公司信息更新报告：2023&2024Q1营收业绩维持稳定，期待产能释放带动收入业绩双升

浩洋股份（300833.SZ） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期2024/4/26 2023&2024Q1营收业绩维持稳定，期待产能释放带 动收入业绩双升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）骆扬（联系人） 当前股价(元)92.93 一年最高最低(元)121.87/78.09 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029 总市值(亿元)78.37 流通市值(亿元)49.75 总股本(亿股)0.84 流通股本(亿股)0.54 近3个月换手率(%)37.26 股价走势图 浩洋股份沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间—公司首次覆盖报告》-2024.4.18 2023&2024Q1收入业绩维持稳定，期待产能释放促成长，维持“买入”评级公司2023全年实现营业收入13.0亿元（同比+6.7%，下同），归母净利润3.7亿元（+2.8%），扣非归母净利润3.5亿元（+2.3%）。2024Q1实现收入3.2亿元（-4.6%）， 归母净利润1.0亿元（+0.9%），扣非归母净利润1.0亿元（+0.9%）。考虑到未来 海外需求仍存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.56/5.59/6.92亿元（2024-2025年原值为5.41/6.70亿元），对应EPS为5.41/6.63/8.21元，当前股价对应PE为17.2/14.0/11.3倍，看好公司未来产能释放带动营收业绩双增，维持“买入”评级。 盈利能力：毛净利率维持稳定，费用投放持续 2023年公司毛利率为50.0%（-0.2pct），期间费用率为15.9%（+1.1pct），其中销 售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/6.8%/4.4%/-3.0%，分别同比 +0.9/-1.1/-0.3/+1.7pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为28.3%（-1.2pct），扣非净利率为26.8%（-1.2pct）。2024Q1公司毛利率52.7%（+1.0pct）；期间费用率为15.2%（-0.4pct），综合影响下，公司销售净利率为32.2%（+1.9pct）。 收入拆分：OBM业务增长显著，主营产品量升价减均价承压 从产品来看，公司主要产品为舞台娱乐灯光及建筑照明灯光设备，2023年收入占比为93.78%，其中，舞台娱乐灯光设备收入12.1亿元（+8.0%），建筑照明灯 光设备收入0.15亿元（-32.3%），总销量为9.34万台（+28.3%），均价13100元 （-16.4%）,我们预计2024年随着公司二代激光产品Cobra产品良率及收入占比进一步提升有望带动产品均价回升。从销售模式来看，OBM业务2023年收入 8.2亿元（+20.8%），收入占比63.1%（+7.3pct），ODM业务2023年收入4.3亿 元（-14.4%），收入占比32.9%（-8.1pct）。 未来展望：产能释放+技术赋能创成长空间 品牌端，持续深化品牌形象，提升品牌价值，2023年公司频频亮相伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI等行业具有较大影响力的展会。产能端，公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，我们看好新产能的释放将带动公司营收业绩双升。研发端，公司持续加大研发投入，截至2023年末，公司研发人员数量为183人，同比增加42人，我们看好以Cobra为代表的公司 舞台灯光产品在未来保持高研发投入下，产品力持续领先于市场。 风险提示：下游需求不及预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,223 1,305 1,612 1,979 2,370 YOY(%) 97.8 6.7 23.5 22.8 19.8 归母净利润(百万元) 356 366 456 559 692 YOY(%) 162.0 2.8 24.7 22.6 23.8 毛利率(%) 50.2 50.0 50.1 50.3 50.5 净利率(%) 29.1 28.1 28.3 28.3 29.2 ROE(%) 16.6 15.7 16.4 17.1 17.8 EPS(摊薄/元) 4.22 4.34 5.41 6.63 8.21 P/E(倍) 22.0 21.4 17.2 14.0 11.3 P/B(倍) 3.7 3.4 2.8 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2047 2096 2584 3045 3698 营业收入 1223 1305 1612 1979 2370 现金 1047 1133 1399 1818 2251 营业成本 609 653 804 984 1173 应收票据及应收账款 157 242 230 362 339 营业税金及附加 9 11 10 12 14 其他应收款 13 11 19 18 26 营业费用 83 101 121 146 173 