事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收7.3亿元,同比增长155%,实现归母净利润2.8亿元,同比增长203%,实现扣非归母净利润2.7亿元,同比增长215%。 24Q1业绩环比表现平稳,主要原因是春节期间,光无源器件产能较为紧缺,预计春节后有所缓解;此外,股权激励费用也对净利润产生影响: 24Q1营收较23Q4基本持平(23Q4营收7.3亿),归母净利润略有下滑(23Q4归母净利润2.9亿),根据公司公开交流信息,主要是因为公司无源器件业务特性,产能对熟练工人有一定的依赖度,春节前后生产人员流动性相比平时有提高,同时春节后新招聘的新员工熟练程度和效率需要有逐步提升的过程,故出现阶段性产能紧缺的情况,目前人员短缺和产能问题已得到明显缓解。我们认为,后续伴随春节后新招聘工人的陆续到位和技能熟练度逐步提升,公司无源器件的产能紧缺情况有望得到缓解; 公司在2023年发布限制性股票激励计划,并于2024年计提费用,根据公司相关公告,2024年公司预计计提的股权激励计提费用在8240万元(假设每个季度取平均值为2060万元),预计会对各季度的净利润产生影响。 存货管理能力提升,注重经营质量。截至一季度末,公司存货为23亿元,较上年期末的26亿有所下降,主要是公司在业务增长的同时,关注经营质量的提升和长期健康发展,通过对库存的持续有效管理,提升运营周转能力。 产能建设积极推进,泰国工厂即将投产。根据公开材料,公司在泰国建设的一期生产基地厂房预计于今年5月开始试生产,目前在泰国已经有多位员工在现场负责前期基建和装修,厂房交付投产后,计划从苏州、江西和深圳生产基地外派部分员工,同步在泰国当地招聘员工。我们认为,伴随公司产能逐步推进,叠加AI发展对高速光器件需求提升,公司整体营收规模有望持续扩张,尤其是高速率光器件等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。 投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38/58/74亿元,归母净利润分别为14/20/26亿元,当前股价对应PE分别为42/29/23倍,考虑AI带来的光通信高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:AICG发展不及预期;算力需求不及预期;市场竞争风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)