五月猪价前瞻：供应下降、乘数效应减弱，景气趋势确立

本周热点：五月猪价前瞻：供应下降叠加乘数效应的减弱，景气趋势确立。 本周猪价预期降温，主力合约升水降低。本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平，生猪期货主力合约LH2409收盘价17670元/吨，较上周下跌2.8%。近两周，受体重上行、需求疲态影响，猪价振幅收窄，未出现明显的趋势性行情，从而本周以来猪价预期持续降温，主力合约升水下降明显，上周期货升水3.1元/公斤，本周已降至2.6元/公斤，相比同为价格上行期的2022年同期，期货升水3.3元/公斤，主力合约收盘价18330元/吨，由此可见，当前市场预期已经明显弱于2022年预期。 但我们认为，周期长期局面依旧明朗，短期扰动不会改变产能去化和供应下降的事实。1）存栏与供应维度看，根据农业部，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，新生仔猪数量2023年10至2024年2月持续下降，且期间较上年同期下降4.9%，均预示着二季度的生猪上市量将有所减少；2）投机与需求扰动上看，3月以来，行业体重明显增加，据涌益数据本周商品猪出栏均重126.25kg，较3月上升1.3%，但高体重并没有形成对价格的绝对压制，而且伴随预期走弱和夏季肥猪需求下行，二育在二季度有望降温，据钢联数据，4月以来标肥价差在-0.2~-0.3元/公斤区间，已低于3月-0.3~-0.6元/公斤区间，随着天气转暖，标肥价差转正，我们预期5月行业出栏节奏和体重或回归常态，供应下降和乘数效应的减弱或支撑猪价反应和合理的供需定价逻辑，景气趋势有望再度确立。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平，猪价重心上移，一方面，当前猪价仍位于大部分参与者成本线下方，行业产能优化预计持续；另一方面，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移。 当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.83元/公斤，周环比下跌2.5%。 鸡产品9.65元/公斤，周环比持平。鸡苗价格3.07元/只，周环比下跌11%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑赢大盘1个百分点 本周（2024/04/26）农业板块上涨2.2%，跑赢沪深300指数1个百分点。个股方面，涨幅前三的为蔚蓝生物、朗源股份、粤海饲料；跌幅前三的为大湖股份、广农糖业、国联水产。 图表1：本周农业板块跑赢大盘1个百分点 图表2：本周饲料板块上涨3.7% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 猪价预期继续降温，主力合约升水降低。本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平，生猪期货主力合约LH2409收盘价17670元/吨，较上周下跌2.8%。近两周，受体重上行、需求疲态影响，猪价振幅收窄，未出现明显的趋势性行情，从而本周以来猪价预期持续降温，主力合约升水下降明显，上周期货升水3.1元/公斤，本周已降至2.6元/公斤，相比同为价格上行期的2022年同期，期货升水3.3元/公斤，主力合约收盘价18330元/吨，由此可见，当前市场预期已经明显弱于2022年预期。 五月猪价前瞻：供应下降叠加乘数效应的减弱，景气趋势确立。周期长期局面依旧明朗化，短期扰动不会改变产能去化和供应下降的事实。存栏与供应维度看，根据农业部，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，新生仔猪数量2023年10至2024年2月持续下降，且期间较上年同期下降4.9%，均预示着二季度的生猪上市量将有所减少； 投机与需求扰动上看，3月以来，行业体重明显增加，据涌益数据本周商品猪出栏均重126.25kg，较3月上升1.3%，但高体重并没有形成对价格的绝对压制，而且伴随预期走弱和夏季肥猪需求下行，二育在二季度有望降温，据钢联数据，4月以来标肥价差在-0.2~-0.3元/公斤区间，已低于3月-0.3~-0.6元/公斤区间，随着天气转暖，标肥价差转正，我们预期5月行业出栏节奏和体重或回归常态，供应下降和乘数效应的减弱或支撑猪价反应和合理的供需定价逻辑，景气趋势有望再度确立。 核心观点 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平，猪价重心上移，一方面，当前猪价仍位于大部分参与者成本线下方，行业产能优化预计持续；另一方面，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.83元/公斤，周环比下跌2.5%。