业绩整体稳健增长，技术优势有望筑长期护城河

公司发布的2023年报及2024年一季报显示，2023年公司实现营业收入24.67亿元，同比增长7.22%，归母净利润1.27亿元，同比增长97.15%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长115.02%。这一增长得益于节能环保业务毛利率的提升，以及费用管控的优化。2024年一季度，公司实现营业收入6.42亿元，同比增长7.50%，环比增长11.87%；归母净利润0.55亿元，同比下降30.87%，但较上一季度转正；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.03%，也实现了环比转正。

公司主营业务涵盖节能环保、电子新材料、高分子复合材料三大板块。节能环保业务是公司的核心业务，包括工业换热节能、水处理、金属萃取等，2023年该板块实现营业收入16.76亿元，同比增长8.94%，毛利率达到24.00%，同比提升了2.93个百分点，这有效地推动了公司整体盈利能力的提升。高分子复合材料业务中的科博思PVC结构泡沫和兆恒科技PMI泡沫产品在国内行业处于领先地位，且公司正积极开拓海外市场，预计市场份额将有所提升。

电子新材料业务，尤其是溅射靶材产品，主要面向显示面板和光伏电池片领域。虽然该板块在2023年的收入同比减少了0.38%，毛利率下降至19.37%，但随着显示面板产业链的国产化进程加速和光伏领域新技术（如HJT、XBC、钙钛矿）的产业化进程，预计该业务有望从长期需求增长中获益。

公司预计2024-2026年的营业收入分别为30.7亿、38.8亿、48.5亿元，同比增长24.3%、26.5%、25.1%；归母净利润分别为2.3亿、3.4亿、4.4亿元，同比增长79.2%、48.1%、29.8%。预计EPS分别为0.25元、0.37元、0.48元，复合年增长率(CAGR)为51.1%。考虑到公司具有技术优势的高分子复合材料和电子新材料业务，以及短期需求对盈利的影响，预计随着靶材的国产替代和HJT电池片产能的增加，业绩有望逐步释放。基于可比公司的估值，给予公司2024年30倍PE，目标价7.54元，评级为“买入”。

然而，公司面临的风险包括异质结（HJT）技术进展不及预期可能影响行业需求、新业务订单落地速度低于预期以及原材料价格波动等。