预付账款 6 6 9 9 13 管理费用 96 88 108 131 154 存货 296 186 407 318 547 研发费用 58 57 69 84 100 其他流动资产 528 519 521 520 522 财务费用 -57 -39 -42 -53 -80 非流动资产 395 506 539 580 617 资产减值损失 -13 -9 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 4 6 5 5 固定资产 80 161 214 264 304 公允价值变动收益 15 15 9 11 12 无形资产 64 61 61 59 58 投资净收益 -1 0 1 1 0 其他非流动资产 251 284 264 256 255 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2442 2602 3123 3625 4315 营业利润 432 442 543 671 832 流动负债 238 222 280 286 357 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 0 0 11 0 0 营业外支出 3 1 1 1 2 应付票据及应付账款 128 149 203 221 289 利润总额 430 442 543 671 831 其他流动负债 109 73 66 65 68 所得税 70 72 81 104 131 非流动负债 38 27 28 28 28 净利润 360 369 462 567 700 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 4 3 6 7 8 其他非流动负债 38 27 27 27 27 归属母公司净利润 356 366 456 559 692 负债合计 275 249 308 314 385 EBITDA 411 428 532 658 814 少数股东权益 21 22 27 35 42 EPS(元) 4.22 4.34 5.41 6.63 8.21 股本 84 84 84 84 84 资本公积 1134 1134 1134 1134 1134 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 928 1108 1409 1782 2270 成长能力 归属母公司股东权益 2145 2332 2788 3276 3887 营业收入(%) 97.8 6.7 23.5 22.8 19.8 负债和股东权益 2442 2602 3123 3625 4315 营业利润(%) 166.9 2.2 22.8 23.7 23.9 归属于母公司净利润(%) 162.0 2.8 24.7 22.6 23.8 获利能力毛利率(%) 50.2 50.0 50.1 50.3 50.5 净利率(%) 29.1 28.1 28.3 28.3 29.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 16.6 15.7 16.4 17.1 17.8 经营活动现金流 356 395 271 511 501 ROIC(%) 15.5 14.5 15.4 16.1 16.7 净利润 360 369 462 567 700 偿债能力 折旧摊销 13 20 25 34 43 资产负债率(%) 11.3 9.6 9.9 8.7 8.9 财务费用 -57 -39 -42 -53 -80 净负债比率(%) -47.7 -47.6 -49.2 -54.8 -57.2 投资损失 1 -0 -1 -1 -0 流动比率 8.6 9.4 9.2 10.7 10.4 营运资金变动 -13 7 -179 -46 -171 速动比率 7.3 8.4 7.6 9.4 8.7 其他经营现金流 52 38 5 10 10 营运能力 投资活动现金流 -201 -102 -48 -63 -68 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 183 148 58 75 80 应收账款周转率 7.2 6.6 6.9 6.8 6.8 长期投资 -20 39 0 0 0 应付账款周转率 5.8 6.3 6.1 6.2 6.1 其他投资现金流 2 7 10 12 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -98 -195 32 -18 -1 每股收益(最新摊薄) 4.22 4.34 5.41 6.63 8.21 短期借款 0 0 11 -11 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.23 4.69 3.21 6.06 5.95 长期借款 -2 -0 1 1 -0 每股净资产(最新摊薄) 25.44 27.65 33.07 38.85 46.10 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 22.0 21.4 17.2 14.0 11.3 其他筹资现金流 -96 -195 20 -8 -1 P/B 3.7 3.4 2.8 2.4 2.0 现金净增加额 72 108 255 431 433 EV/EBITDA 15.4 14.6 11.3 8.5 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市