鸡产品9.65元/公斤，周环比持平。鸡苗价格3.07元/只，周环比下跌11%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格持平，猪肉价格下跌 本周生猪价格持平。本周（2024/04/26）全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平；本周（2024/04/26）猪肉平均批发价20.48元/kg，较上周下跌0.8%。 图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周持平 图表5：本周猪肉平均批发价20.48元/kg，较上周下跌0.8% 生猪自繁自养亏损增大。本周（2024/04/26）自繁自养头均盈利-39.14元/头，较上周减少3.56元/头；外购仔猪头均盈利87.11元/头，较上周减少12.91元/头。出售仔猪毛利205.45元/头，较上周减少5.72元/头。 图表6：本周自繁自养头均盈利-39.14元/头，外购仔猪头均盈利87.11 图表7：本周出售仔猪毛利205.45元/头，较上周减少5.72元/头 生猪体重上涨、仔猪价格下降。上周（2024/04/19）全国白条猪肉平均宰后均重90.88公斤，周环比上涨0.1%；本周（2024/04/26）15kg仔猪全国市场价45.74元/公斤，周环比下降0.5%。 图表8：上周全国白条猪肉平均宰后均重90.88公斤，周环比上涨0.1% 图表9：本周15kg仔猪全国市场价45.74元/公斤，较上周下跌0.5% 家禽：肉鸡苗价格下跌，毛鸡价格下跌 商品代鸡苗价格下跌。2024/04/14父母代鸡苗价格34.16元/套，周环比下跌1.7%；本周（2024/04/26）肉鸡苗价格3.07元/只，较上周下跌11%。 图表10：2024/04/14父母代鸡苗价格34.16元/套，周环比下跌1.7% 图表11：本周肉鸡苗价格3.07元/只，较上周下跌11% 肉鸡价格下跌，鸡肉价格持平。本周（2024/04/26）主产区白羽肉鸡平均价7.83元/公斤，较上周下跌2.5%；本周（2024/04/26）主产区鸡产品平均价9.65元/公斤，较上周持平。 图表12：本周白羽肉鸡平均价7.83元/公斤，较上周下跌2.5% 图表13：本周鸡产品平均价9.65元/公斤，较上周持平 肉鸡养殖利润减少，屠宰利润增加。本周（2024/04/26）父母代种鸡养殖利润0.37元/只，较上周减少0.38元/只；肉鸡养殖利润-1.93元/只，较上周减少0.79元/只。屠宰利润-0.42元/只，较上周增加0.47元/只。 图表14：本周父母代种鸡养殖利润0.37元/只、肉鸡养殖利润-1.93元/只 图表15：本周屠宰利润-0.42元/只，较上周增加0.47元/只 817鸡苗价格持平。本周（2024/04/26）主产区817鸡苗平均价0.93元/只，较上周持平；主产区817肉杂鸡平均价7.83元/公斤，较上周下跌0.3%。 图表16：本周817鸡苗平均价0.93元/只，较上周持平 图表17：本周817肉杂鸡平均价7.83元/公斤，较上周下跌0.3% 大宗：小麦价格下跌，外糖价格下跌 图表18：本周国内玉米现货价2404.22元/吨，较上周下跌0.7% 图表19：本周CBOT玉米收盘价450.25美分/蒲式耳，较上周上涨1.6% 图表20：本周国内小麦现货价2648.89元/吨，较上周下跌2.7% 图表21：本周CBOT小麦收盘价622.5美分/蒲式耳，较上周上涨9.7% 图表22：本周国内粳稻现货价3126元/吨，较上周持平 图表23：本周CBOT糙米收盘价1905美分/英担，较上周下跌0.5% 图表24：本周国内大豆现货价4357.37元/吨，较上周上涨0.1% 图表25：本周CBOT大豆收盘价1177美分/蒲式耳，较上周上涨1.0% 图表26：本周国内豆粕现货价3375.43元/吨，较上周上涨0.4% 图表27：本周一级豆油现货价7805元/吨，较上周上涨0.9% 图表28：本周国内菜粕现货价2773.16元/吨，较上周上涨2.3% 图表29：本周国内进口四级菜油现货价8340元/吨，较上周上涨3.3% 图表30：本周国内24度棕榈油现货价7991.67元/吨，较上周下跌 图表31：本周BMD棕榈油收盘价3896林吉特/吨，较上周下跌0.8% 图表32：本周南宁白糖现货价6530元/吨，较上周持平 图表33：本周NYBOT11号糖收盘价19.12美分/磅，较上周下跌2.3% 图表34：本周国产鱼粉现货价12425元/吨，较上周下跌1.8% 图表35：本周进口鱼粉现货价12419.57元/吨，较上周下跌0.3% 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。