事件:4月26日,公司发布2024年一季报,1Q24实现营收6.5亿元,YoY+1.6%;归母净利润0.74亿元,YoY-41.2%;扣非净利润0.69亿元,YoY-43.7%。 业绩表现符合市场预期。公司受行业景气度影响,核心盈利业务自产元器件客户需求及部分产品价格下降,系营收及利润均同比下滑的主要原因。 1Q24利润环比增长182%;随需求好转或将有恢复式增长。1)营收端:4Q21~2Q23,公司营收连续7个季度同比下滑;3Q23~1Q24,营收端恢复同比增长,同比增速分别是29.7%、9.3%、1.6%。2)利润端:3Q22~1Q24,公司归母净利润连续7个季度同比下滑,但1Q24归母净利润环比改善明显,环比增速达到182.0%。3)利润率:1Q24公司毛利率同比减少8.9ppt至32.6%; 净利率同比减少9.2ppt至10.7%。 期间费用率较为稳定;回款减少影响经营现金流。1Q24期间费用率同比增加1.9ppt至19.3%:1)销售费用率同比增加0.4ppt至5.3%;2)管理费用率同比增加1.3ppt至9.3%;3)财务费用率为0.8%,去年同期为0.9%;4)研发费用率同比增加0.3ppt至3.8%。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据17.8亿元,较年初减少10.6%;2)预付款项0.2亿元,较年初减少0.2%; 3)存货13.1亿元,较年初增加0.3%;4)合同负债0.05亿元,较年初减少32.9%。 1Q24经营活动净现金流为1.4亿元,YoY-66.6%,1Q24经营活动净现金流同比减少主要系销售回款相对减少所致。 三大板块均取得业务突破;不断寻求新的业务增长点。2023年:1)元器件:天极科技年内新增及合作客户数量双指标创历史新高,客户结构和梯队进一步得到优化和夯实。福建毫米持续跟进重点供方认证,顺利进入关键客户合格供方,与多家重要客户签订战略/框架协议,为后续拓展市场份额奠定良好基础。 厦门芯一代为合并报表范围内新增公司,持续加大对晶圆半成品的研发力度,提升产品市场竞争力。2)新材料:立亚化学特种高性能先驱体产品因其耐高温、抗氧化等性能,应用在陶瓷基复合材料基体的优势逐步显现,销量稳中有增。立亚新材订单收入增长稳定;同时继续加快产业布局,参与设立的福建泉州华兴新材料已完成下游陶瓷基复合材料相关3个标的项目的投资。3)国际贸易:自2023年下半年起缩量订单有所回暖,公司将持续凸显差异化竞争优势。 投资建议:公司是特种MLCC领军企业,布局主动功率器件打造核心竞争力;陶瓷基复合材料有规模化生产能力,有望打开成长新空间;国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元,当前股价对应2024~2026年PE为25x/22x/19x。 我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)