甲醇周报：地缘情绪消退，甲醇弱势下跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月26日甲醇周报 地缘情绪消退甲醇弱势下跌 核心观点 x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年4月26日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：随着中东地缘情绪有所消退，在外部甲醇供应偏紧预期减弱的背景下，本周国内甲醇期货2409合约呈现回吐前一周涨幅的态 势，期价自2600元吨一线快速跌落至2500元/吨下方才止跌企稳，当周期价累计跌幅达2.75%。甲醇9-1月差继续走反套逻辑，贴水幅度逐渐扩大，下滑至-85元/吨一线。 美联储降息延后，宏观因子转弱。同时随着以色列和伊朗正面对抗的预期暂时减弱以后，地缘情绪明显消退，伊朗甲醇出口受阻的风险有所降低，此前的供应偏紧预期和强成本逻辑让位于弱供需基本面，甲醇期价涨幅尽数回吐。虽然2024年2-3月份，因外部进口下降拖累， 港口去化明显，供需维持偏紧，甲醇期价重心上移。不过5-6月份随着外部进口增多以后，需求改善乏力，供需或维持略微宽松。从产业因子上看，甲醇期货2409合约续涨动力不足，继续维持区间震荡模式。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅下跌，基差小幅走低4 1.2期价大幅拉升，月差略微升阔5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇装置开工率走低周度产量出现回落5 2.2海外甲醇进口量继续萎缩6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求改善不足7 2.4港口库存小幅减少内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇盈利幅度大幅萎缩9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年4月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅下跌，基差小幅走低 2024年4月26日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2660元/吨， 当周大幅下跌82元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2617元/吨，周环比小 幅下跌58元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2440元/吨，周环比大幅上涨 40元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2409合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走低。截止2024年4月26日当 周，二者基差维持在152元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价弱势下行，月差贴水扩大 随着中东地缘情绪有所消退，在外部甲醇供应偏紧预期减弱的背景下，本周国内甲醇期货2409合约呈现回吐前一周涨幅的态势，期价自2600元吨一线 快速跌落至2500元/吨下方才止跌企稳，当周期价累计跌幅达2.75%。甲醇9-1月差继续走反套逻辑，贴水幅度逐渐扩大，下滑至-85元/吨一线。由于目前甲醇供需基本面偏弱，在地缘情绪消退的背景下，成本支撑逻辑减弱。随着港口和内陆地区甲醇去库周期步入尾声，未来补库压力增大，后市期价依然维持区间震荡走势。 图5甲醇期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇装置开工率走低周度产量出现回落 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 2024年一季度，我国甲醇表现为高开工、高产量且产能继续增加的局面，主要是受煤制甲醇高利润影响，企业整体开工意愿强烈。3月份受春季检修以及部分焦化企业亏损减产的影响，甲醇开工有所下降，但幅度相对有限。从目前春季检修计划来看，产量损失主要集中在4月份，如果除去大唐多伦168万 吨甲醇烯烃一体化装置影响，那么剩余检修装置，叠加前期检修重启装置，实际产量损失相对较为有限，因此预期今年春季检修大概率对内地供给影响不大。截至2024年4月26日当周，国内甲醇平均开工率维持在74.25%，周环比小幅回落1.16%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达168.89万吨，周环比略微增加0.77万吨，较去年同期155.60万吨，大幅增加13.29万吨。 2024年，国内甲醇计划新增产能385万吨，一季度江苏索普，内蒙君正共 计70万吨装置已投产，其他315万吨装置中有150万吨二季度投产可能性较大；此外，江苏索普、内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等装置配套醋酸、BDO下游。