业绩符合预期，体检行业持续扩容，业绩量价齐升

公司业绩概览与分析

业绩表现

• 2023年：总收入达到108.94亿元，同比增长26.44%，归母净利润为5.06亿元，实现了从亏损到盈利的转变，扣非归母净利润为4.63亿元。
• 2023年第四季度：收入规模进一步扩大至36.76亿元，同比增长29.77%，归母净利润达到2.80亿元，扣非归母净利润为2.35亿元。

成长驱动因素

• 收入端：业绩增长主要得益于收入端的高速增长，特别是在第四季度的传统旺季，收入规模显著提升。
• 成本控制：通过降本增效措施，期间费用（包括销售、管理、财务费用）得到优化，费用率分别下降至23.53%、7.64%、2.75%，显示出公司在成本控制方面的成效。
• 盈利能力：第四季度毛利率提升至48.59%，环比增长4.54个百分点，净利润率上升至9.76%，环比增长0.69个百分点，表明盈利能力有所增强。

行业趋势与公司地位

• 体检行业增长：随着老龄人口增加和体检需求增长，尤其是中小学生体检量的快速扩张，体检行业的渗透率有望持续提升。
• 龙头地位：美年健康作为非公体检行业的龙头，持续受益于行业增长，业绩表现出量价齐升的趋势。
• 服务量与单价：2023年全年接待客户总量达到2834万人次（包含参股中心，剔除非检测相关人次），其中控股中心接待量为1755万人次，同比增长13.7%；平均客单价为620.8元，同比增长11.2%。

AI应用前景

• 数据资产价值：在提供体检服务过程中产生的大量非结构化影像数据及结构化数据，随着AI技术的发展，其潜在价值巨大。

投资建议

• 增长预测：预计公司2024-2026年的营业收入分别为119.55亿、136.82亿、155.15亿元，归母净利润分别为7.75亿、10.16亿、13.06亿元。
• 估值与评级：对应的市盈率分别为23.13倍、17.64倍、13.73倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 商誉减值风险：存在商誉计提减值的风险。
• 医疗质量风险：可能面临医疗服务质量相关的风险。
• 需求不确定性：体检行业需求可能受到宏观经济环境变化的影响，存在需求不及预期的风险。