渠道库存改善，业绩恢复增长

报告摘要

公司业绩回顾与展望

• 2023年：公司营业收入19.2亿元，同比下降22.8%；净利润4.4亿元，同比下降50.9%；扣非后净利润4.1亿元，同比下降50.3%。
• 2024年第一季度：营业收入7.4亿元，同比增长30%；净利润2.85亿元，同比增长44.9%；扣非后净利润2.7亿元，同比增长42.7%。

经营亮点与挑战

• 渠道库存改善：2024年业绩恢复增长，主要得益于内部主动变革，包括优化组织结构、改革管理机制、提升运营效率等措施。
• 产品线多元化：公司推出“HA系列、KHA系列、PHA系列”三大血液灌流器产品体系，以适应不同阶段的肾科治疗需求。
• 设备增长与海外布局：血液净化设备收入增长19.26%，健帆DX-10血液净化机表现突出，海外业务覆盖92个国家，13个国家已纳入医保。

盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润分别为8亿元、10.3亿元及13.1亿元。

风险提示

• 产品结构单一风险：依赖特定产品线可能带来的市场波动风险。
• 销售不及预期风险：特定产品的销售可能未达预期目标。
• 产品降价风险：市场竞争可能导致产品价格下调，影响利润空间。

关键假设

• 一次性使用血液灌流器：预计2024-2026年销量分别增长34%、24%、22%，价格稳定。
• 血液净化设备：健帆DX-10产品销量预计2024-2026年分别增长30%、30%、20%。

结论

公司通过内部改革与产品线多元化策略，成功改善业绩并实现增长。未来，随着产品线的持续优化与国内外市场的进一步开拓，预计公司业绩将持续稳健增长。然而，面对产品结构单一、销售风险及价格竞争等潜在风险，公司需持续关注市场动态，灵活调整策略以确保可持续发展。