东方因子周报：高Beta凸显，公募持仓市值因子表现出色

高Beta凸显，公募持仓市值因子表现出色 ——东方因子周报 研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在高Beta的股票上，负收益风格表现在低估值上，与上周和今年以来的表现截然相反。公募持股市值是本周表现最好的因子。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、EPTTM一年分位点等因子表现较好，而EPTTM、PB_ROE_排序差等因子表现较差。最近一月，一年动量、一年UMR等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、一个月反转等因子表现较好，而单季EP、EPTTM等因子表现较差。最近一月，PB_ROE_排序差、一年UMR等因子表现较好，而三个月反转、公募持股市值等因子表现较差。 以中证800指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、三个月反转等因子表现较好，而一年动量、单季EP等因子表现较差。最近一月，一年动量、单季超预期幅度等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、三个月反转等因子表现较好，而预期BP、三个月波动等因子表现较差。最近一月，PB_ROE_排序差、三个月波动等因子表现较好，而预期ROE环比变化、一个月反转等因子表现较差。 以国证2000指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、三个月反转等因子表现较好，而EPTTM、PB_ROE_排序差等因子表现较差。最近一月，PB_ROE_排序差、EPTTM等因子表现较好，而DELTAROE、三个月反转等因子表现较差。 以创业板指指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、单季净利同比增速环比变化等因子表现较好，而单季ROA、单季ROE等因子表现较差。最近一月，一个月UMR、三个月UMR等因子表现较好，而单季ROE、盈余公告开盘跳空超额等因子表现较差。 以中证全指指数为选股空间，最近一周，公募持股市值、非流动性冲击等因子表现较好，而PB_ROE_排序差、EPTTM等因子表现较差。最近一月，3个月盈利上下调、分析师认可度等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高2.08%，最低-1.76%，中位数-0.54%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：易方达沪深300精选增强A、华夏沪深300指数增强A、平安深证300指数增强。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.86%，最低-1.64%，中位数-0.39%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：兴业中证500指数增强A、创金合信中证500指数增强A、富荣中证500指数增强A。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高2.33%，最低-1.94%，中位数-0.35%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：国金中证1000指数增强A、建信中证1000指数增强A、大成中证1000指数增强A。 风险提示 量化模型失效风险、市场极端环境冲击。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2024年04月27日 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 薛耕xuegeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080007 基本面因子的重构：——因子选股系列之 2024-03-21 一〇二自适应时空图网络周频alpha模型：—— 2024-02-28 因子选股系列之一〇一DFQ-HIST：添加图信息的选股因子挖掘 2024-02-07 系统：——因子选股系列之一百基于异构图神经网络的股票关联因子挖 2024-01-02 掘：——因子选股系列之九十九 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、风格因子近期表现4 二、因子表现监控5 因子库5 沪深300样本空间中的因子表现6 中证500样本空间中的因子表现7 中证800样本空间中的因子表现8 中证1000样本空间中的因子表现9 国证2000样本空间中的因子表现10 创业板指样本空间中的因子表现11 中证全指样本空间中的因子表现12 三、公募基金指数增强产品表现跟踪13 沪深300指数增强产品表现13 中证500指数增强产品表现14 中证1000指数增强产品表现14 附录16 因子MFE组合构建方式16 风险提示17 图表目录 图1：风格因子近期多空收益4 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表4 图3：因子库5 图4：沪深300因子表现6 图5：中证500因子表现7 图6：中证800因子表现8 图7：中证1000因子表现9 图8：国证2000因子表现10 图9：创业板指因子表现11 图10：中证全指因子表现12 图11：沪深300指数增强产品超额收益表现13 图12：中证500指数增强产品超额收益表现14 图13：中证1000指数增强产品超额收益表现15 一、风格因子近期表现 图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益表现，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的说明。 Beta因子以8.33%的显著正收益表现最为突出，尽管上一周呈现-6.21%的负收益，这一显著的正向跳跃表明市场在短期内对风险较高资产的偏好显著增强。