24Q1板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会

行情回顾 过去五个交易日（0422-0426）沪深300涨1.2%，建材（中信）跌0.45%，除了玻璃、水泥和玻璃纤维外，其余子板块均为正收益。个股中，四通股份（+13.5%），豪美新材（+11.7%），北京利尔（+10.3%），长海股份（+10.3%），扬子新材（+9.3%）涨幅居前。 24Q1板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会 据Wind，0420-0426一周，30个大中城市商品房销售面积196.96万平米，环比+14%，同比-43.16%，降幅扩大。4月23日，深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发布《开展我市商品住房“换馨家”活动》的通知，宣布在全市推行房产“以旧换新”，活动将于5月1日正式启动，为期1年。 此举旨在鼓励房地产开发企业和中介机构积极参与，与计划出售二手商品住房并购买新建商品住房的购房居民签署协议，开展“卖旧+买新”的换房联动，满足居民换房需求，推动房地产市场稳定发展。 从行业配置来看，24Q1建材持仓市值环比减少23亿元至158亿元，行业配置比例环比下滑0.09pct至0.63%，超配比例为-0.51，环比下降0.03pct，建材持仓继续创新低。从板块配置来看，24Q1各类建材子版块配置比例前三为玻璃、家装建材、水泥，分别为0.19%/0.18%/0.15%，玻璃、玻纤环比有所增长，其他子版块配置比例环比均出现下滑，其中新材料环比下滑幅度较大。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为海螺水泥、福莱特、东方雨虹、菲利华、山东药玻，环比减持市值前五分别为东方雨虹、菲利华、石英股份、海螺水泥、三棵树，增持前三为山东药玻、福莱特、北新建材、中国巨石、兔宝宝。上周市场主要交易一季报预期变化，随着一季报逐渐披露，我们认为市场主旋律有望逐步回归中长期成长逻辑，而部分品种股价调整后当前估值更具吸引力。4月份（截至26日）30大中城市商品房销售面积环比小幅增长4.0%，同比下降41.6%，销售仍低景气运行，我们认为后续地产政策仍有望继续加码，前期跌幅较多的消费建材B端品种有望迎来预期修复机会，非地产中，玻纤价格上涨趋势或逐渐确定，前期涨幅较少的二线品种有望补涨，药玻中硼硅渗透率提升带来需求的持续放量，龙头企业中长期成长性仍然较优，继续重点推荐。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 山东药玻（与医药联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能、长海股份（与化工联合覆盖）、伟星新材、北新建材、凯盛科技（与电子联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................6 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................7 风险提示................................................................................................................................................7 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0422-0426）涨跌幅...........................................3 图2：建材行业配置比例（%）...............................................................................................................4 图3：子板块配置比例..............................................................................................................................5 图4：子板块超配比例..............................................................................................................................5 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：24Q1基金持仓建材标的情况.....................................................................................................5 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0422-0426）沪深300涨1.2%，建材（中信）跌0.45%，除了玻璃、水泥和玻璃纤维外，其余子板块均为正收益。个股中，四通股份（+13.5%），豪美新材（+11.7%），北京利尔（+10.3%），长海股份（+10.3%），扬子新材（+9.3%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：北新建材（-2.6%），华新水泥（-0.9%），凯盛科技（+1.5%），山东药玻（-9.9%），世名科技（+6.8%），旗滨集团（-2.6%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0422-0426）涨跌幅 24Q1板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会 据Wind，0420-0426一周，30个大中城市商品房销售面积196.96万平米，环比+14%，同比-43.16%，降幅扩大。4月23日，深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发布《开展我市商品住房“换馨家”活动》的通知，宣布在全市推行房产“以旧换新”，活动将于5月1日正式启动，为期1年。此举旨在鼓励房地产开发企业和中介机构积极参与，与计划出售二手商品住房并购买新建商品住房的购房居民签署协议，开展“卖旧+买新”的换房联动，满足居民换房需求，推动房地产市场稳定发展。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 从行业配置来看，24Q1建材持仓市值环比减少23亿元至158亿元，行业配置比例环比下滑0.09pct至0.63%，超配比例为-0.51%，环比下降0.03pct，建材持仓继续创新低。从板块配置来看 ，24Q1各类建材子版块配置比例前三为玻璃、 家装建材、 水泥， 分别为0.19%/0.18%/0.15%，玻璃、玻纤环比有所增长，其他子版块配置比例环比均出现下滑，其中新材料环比下滑幅度较大。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为海螺水泥、福莱特、东方雨虹、菲利华、山东药玻，环比减持市值前五分别为东方雨虹、菲利华、石英股份、海螺水泥、三棵树，增持前三为山东药玻、福莱特、北新建材、中国巨石、兔宝宝。 上周市场主要交易一季报预期变化，随着一季报逐渐披露，我们认为市场主旋律有望逐步回归中长期成长逻辑，而部分品种股价调整后当前估值更具吸引力。4月份（截至26日）30大中城市商品房销售面积环比小幅增长4.0%，同比下降41.6%，销售仍低景气运行，我们认为后续地产政策仍有望继续加码，前期跌幅较多的消费建材B端品种有望迎来预期修复机会，非地产中，玻纤价格上涨趋势或逐渐确定，前期涨幅较少的二线品种有望补涨，药玻受中硼硅渗透率提升带来需求的持续放量，龙头企业中长期成长性仍然较优，继续重点推荐。 图2：建材行业配置比例（%） 图3：子板块配置比例 图4：子板块超配比例 表2：24Q1基金持仓建材标的情况代码公司 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的管理政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格下调主要是上海、河南和江苏南部地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为浙江沿海和湖南局部地区，幅度15-30元/吨；公布上涨地区为京津冀、东北三省和海南，幅度20-60元/吨。4月下旬，南方地区雨水天气依旧频繁，致使国内水泥需求略有减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约50%。价格方面，部分地区如长三角前期涨价未能完全执行到位，参考价格小幅回落；华北、东北、广西、海南等地，企业为了改善经营状况，开始推动价格恢复性上调。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.25元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜26.25元/平方米，环比持平。近期组件厂家出货一般，成品库存缓增。 加之利润空间有限，光伏玻璃部分消化前期存货，部分按需采购，需求支撑较前期转弱。 本周库存天数18.56天，环比增加3.01pct，日熔量107110吨/日，环比增加1.04%，预计下周市场交投转淡，库存持续增加。2）浮法玻璃：本周浮法玻璃均价1714.13元/吨，由涨转跌。本周国内浮法玻璃需求暂未明显变化，中下游刚需采购为主，市场成交灵活度增加。本周浮法玻璃库存5486万重箱，较4月18日库存增加68万重量箱，库存天数26.02天，较18日增加0.32天，日熔量174365吨，环比持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修产线。目前终端市场资金改善缓慢，终端需求维持弱稳，预计短期加工厂开工率难达饱和，或延续按需采购节奏，备货意向偏弱。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格稳中上调，厂家报价周内多有调涨，