季报点评：拨备前利润增速5.4%，降本增效成效明显

渝农商行2024年一季度业绩报告显示，虽然营收和归母净利润分别同比下降2.9%和10.8%，但拨备前利润同比增速达到5.4%，显示出成本压降效果明显。一季度的信用减值损失高达13.3亿元，这一数值相较于上一年同期显著上升，主要是由于去年一季度实现了大额不良资产处置回收，导致基数效应影响。

利润与收入分析

• 利息净收入：一季度同比下降9.2%，主要是因为息差下行压力和信贷投放速度放缓。净息差降至1.64%，较上年同期下滑18个基点，环比下滑9个基点。
• 其他利息收入：同比增长27.5%，其中手续费及佣金净收入和非息收入分别增长0.2%和46.7%，这得益于债券市场利率下行带来的投资收益增加。
• 成本收入比：从27.21%降至21.4%，成本控制效果明显，推动拨备前利润增速提升至5.4%，相比上一年提升16.5个百分点。

资产质量与资产负债结构

• 资产质量：不良率保持稳定，为1.19%，但不良余额有所增加，主要受零售资产质量波动影响。拨备覆盖率和拨贷比分别提高至367.54%和4.36%，资产安全垫较高。
• 资产负债结构：对公业务成为信贷增长的主要动力，贷款同比增速为4.9%，其中对公贷款贡献最大，占比提升至77.0%。存款方面，个人存款继续增长，占比进一步提升至84.9%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到渝农商行有望从成渝双城经济圈建设中获益，贷款增长加速、息差相对优势和资产质量改善等因素，其基本面持续改善，尤其是在高股息银行中具有较高的性价比。预计未来三年归母净利润将分别达到114.11亿、119.52亿和125.96亿元，并维持前次“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期以及成渝双城经济圈建设推进缓慢都是可能的风险因素。