这与近一月的负收益和今年以来的表现形成鲜明对比，显示出市场情绪的快速变化。 Volatility因子也表现出积极的回弹，本周收益为5.19%，Liquidity因子同样呈现出4.64%的正收益，从上周的-4.93%反弹。Trend因子本周以2.77%的正收益表现良好，较上周的-6.03%有显著改进，尽管其年初至今和近一年的表现依旧为负。Growth和SOE因子分别以1.82%和0.72%的正收益结束本周，显示出市场对成长型企业和国有企业股票的某种程度上的重新评估，尤其是在经历了上周的负面表现后。 然而，Value、Size、Cubicsize和Certainty因子本周表现不佳，其中Value因子以-5.74%的负收益表现最差，尽管上周以10.55%的正收益领先。这可能反映出市场对价值型投资的短期内重新评估或情绪波动。总体而言，本周市场的反弹主要体现在对风险资产的短期兴趣增强上，而对于某些传统的低风险因子，如低估值和大市值，市场情绪显示出一定的波动和回调。 图1：风格因子近期多空收益 BetaVolatilityLiquidityTrendGrowthSOE CubicsizeCertaintySizeValue 8.33% 5.19% 4.64% 2.77% 1.82% 0.72% -1.77% -2.25% -4.08% -5.74% -6.21% -5.28% -4.93% -6.03% -5.87% -3.87%-15.89% -9.13%-13.36% -6.73%-12.67% -3.24%-7.92% -6.61% 7.49% 4.15% 9.90% 10.55% 5.73% 5.74% 10.30% 13.79% 8.38% 23.37% 29.88% -2000% -28.61%-14.86% -14.33%-5.16% -694% .99%2.57% .20%6.85% -32.47%-24.67% -1032% -28.66%-27.63% 23.93%9.12% 4. .15% 1.68% 8 -3.56% -2.40% -1.71% 5 -9.76% .40%13. -1. .43% 近一周上一周近一月今年以来近一年历史年化近一年趋势近十年趋势 数据来源：Wind、东方证券研究所 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表 Size Liquidity Value SOE Beta CubicSize Volatility Growth Trend Certainty InstholderPct：公募基金持仓比例 Cov：分析师覆盖度 （对市值正交化） Listdays：上市天数 Trend_120：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120) Trend_240：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240) DeltaROE：过去3年ROE变 动的平均值 Sales_growth：销售收入TTM的3年复合增速 Na_growth：净资产TTM的3 年复合增速 Stdvol：过去243天的标准波动率 Ivff：过去243天的FF3特质波动率 Range：过去243天的最高价/最低价-1 MaxRet_6：过去243天收益最高的六天的收益率平均值 MinRet_6：过去243天收益最低的六天的收益率平均值 StateOwnedEnterprise：国有持股比例 BP：账面市值比 EP：盈利收益率 TO：过去243天的平均对数换手率 Liquiditybeta：过去243天的个股对数换手率，与市场对数换手率回归 总市值对数 市值幂次项 贝叶斯压缩后的市场Beta 数据来源：Wind、朝阳永续、东方证券研究所 二、因子表现监控 我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相对于指数的MFE组合并跟踪其表现。 因子库 下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、 PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度。 图3：因子库 类别 因子简称 因子名称 因子计算方式 BP 账面市值比 净资产/总市值 FBP 预期BP 分析师一致预期BP Quart_EP 单季度市盈率倒数 单季度归母净利润/总市值 TTM_EP 滚动市盈率倒数 归母净利润TTM/总市值 Quart_SP 单季度市销率倒数 单季度营业收入/总市值 估值 TTM_SP 滚动市销率倒数 营业收入TTM/总市值 TTM_EP_PCT_1Y EPTTM一年分位点 当前EPTTM在过去一年的分位点 TTM_FEP 一致预期滚动市盈率倒数 一致预期滚动PE倒数 TTM_FPEG 一致预期滚动PEG 一致预期滚动PE/个股滚动净利复合增长率 PB_ROE_RANK PB与ROE的rank差 全市场PB排序-单季ROE排序 YOY_Quart_NP 单季度净利润同比增速 单季度净利润同比增长率 YOY_Quart_OR 单季度营业收入同比增速 单季度营业收入同比增长率 YOY_Quart_OP 单季度营业利润同比增速 单季度营业利润同比增长率 SUE 标准化预期外盈利 （单季实际净利-预期净利）/预期净利标准差 SUR 标准化预期外收入 （单季实际营收-预期营收）/预期营收标准差 Delta_ROE 单季净资产收益率同比变化 单季净资产收益率-去年同期净资产收益率 Delta_ROA 单季总资产收益率同比变化 单季总资产收益率-去年同期总资产收益率 UE_PERC 单季净利润超预期幅度 单季度净利润/分析师预期单季度净利润-1 Quart_ROE 单季度净资产收益率 单季净利润*2/（期初净资产+期末净资产） Quart_ROA 单季度总资产收益率 单季净利润*2/（期初总资产+期末总资产） 分析师ORGAN_NUM_3M 分析师覆盖度 过去3个月撰写研报的机构数量 成长 盈利 预期ANA_REC分析师认可度（认可业绩分析师数-不认可业绩分析师数）/覆盖分析 师数 FNP_QOQ_PERC_3预期净利润环比增幅当前一致预期滚动净利/3月前一致预期净利-