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年4月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量继续萎缩 2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内地市场形成较好的“托底”效应。据粗略统计，2024年3月初以来内地（陕西、内蒙古、河南）甲醇流入港口货量约9万吨附近。从后续来看，随中东伊朗甲醇供应逐步增量，4月份起，海外主力区域供应增量趋势明朗；不过，基于港口低库存、结构性到货问题等影响，总体累库节奏稍缓情况下，预计中短期东西部区域仍保持开启状态。 2024年一季度以来，海外开工及产量持续处于历史同期低位，1月份由于海外工厂库存较多，开工下降对我国进口影响不大，但随着库存消化完毕，2-3月份伊朗装船量急剧下降，进口紧缺情况开始显现。3月中下旬，伊朗装置全面重启，海外开工及产量急速回升，目前已上升至同期高位。考虑到重启装置负荷提升的时间以及2-3周的船期，预计4月中旬以后到港将有明显增加。2024 年，预计我国甲醇进口较2023年大体持平。 目前，伊朗装置全面重启，负荷逐步提升中，中东仅剩下沙特一套175万吨装置仍在检修中；此外，还有美国巴塞尔一套、新西兰梅赛尼斯两套装置正在检修中。总体来看，海外多数装置目前处于运行状态，尽管短期部分装置负荷不高，但可预见的产量恢复只是时间问题，我国进口回升的季节性时间窗口即将到来。2024年，预计海外甲醇新增产能905万吨，其中美国梅赛尼斯三期180万吨原计划一季度投产，目前听闻已经推迟到三季度末投产，伊朗Dena165 万吨计划二季度投产，马油三期175万吨计划7月份投产，其他装置投产时间未定。 甲醇进出口方面，2024年3月国内甲醇进口继续缩量。据统计，2024年3月份我国甲醇进口量在81.05万吨，环比下跌9.21%。其中阿曼进口量最大为 18.63万吨。2024年1-3月中国甲醇累计进口量为308.65万吨，同比涨1.07%。2024年3月份我国甲醇出口量在0.03万吨，环比下跌90.32%。2024年1-3月中国甲醇累计出口量为1.10万吨，同比下跌24.14%。 具体来看，当月中东进口仅43.59万吨。不论是从进口总量还是中东来源 体量来看，今年3月进口较往年同期偏低，不及市场此前对进口反弹的预期，究其原因在于伊朗甲醇装置重启的节奏和货源抵港的滞后性。3月底在等来伊朗货后，4月中上旬市场又遭遇了伊朗进口谈判风波。其中，地缘因素推波助澜，令伊朗厂家稍显强势，使得市场再次担心伊朗甲醇发货和4月进口量是否恢复。在进口谈判风波告一段落后，进口阻碍排除，盘面释放下跌情绪，但预计4月进口反弹将较为缓和。按船期统计，4月进口或接近100万吨左右，加 上5月一些非伊国家存在检修计划，预计进口压力增长较为可控。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求改善不足 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。其中，斯尔邦2月底负荷降至8 成运行；诚志二期3月初检修，3月21日重启，目前降负运行；久泰3月15 日烯烃装置检修，计划4月上旬重启；宁波富德3月24日停车，计划4月上旬重启；3月底渤化、诚志一期均开始降负运行；4月中旬大唐多伦一体化装置计划停车25天；4月底或5月初阳煤恒通计划检修20-30天；5月诚志一期 计划检修。此外，传闻兴兴因效益问题4月20日计划再次检修，但消息目前无法证实。 开工率方面，截止2024年4月26日当周，国内甲醛开工率维持在30.31%，周环比略微回落0.69%。同时二甲醚方面，开工率维持在16.70%，周环比略微回落0.18%。醋酸开工率维持在91.33%，周环比大幅回升7.08%。MTBE开工率维持在57.52%，周环比大幅回升5.01%。截止2024年4月26日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.93%，周环比小幅增加0.01%。截止2024年4月26日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为85元/吨，周环比大幅回升172元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅减少内陆库存小幅减少 截止2024年4月26日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在47.25万吨，周环比小幅减少2.05万吨，月环比小幅增加2.73万吨，较去 年同期略微减少0.35万吨。其中华东港口甲醇库存达35.4万吨，周环比略微 增加0.10万吨，华南港口甲醇库存达11.85万吨，周环比小幅减少2.15万吨。 截至2024年4月25日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.54万吨，周环 比小幅减少5.07万吨，同比小幅增加4.93万吨，较2019-2023年近五年均值 43万吨，大幅下降6.