24Q1利润快速增长，盈利能力稳定提升

2024年04月28日 公司点评 公买入/维持 司 研新产业(300832) 究昨收盘:70.15 新产业点评报告：24Q1利润快速增长，盈利能力稳定提升 走势比较 50% 太34% 平18% 23/4/27 23/7/9 23/9/20 23/12/2 24/2/13 24/4/26 洋2% 证(14%) 券(30%) 股新产业沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)7.86/7.86 公总市值/流通(亿元)551.18/551.18 事件：4月26日，公司发布2024年第一季度报告：实现营业收入 10.21亿元，同比增长16.62%；归母净利润4.26亿元，同比增长20.04%；扣非净利润3.99亿元，同比增长25.49%；经营性现金流量净额2.62亿元，同比增长45.73%。 国内仪器装机受短暂性压制，今年有望逐季恢复 分地区来看，公司2024年第一季度国内市场主营业务收入同比增长12.17%，我们预计主要是医疗行业整顿行动使得招标采购活动出现延期所致，但是我们预计推迟的采购在未来仍将逐季释放；海外市场主营业务收入同比增长24.95%，依旧维持了高速增长。 分产品来看，第一季度公司试剂收入同比增长26.42%；仪器类产品收入同比下降3.86%，我们预计国内医疗机构整顿行动对公司的化学发光免疫分析仪器装机造成了一定的影响。2024年第一季度国内外市场全自 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 83.5/49.86 动化学发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机220台，在高端客户群突 破持续加快的助力下，我们预计公司未来仪器单产有望实现显著提升。 大型仪器及试剂产品的收入占比增加，毛利率提升明显 <<新产业年报点评：业绩符合预期，究海外市场快速放量>>--2024-04-15报<<新产业点评报告：业绩增长亮眼，告海外业务保持快速增长>>--2023- 10-27 <<新产业点评报告：国内市场增长态势良好，海外重点区域拓展顺利>>--2023-08-25 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升5.15pct至73.84% （我们预计主要是大型仪器和试剂产品收入占比提升所致）；销售费用率同比提升1.30pct至15.61%；管理费用率同比提升0.48pct至2.87%；研发费用率同比提升0.43pct至9.93%；财务费用率同比降低0.65pct至-0.29%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.19pct至41.73%。 盈利预测与投资评级：我们维持原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，分别增 长25%/25%/25%；EPS分别为2.63/3.30/4.13，按照2024年4月26日收 盘价对应2024年27倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，海外市场波动风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,930 4,915 6,157 7,666 营业收入增长率(%)28.97% 25.08% 25.26% 24.51% 归母净利（百万元）1,654 2,070 2,595 3,242 净利润增长率(%)24.53% 25.15% 25.40% 24.93% 摊薄每股收益（元）2.11 2.63 3.30 4.13 市盈率（PE）37.14 26.63 21.24 17.00 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 483 1,048 1,650 2,616 4,261 营业收入 3,047 3,930 4,915 6,157 7,666 应收和预付款项 501 655 764 966 1,183 营业成本 906 1,062 1,398 1,769 2,166 存货 839 917 1,239 1,567 1,911 营业税金及附加 12 15 20 24 30 其他流动资产 2,999 2,444 2,496 2,548 2,601 销售费用 459 630 710 880 1,085 流动资产合计 4,822 5,064 6,150 7,697 9,955 管理费用 5 107 123 153 188 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -73 -31 -31 -49 -78 投资性房地产 110 118 118 119 120 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 716 1,266 1,525 1,778 2,002 投资收益 61 74 97 120 149 在建工程 606 169 189 202 211 公允价值变动 16 19 0 0 0 无形资产开发支出 172 169 193 217 236 营业利润 1,504 1,895 2,371 2,973 3,714 长期待摊费用 69 157 157 157 157 其他非经营损益 -2 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 5,341 6,342 7,580 9,279 11,689 利润总额 1,501 1,893 2,369 2,971 3,712 资产总计 7,015 8,222 9,761 11,752 14,416 所得税 173 239 300 376 469 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,328 1,654 2,070 2,595 3,242 应付和预收款项 177 127 229 273 328 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1,328 1,654 2,070 2,595 3,242 其他负债 438 551 703 857 1,032 负债合计 615 678 932 1,129 1,361 预测指标 股本 786 786 786 786 786 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,348 1,332 1,332 1,332 1,332 毛利率 70.26% 72.96% 71.57% 71.26% 71.74% 留存收益 4,267 5,374 6,658 8,452 10,885 销售净利率 43.58% 42.08% 42.11% 42.15% 42.29% 归母公司股东权益 6,399 7,544 8,829 10,623 13,056 销售收入增长率 19.70% 28.97% 25.08% 25.26% 24.51% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 23.64% 30.91% 31.94% 24.97% 24.36% 股东权益合计 6,399 7,544 8,829 10,623 13,056 净利润增长率 36.38% 24.53% 25.15% 25.40% 24.93% 负债和股东权益 7,015 8,222 9,761 11,752 14,416 ROE 20.75% 21.92% 23.44% 24.43% 24.83% ROA 18.93% 20.11% 21.20% 22.08% 22.49% 现金流量表（百万） ROIC 18.70% 20.50% 23.12% 24.01% 24.30% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.69 2.11 2.63 3.30 4.13 经营性现金流 962 1,418 2,029 2,433 3,109 PE(X) 29.66 37.14 26.63 21.24 17.00 投资性现金流 -594 -291 -642 -665 -656 PB(X) 6.16 8.14 6.24 5.19 4.22 融资性现金流 -497 -569 -794 -802 -810 PS(X) 12.94 15.64 11.21 8.95 7.19 现金增加额 -138 568 602 966 1,644 EV/EBITDA(X) 26.21 30.96 20.79 16.35 12.78 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。