Q1业绩承压，3C自动化设备龙头持续开拓新领域

公司点评 博众精工(688097.SH) 证券研究报告 机械设备｜自动化设备Q1业绩承压，3C自动化设备龙头持续开拓新领域 2024年04月25日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 8.41 9.36 10.44 11.82 13.48 当前价格（元） 21.52 P/E 30.98 26.30 21.22 16.68 13.87 52周价格区间（元） 19.33-34.66 P/B 2.74 2.46 2.20 1.94 1.71 主营收入(亿元) 48.12 48.40 56.29 66.72 78.50 归母净利润(亿元) 3.31 3.90 4.84 6.16 7.40 每股收益（元） 0.74 0.87 1.08 1.38 1.66 评级变动首次 总市值（百万） 9611.90 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 1999.40 总股本（万股） 44664.80 投资要点： 流通股（万股） 9290.80 事件：公司4月23日晚发布2023年年报及2024年一季报，公司2023 涨跌幅比较 博众精工 自动化设备 年实现营收48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+4.88%。2023Q4 29% 9% -11% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 博众精工 -21.03 -11.80 -26.02 自动化设备 -7.44 8.21 -12.42 -31% 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺剑虹研究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 单季度实现营收15.95亿元，同比-9.72%；实现归母净利润1.61亿元， 同比-3.99%。公司2024年Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。公司2023年业绩稳步增长，2024年Q1业绩短暂承压。 盈利能力提升，3C项目验收延迟导致Q1业绩短暂承压。2023年公司毛利率33.79%，同比+1.53pct，净利率7.94%，同比+1.12pct，盈利能 力显著提升。分产品来看，盈利能力提升的原因主要系公司自动化设备毛利率为33.27%，同比+8.76pct，公司3C领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售，且公司3C自动化设备为主要业务，占比80%以上，因此带动公司整体盈利能力提升。公司Q1业绩短暂承压的主要原因系3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期，后续业绩有改善预期。 静待消费电子复苏，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。开拓半导体/低空经济/仪盘仪表等新领域。消费电子是公司的核心业 务领域，公司的设备目前可以应用于终端的整机组装与测试环节，且已纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测。具体设备方面，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，且已接到客户下一年的打样需求。公司第二代MR生产设备目前处于打样状态。同时，公司也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。我们认为公司在消费电子自动化设备领域的优势并未改变，如未来消费电子有所复苏，公司将充分受益。 积极开拓半导体/低空经济/仪器仪表等新领域。半导体：高精度共晶 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 机方面，公司的共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T 光模块贴合场景，并已获得行业知名企业400G/800G批量订单。此外，公司的共晶机也可以满足硅光的微米级贴装精度要求。低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域主要致力 于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。仪器仪表：子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，公司实 现了多项核心技术与关键零部件的自主可控，于2022年7月完成了工程样机的研制，并在半导体、生命科学、材料科学等领域得到了应用验证。此后博众仪器又开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，长期而言，公司积极开拓新业务以提升对 单一行业波动的抗风险能力，且公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84、6.16、7.40亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.38元、1.66元，对应2024年4月25日股价，PE分别为21.22倍、16.68倍和13.87倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期，新业务开拓不及预期，行业竞争加剧。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,811.51 4,839.85 5,629.19 6,672.35 7,849.67 营业收入 4,811.51 4,839.85 5,629.19 6,672.35 7,849.67 减:营业成本 3,259.23 3,204.24 3,736.20 4,421.46 5,208.12 增长率(%) 25.72 0.59 16.31 18.53 17.64 营业税金及附加 28.95 43.30 43.91 50.04 58.09 归属母公司股东净利润 331.42 390.41 484.01 615.70 740.13 营业费用 331.44 352.92 394.04 457.06 533.78 增长率(%) 71.43 17.80 23.97 27.21 20.21 管理费用 257.88 277.25 303.98 353.63 408.18 每股收益(EPS) 0.74 0.87 1.08 1.38 1.66 研发费用 493.57 497.16 562.92 663.90 777.12 每股股利(DPS) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -1.38 19.81 28.49 10.10 4.69 每股经营现金流 -0.04 -0.16 0.51 0.03 0.62 减值损失 -84.96 -118.83 -104.14 -114.76 -125.59 销售毛利率 0.32 0.34 0.34 0.34 0.34 加:投资收益 -2.92 11.37 6.06 5.06 4.86 销售净利率 0.07 0.08 0.09 0.09 0.09 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.09 0.09 0.10 0.12 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.10 0.12 0.13 0.14 营业利润 381.38 410.23 515.06 660.94 794.45 市盈率(P/E) 30.98 26.30 21.22 16.68 13.87 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.74 2.46 2.20 1.94 1.71 利润总额 379.97 407.12 513.81 659.95 793.33 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 51.62 22.94 32.37 47.52 57.12 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 328.36 384.18 481.44 612.43 736.21 收益率 减:少数股东损益 -3.07 -6.23 -2.57 -3.27 -3.93 毛利率 32.26% 33.79% 33.63% 33.73% 33.65% 归属母公司股东净利润 331.42 390.41 484.01 615.70 740.13 三费/销售收入 12.28% 13.43% 12.91% 12.30% 12.06% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.87% 8.82% 9.63% 10.04% 10.17% 货币资金 1,423.10 1,324.14 720.03 667.23 784.97 EBITDA/销售收入 9.62% 10.68% 12.47% 12.44% 12.16% 交易性金融资产 5.22 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 6.82% 7.94% 8.55% 9.18% 9.38% 应收和预付款项 2,276.36 2,755.17 2,918.68 3,644.22 4,177.13 资产获利率 其他应收款（合计） 20.92 11.90 16.33 19.35 22.77 ROE 8.83% 9.34% 10.38% 11.66% 12.29% 存货 2,710.74 2,434.93 3,068.46 3,631.25 4,277.31 ROA 4.35% 4.99% 6.16% 6.89% 7.33% 其他流动资产 15.11 18.19 18.63 22.08 25.98 ROIC 9.74% 9.66% 11.63% 13.13% 13.59% 长期股权投资 17.81 101.04 99.11 97.17 95.24 资本结构 金融资产投资 42.72 71.89 71.89 71.89 71.89 资产负债率 50.41% 46.50% 40.62% 40.95% 40.38% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.29 0.97 投资资本/总资产 55.04% 55.89% 60.18% 60.83% 59.67% 固定资产和在建工程 910.91 896.97 756.82 617.27 478.14 带息债务/总负债 36.58% 30.22% 9.14% 6.32% 1.87% 无形资产和开发支出 92.05 84.73 70.61 57.43 45.12 流动比率 1.95 2.06 2.35 2.30 2.32 其他非流动资产 105.23 123.45 118.20 113.46 113.96 速动比率 1.10 1.27 1.24 1.22 1.22 资产总计 7,620.17 7,822.40 7,858.76 8,941.65 10,093.4 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期借款 908.72 667.90 0.00 67.73 27.99 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1,933.75 1,716.33 2,142.04 2,534.91 2,985.92 总资产周转率 0.63 0.62 0.72 0.75 0.78 长期借款 496.39 431.30 291.91 163.82 48.40 固定资产周转率 5.28 5.41 7.46 10.86 16.53 其他负债 502.12