7,430 8,395 同比增长(%) 25.5% 16.0% 13.5% 12.9% 13.0% 归属母公司净利润(百万元) 3,918 4,601 5,250 5,926 6,695 同比增长(%) 26.1% 17.4% 14.1% 12.9% 13.0% 每股收益(元) 1.07 1.22 1.40 1.59 1.79 每股净资产(元) 9.59 10.67 11.74 12.95 14.32 总资产收益率(%) 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 平均净资产收益率(%) 11.5% 12.0% 12.5% 12.8% 13.2% 市盈率 6.66 5.84 5.09 4.50 3.97 市净率 0.74 0.67 0.61 0.55 0.50 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2024年4月26日） 收盘价 净利润增速 每股净资产 市净率 （元） 2023A2024E 2025E2023A 2024E 2025E2023A 2024E2025E 南京银行 9.03 0.5%8.2% 12.0%13.34 14.92 16.670.68 0.610.54 宁波银行 21.93 10.7%9.3% 10.9%26.71 30.21 34.200.82 0.730.64 杭州银行 12.37 23.2%18.5% 17.7%15.66 18.08 20.900.79 0.680.59 成都银行 14.42 16.2%11.9% 12.6%16.99 19.69 22.620.85 0.730.64 常熟银行 7.46 19.8%18.1% 17.4%8.99 10.24 11.570.83 0.730.64 平均值 14.1%13.2% 14.1%16.34 18.63 21.190.79 0.700.61 数据来源：Wind，公司财报，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 8,341 8,483 9,182 10,180 11,341 贷款增速 17.51% 17.06% 15.00% 13.00% 14.00% 利息收入 18,925 20,318 22,373 24,703 27,325 存款增速 16.25% 15.10% 14.00% 13.00% 12.00% 利息支出 10,584 11,835 13,190 14,523 15,984 生息资产增速 15.70% 15.31% 14.50% 11.95% 12.10% 净手续费收入 1,317 1,239 991 1,040 1,144 计息负债增速 15.47% 14.64% 12.20% 11.40% 10.81% 营业收入 11,763 11,866 12,532 13,697 15,087 平均生息资产收益率 4.08% 3.79% 3.63% 3.54% 3.50% 营业支出 6,767 6,070 5,952 6,267 6,691 平均计息负债付息率 2.37% 2.30% 2.27% 2.23% 2.21% 税金及附加 149 116 144 160 179 净息差-测算值 1.80% 1.58% 1.49% 1.46% 1.45% 业务及管理费 3,854 4,307 4,010 4,383 4,677 净利差-测算值 1.71% 1.48% 1.37% 1.31% 1.29% 资产减值损失 2,764 1,648 1,798 1,725 1,836 净手续费收入增速 7.77% -5.95% -20.00% 5.00% 10.00% 营业利润 4,996 5,796 6,580 7,430 8,395 净其他非息收入增速 1.47% 1.88% 10.00% 5.00% 5.00% 利润总额 4,912 5,738 6,519 7,364 8,326 拨备支出/平均贷款 1.19% 0.61% 0.57% 0.48% 0.45% 所得税 795 941 1,043 1,178 1,332 不良贷款净生成率 0.05% 0.32% 0.30% 0.25% 0.25% 净利润 4,117 4,797 5,476 6,186 6,994 成本收入比 32.76% 36.29% 32.00% 32.00% 31.00% 归母净利润 3,918 4,601 5,250 5,926 6,695 实际所得税率 16.19% 16.40% 16.00% 16.00% 16.00% 风险资产增速 16.60% 14.95% 14.00% 14.00% 13.00% 资产负债表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 250,634 293,401 337,411 381,274 434,653 业绩增长率 贷款减值准备 11,707 12,869 14,174 15,415 16,930 净利息收入 10.73% 1.70% 8.25% 10.86% 11.41% 贷款净额 239,501 281,138 323,236 365,859 417,723 营业收入 8.62% 0.88% 5.61% 9.29% 10.14% 投资类资产 184,973 215,417 243,421 272,632 302,621 拨备前利润 6.08% -3.78% 12.60% 9.29% 11.80% 存放央行 21,409 21,897 31,843 35,982 40,300 归母净利润 26.13% 17.41% 14.11% 12.89% 12.97% 同业资产 41,042 43,618 44,926 46,274 47,662 盈利能力 其他资产 37,623 39,772 43,903 48,830 54,060 ROAA 0.84% 0.85% 0.86% 0.87% 0.88% 生息资产 498,058 574,333 657,601 736,163 825,237 ROAE 11.52% 12.00% 12.50% 12.84% 13.16% 资产合计 524,549 601,841 675,430 751,229 831,694 RORWA 1.19% 1.20% 1.19% 1.18% 1.18% 存款 323,585 372,432 424,572 479,766 537,338 资本状况 向央行借款 18,851 25,861 25,861 25,861 25,861 资本充足率 12.92% 12.21% 11.72% 11.29% 10.99% 同业负债 55,137 72,661 83,561 94,424 106,699 一级资本充足率 10.47% 9.93% 9.58% 9.25% 9.04% 发行债券 80,902 77,567 81,445 85,518 89,793 核心一级资本充足率 9.63% 9.20% 8.93% 8.69% 8.54% 计息负债 478,475 548,521 615,439 685,569 759,691 资产质量 负债合计 484,087 554,175 623,545 694,598 769,698 不良贷款率 0.88% 0.84% 0.84% 0.84% 0.88% 股本 3,667 3