Q1利润高增长，看好全年业绩表现

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月25日 Q1利润高增长，看好全年业绩表现 焦点科技(002315) 评级： 增持 股票代码： 002315 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 47.61/21.53 目标价格： 总市值(亿) 102.77 最新收盘价： 32.45 自由流通市值(亿) 65.51 自由流通股数(百万) 201.87 事件概述： 公司发布2024年1季度业绩，1季度实现收入及归母净利润分别为3.82亿元和7673万元，同比分别增长11.05%和57.92%，扣非后归母净利润7297万元，同比增长57.03%。经营活动产生净现金流-4911万元，同比下滑57.76%。 分析判断: ►24Q1业绩高增长，销售费用率优化明显 公司Q1实现收入及归母净利润分别为3.82亿元和7673万元，同比分别增长11.05%和57.92%。利润增速显著高于收入增长，主要系：（1）Q1毛利率达79.03%，同比小幅提升0.47pct；（2）Q1销售费用率36.47%，同比下滑3.86pct，公司营销费用端效率持续改善。综合，公司Q1实现归母净利润率达19.97%，同比提升5.93pct。此外，公司Q1经营净现金流有所下滑，主要系下属子公司南京市焦点互联网科技小额贷款有限公司发放贷款增加所致。 ►中国制造网、AI麦可会员数稳步增长 截止24年3月底，中国制造网平台收费会员数为25018位，较23年底增加432位；购买AI麦可会员共4641位（不含试用体验包客户），较23年底亦有一定幅度增长（24年2月投资者关系表显示公司23年底AI麦可会员数约为4000位）。中国制造网、AI麦可会员数在Q1稳步拓展，反映出客户对公司平台及AI工具产品价值的持续认可。 ►未来看点颇多，助力新成长 根据此前我们发布的公司报告《主业稳健+AI商业化，B2B跨境平台成长可期》，我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）2023年12月国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，提到支持内贸企业拓展国际市场、外贸企业拓展国内市场，发挥平台交流对接作用。我们判断未来内外贸一体化发展将受到更多政策鼓励和扶持，以中国制造网为代表的头部跨境电商B2B平台将充分受益；（2）2024年AI麦可将继续迭代升级，重点包括：企业知识库的构建和应用，以及数字人的优化和升级。目前AI付费客户渗透率及ARPU值都相对较低，存较大提升空间，我们预期未来2-3年公司AI麦可收入规模或有望快速提升，形成公司新增长极。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年实现营业收入分别为1803/2065/2267百万元，实现归母净利润480/588/668百万元，EPS分别为1.52/1.86/2.11元，对应最新PE分别为21/17/15倍（参照2024年4月25日收盘价32.45元），维持“增持”评级。 风险提示 （1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI商业化发展不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,475 1,527 1,803 2,065 2,267 YoY（%） 0.0% 3.5% 18.1% 14.5% 9.7% 归母净利润(百万元) 300 379 480 588 668 YoY（%） 22.6% 26.1% 26.7% 22.5% 13.6% 毛利率（%） 80.2% 79.4% 79.9% 80.1% 80.1% 每股收益（元） 0.98 1.21 1.52 1.86 2.11 ROE 13.4% 15.4% 16.3% 16.6% 15.9% 市盈率 33.20 26.75 21.35 17.42 15.34 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,527 1,803 2,065 2,267 净利润 382 485 594 675 YoY(%) 3.5% 18.1% 14.5% 9.7% 折旧和摊销 78 54 54 54 营业成本 312 363 412 452 营运资金变动 188 197 169 163 营业税金及附加 11 13 15 17 经营活动现金流 637 707 785 856 销售费用 566 660 744 805 资本开支 -71 -20 -20 -20 管理费用 157 177 196 211 投资 -1,033 0 0 0 财务费用 -40 -51 -60 -74 投资活动现金流 -1,078 9 13 16 研发费用 152 177 186 204 股权募资 98 0 0 0 资产减值损失 -2 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 24 29 33 36 筹资活动现金流 -210 0 0 0 营业利润 396 511 626 710 现金净流量 -651 716 798 873 营业外收支 -1 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 395 511 626 710 成长能力 所得税 13 26 31 36 营业收入增长率 3.5% 18.1% 14.5% 9.7% 净利润 382 485 594 675 净利润增长率 26.1% 26.7% 22.5% 13.6% 归属于母公司净利润 379 480 588 668 盈利能力 YoY(%) 26.1% 26.7% 22.5% 13.6% 毛利率 79.4% 79.9% 80.1% 80.1% 每股收益 1.21 1.52 1.86 2.11 净利润率 24.9% 26.6% 28.5% 29.5% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 9.7% 10.3% 10.9% 10.6% 货币资金 1,685 2,401 3,199 4,072 净资产收益率ROE 15.4% 16.3% 16.6% 15.9% 预付款项 10 12 14 15 偿债能力 存货 6 14 8 17 流动比率 1.60 1.84 2.15 2.40 其他流动资产 312 364 332 380 速动比率 1.50 1.75 2.07 2.32 流动资产合计 2,013 2,791 3,553 4,483 现金比率 1.34 1.58 1.94 2.18 长期股权投资 57 57 57 57 资产负债率 36.3% 36.0% 33.6% 32.4% 固定资产 449 418 388 357 经营效率 无形资产 55 51 47 44 总资产周转率 0.41 0.42 0.41 0.39 非流动资产合计 1,895 1,861 1,826 1,792 每股指标（元） 资产合计 3,908 4,652 5,380 6,275 每股收益 1.21 1.52 1.86 2.11 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.81 9.33 11.19 13.31 应付账款及票据 80 160 112 186 每股经营现金流 2.02 2.24 2.48 2.71 其他流动负债 1,177 1,357 1,538 1,684 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,257 1,517 1,650 1,870 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 26.75 21.35 17.42 15.34 其他长期负债 160 160 160 160 PB 4.24 3.81 3.18 2.67 非流动负债合计 160 160 160 160 负债合计 1,417 1,677 1,810 2,030 股本 316 316 316 316 少数股东权益 23 28 34 41 股东权益合计 2,490 2,975 3,570 4,245 负债和股东权益合计 3,908 4,652 5,380 6,275 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。