技改影响逐渐消化，公司核心业务景气周期有望延续

恒逸石化的研报总结如下：

业绩回顾：

• 2023年：恒逸石化实现营业收入1361.48亿元，同比下降10.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长140.34%。
• 2024年第一季度：实现营业收入316.56亿元，同比增长11.54%，环比下降8.56%；归母净利润4.14亿元，同比增长1087.19%，环比增长80.52%。

行业分析：

• 海外成品油：成品油价格波动，成品油价差有小幅回落。文莱炼厂技改后，成品油产品结构优化，柴油产出比例提高，优化了海外成品油盈利配置。
• 化工品：PX、纯苯总体维持高景气度。预计2024-2026年间，PX供给端增量产能收缩，有利于芳烃产业链景气度提升。
• 聚酯：成本端和需求端改善推动长丝产品盈利水平提升。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为19.39亿、28.26亿、33.84亿元，EPS分别为0.53元、0.77元、0.92元，对应PE分别为13.31倍、9.13倍、7.63倍。
• 维持“买入”评级，看好公司海外成品油及芳烃板块景气度修复，业绩具有较高成长性。

风险提示：

• 上游原材料价格上涨风险。
• 新建产能投产不及预期风险。
• 下游需求修复不及预期风险。
• 原油和产成品价格剧烈波动风险。