设备更新展望：哪些细分领域具备投资机会？

设备更新：大范围，高标准，强补贴 24年国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为本轮设备更新存在“大范围，高标准，强补贴”三大特征，建议重点关注传统周期制造业的设备更新改造所带来的潜在投资机会：铁路设备更新、城市生命线工程、钢铁及陶瓷产能改造、水泥、消费建材等。 铁路：新线里程投运空间相对有限，设备更新需求或迎来向上拐点 14年以来我国年均铁路投资在8000亿元左右，若十四五与十三五期间的投资强度持平，则24-25年均铁路固定资产投资需达到8800亿元，有望超预期。从资金流向来看，我们判断铁路新线投运里程的增长空间相对有限，应重点关注路轨、列控系统、铁路机车的更新改造，我们测算24年高铁扣件更新改造需求约为1808万套，同比增长3倍，此外列控系统、老旧内燃机车替换（年均500辆左右）以及动车高级或将迎来需求向上的拐点。建议关注铁科轨道、中国中车、铁建重工（机械覆盖）、思维列控、长青科技等。 建筑市政：城市更新持续推进，关注管道更新改造需求 住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，分类推进建筑和市政基础设施设备更新。我们测算24-25年2亿平米建筑节能改造对应的设备、施工市场空间有望达200-400亿元。此外，供水、燃气等市政管道更新需求有望释放，地下综合管廊建设稳步推进，重点推荐华阳国际、海螺水泥、亚士创能、公元股份。 钢铁：24-25年长流程产能超低排放改造市场或达855亿元 钢铁业低碳改造进行时，资本开支力度持续加大，预计到2025年80%以上的钢铁产能需完成超低排放改造。22年申万钢铁行业资本开支达1085亿元，同比+10%，中性假设下，24-25年我国钢铁行业长流程改造市场投资规模约为855亿元。重点推荐技术、服务能力凸显的中钢国际。 水泥：超低排放/数字化改造空间较大，设备公司或迎新的利润增长点 水泥行业产能利用率偏低，推动发展新质生产力或是供给端产能优化和行业格局最优路径，而节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级将是主要方向，政策驱动下有望加快行业产能改造进展。超低排放改造方面，我们预计25年之前新增设备投资需求约57亿元，28年之前新增设备投资将达114-357亿元。数字化改造方面，我们预计全行业数字化改造空间将达近600亿元。改造驱动力在于企业有望享受差异化生产、税收、信贷、融资等政策，同时可进一步提升生产和管理效率，头部企业或借机提升和巩固市场份额，行业供给格局改善值得期待，而改造费用也将成为工程设备公司新的利润增长点，推荐中材国际、关注宁夏建材、冀东装备。 消费建材：存量需求有望加快释放，重视C端品种投资机会 实施消费品以旧换新行动中提到要推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造。过去政府主要通过绿色建材下乡、家居换新消费节等方式刺激建材消费，补贴方式主要为消费补贴、装修补贴、发放消费券等，相比家电，我们认为家居建材以旧换新过去存在缺少具体政策指导、补贴力度不足等堵点，此次行动方案有望从政策层面加大支持力度，进一步调动地方政府和参与企业积极性。我们预计24/25年家装市场规模分别达4.08/4.68万亿，中长期看，存量市场仍将是C端建材的成长赛道，渠道完善、产品矩阵丰富的企业有望呈现优势。 推荐伟星新材、北新建材、三棵树，东方雨虹，兔宝宝、蒙娜丽莎等。 风险提示：政策推进不及预期，市场空间测算具有一定主观性，地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 内容目录 1.新一轮设备更新：这次有何不同？.................................................................................................5 1.1.以旧换新政策回顾.....................................................................................................................5 1.2.设备更新新政：大范围，高标准，强补贴.........................................................................5 2.铁路设备更新有望迎来向上拐点...................................................................................................10 2.1.铁路投资回顾及展望...............................................................................................................10 2.2.关注路轨、列控系统、铁路机车的更新改造需求.........................................................12 3.市政及建筑设备更新..........................................................................................................................14 3.1.旧改、棚改、城中村改造......................................................................................................14 3.2.建筑节能改造............................................................................................................................17 3.3.城市生命线工程........................................................................................................................19 4.钢铁：行业资本开支有望提速，低碳改造迫在眉睫................................................................23 4.1.钢铁产能低碳改造空间广阔.................................................................................................23 4.2.24-25年长流程产能改造投资规模有望达855亿元......................................................25 4.3.中钢国际技术优势明显，有望持续受益...........................................................................26 5.陶瓷：广东碳交易先行，煤改气对应窑炉市场空间约为30-40亿元................................28 6.水泥：超低排放/数字化改造空间较大，设备公司或迎新的利润增长点..........................32 6.1.水泥超低排放意见正式出台，有望带来近400亿左右改造需求..............................32 6.2.数字化改造空间约600亿，未来进展有望逐步加快.....................................................34 6.3.推荐工程设备龙头中材国际，关注宁夏建材、冀东装备............................................35 7.消费建材：存量需求有望加快释放，重视C端品种投资机会.............................................36 7.1.家装市场规模超四万亿，存量需求释放潜力大..............................................................36 7.2.过去以旧换新执行情况较差，政策力度有望逐渐加大.................................................37 7.3.C端消费建材有望迎来发展机遇..........................................................................................40 1.新一轮设备更新：这次有何不同？ 1.1.以旧换新政策回顾 我们回顾了09年大规模开展的以旧换新政策历程，从中央定调到具体实施措施的出台，大约需2个月左右。2009年5月19日，温家宝总理主持召开国常会，研究部署鼓励汽车、家电以旧换新政策措施，6月3日，国务院批准了国家发改委等部门联合制定的《促进扩大内需，鼓励汽车、家电以旧换新实施方案》。6月28日，财政部等多部门联合印发《家电以旧换新实施办法》。7月13日，《汽车以旧换新实施办法》出台。从政策导向来看，以旧换新主要侧重于促进汽车和家电领域的消费，促进手段以直接补贴的方式为主，其中中央财政和试点省份共同承担补贴资金。 表1：2009年以旧换新政策梳理日期政策名称 1.2.设备更新新政：大范围，高标准，强补贴 24年3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。方案提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 图1：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》实施路径梳理 对比此前的政策来看，我们认为本轮以旧换新及设备改造存在以下几个明显特征： 1）大范围：本轮以旧换新政策重点提及设备领域的更新改造，覆盖面较以往显著提升。 新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新在实施领域方面相较过去有所扩大，除汽车、家电等耐用消费品以外，本次以旧换新政策重点提及有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，无论是实施的广度、覆盖面以及规模，都较以往有明显扩大，特别是首次将传统制造业相关的老旧设备纳入到以旧换新的范围内，有利于拉动各行业内资本开支规模扩大。 此外，政策也着重提到推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费，我们预计或对消费建材需求产生较强的拉动作用。 表2：设备更新及以旧换新具体实施方向领域具体内容 2）高标准：针对换新过程的标准制定及废旧设备处理的重视程度有所提高，重点关注绿色低碳、智能化和信息化改造，以及废旧设备的回收利用产业链。回顾自2021年起的相关政策，我国已经陆续出台较多针对大宗消费品（新能源汽车、家电、建材）的补贴措施，重点聚焦于