新增订单成绩亮眼，氢能布局进展迅速

投资要点 事件：公司发布]2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收84.0亿，同比+8.3%；实现归母净利润0.9亿，同比+76.6%。2024Q1，实现营收16.7亿，同比-13.5%；实现归母净利润2530.5万元，同比-1.7%。 深化改革持续推进，盈利能力逐步修复。2023年，公司毛利率、净利率分别为15.9%，1.3%，同比分别+0.4pp、+0.4pp；期间费用率为14.4%，同比+0.5pp。 24Q1，公司毛利率、净利率分别为14.5%、1.9%，同比分别+0.3pp、+1.4pp； 期间费用率为13.0%，同比+2.0pp。公司坚持深化改革，优化管理，盈利能力有望进一步改善。 国内外市场拓展顺利，新增订单持续增长。2023年，公司新增订单95亿元，同比增长18%。国内市场新增订单84亿元，同比增长8%，其中中国石化市场订单41亿元；中国石油市场中标金刚石钻头两年期4亿元大额采购框架，修井机订单超3亿元；中国海油市场中标螺杆钻具三年期2亿元、高频焊管三年期3万吨大额采购框架。同时公司积极拓展国际热点市场，海外市场新增订单11亿元，同比翻倍。 制氢、加氢、输氢一体化布局，背靠中石化加速打造氢能第二曲线。公司为中石化氢能装备制造基地，具备为客户提供加氢站、制氢加氢一体化、大排量充装、兆瓦级PEM制氢、绿电碱水制氢、车载供氢系统等解决方案的综合服务能力。2023年公司氢能业务拓展顺利，氢能装备新增订单6300万元、同比+209%，在加氢市场服务建设8座加氢站，累计加氢量超过2000kg；在制氢市场实现PEM制氢、碱水制氢业绩零突破；在供氢市场中标大排量隔膜式氢气压缩机。 公司紧跟中石化氢能拓展步伐，氢能业务有望打造第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.3、3.3亿元，对应EPS为0.16、0.24、0.35元，对应当前股价PE为40、26、18倍，未来三年归母净利润复合增速为54%，维持“持有”评级。 风险提示：油价波动、氢能业务拓展不及预期、国企改革效果不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 2024年以来，国际油价高位运行，驱动上游资本开支增长，油服行业景气度延续，叠加我国油气增储上产“七年行动计划”持续推进，石油机械设备、油气钢管、钻头等产品需求量增加，预计2024-2026年公司石油机械设备订单同比增长9.0%、9.0%、8.0%；油气钢管订单同比增长7.0%、5.0%、5.0%，单位售价同比增长5.0%、5.0%、5.0%；钻头及钻具订单同比增长5.0%、5.0%、5.0%，单位售价同比增长2.0%、1.5%、1.5%。 基于以上假设，预计公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 综合考虑业务范围，选取3家业务相关性较强公司作为估值参考，其中迪威尔主营业务为油气锻件生产，杰瑞股份主营业务为油气装备制造，兰石重装同样在氢能板块积极布局。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率54%，维持“持有”评级。 表2：可比公司估值