24Q1业绩增速稳定，国产算力支持政策利好公司

海光信息(688041.SH) 电子 2024年04月26日 24Q1业绩增速稳定，国产算力支持政策利好公司 推荐(维持) 股价:74.7元 主要数据 行业电子 公司网址www.hygon.cn 大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人 总股本(百万股)2,324 流通A股(百万股)881 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,736 流通A股市值(亿元) 658 每股净资产(元) 8.20 资产负债率(%)10.9 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 研究助理 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年一季报，实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%。 平安观点： Q1业绩稳定增长，业务运营较为稳健。2024Q1，公司实现营收15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%；实现每股收益0.12元，同比增长20.00%。公司收入、利润均取得不错的增长，主要原因为公司加大市场开发力度且众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力，促进了公司营业收入规模的进一步增长。2024Q1末，公司存货17.09亿元，环比大幅增长59.11%，预付款项26.14亿元，环比增长9.44%，存货与预付款项环比均出现幅度可观的增长，一定程度上意味着公司运营稳健，业务蒸蒸日上。 国产算力支持政策再出，利好公司业务。近日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024 —2027年）》，其中提出，到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，且对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持。实施方案再次强调算力基础设施自主可控，对国产算力芯片的应用落地铺平了政策道路，海光DCU产品有望率先受益。 投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代以及AI趋势的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年一季报及对行业的判断，我们维持对公司的业绩预测，预计2024 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 5,125 2023A 6,012 2024E 8,309 2025E11,050 2026E 14,144 YOY(%) 121.8 17.3 38.2 33.0 28.0 净利润(百万元) 804 1,263 1,749 2,350 3,054 YOY(%) 145.6 57.2 38.4 34.4 30.0 毛利率(%) 52.4 59.7 62.5 62.8 63.0 净利率(%) 15.7 21.0 21.0 21.3 21.6 ROE(%) 4.7 6.8 8.6 10.4 11.9 EPS(摊薄/元) 0.35 0.54 0.75 1.01 1.31 P/E(倍) 216.1 137.5 99.3 73.9 56.9 P/B(倍) 10.2 9.3 8.5 7.7 6.8 海光信息公司季报点评 -2026年公司净利润将分别为17.49亿元、23.50亿元、30.54亿元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为99.3X、73.9X、56.9X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 15432 19528 23933 29440 现金 10321 13222 15568 18752 应收票据及应收账款 1524 1782 2370 3033 其他应收款 17 26 35 45 预付账款 2388 1891 2515 3220 存货 1074 2074 2736 3484 其他流动资产 107 533 708 907 非流动资产 7470 6630 5777 4934 长期投资 0 0 0 0 固定资产 400 337 275 212 无形资产 4443 3768 3080 2378 其他非流动资产 2627 2525 2423 2344 资产总计 22903 26158 29710 34374 流动负债 1395 2596 3283 4136 短期借款 350 150 50 20 应付票据及应付账款 322 582 767 977 其他流动负债 723 1864 2466 3139 非流动负债 1188 930 687 461 长期借款 890 632 389 163 其他非流动负债 298 298 298 298 负债合计 2582 3526 3970 4597 少数股东权益 1615 2246 3094 4196 股本 2324 2324 2324 2324 资本公积 14351 14351 14351 14351 留存收益 2030 3711 5970 8906 归属母公司股东权益 18705 20386 22645 25581 负债和股东权益 22903 26158 29710 34374 单位:百万元 海光信息公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 6012 8309 11050 14144 营业成本 2425 3116 4111 5233 税金及附加 64 79 105 135 营业费用 111 157 209 267 管理费用 134 186 247 316 研发费用 1992 2434 3238 4102 财务费用 -267 7 -21 -45 资产减值损失 -27 -38 -50 -64 信用减值损失 -3 -5 -6 -8 其他收益 155 90 90 90 公允价值变动收益 3 0 0 0 投资净收益 0 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1680 2379 3197 4155 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 1680 2380 3198 4156 所得税 -21 0 0 0 净利润 1701 2380 3198 4156 少数股东损益 438 631 848 1102 归属母公司净利润 1263 1749 2350 3054 EBITDA 2151 3226 4030 4953 EPS（元） 0.54 0.75 1.01 1.31 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.3 38.2 33.0 28.0 营业利润(%) 47.9 41.6 34.4 30.0 归属于母公司净利润(%) 57.2 38.4 34.4 30.0 获利能力毛利率(%) 59.7 62.5 62.8 63.0 净利率(%) 21.0 21.0 21.3 21.6 ROE(%) 6.8 8.6 10.4 11.9 ROIC(%) 17.3 20.2 28.9 35.1 偿债能力资产负债率(%) 11.3 13.5 13.4 13.4 净负债比率(%) -44.7 -55.0 -58.8 -62.4 流动比率 11.1 7.5 7.3 7.1 速动比率 8.5 5.8 5.5 5.3 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 3.9 5.3 5.3 5.3 应付账款周转率 7.5 5.4 5.4 5.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.54 0.75 1.01 1.31 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 1.48 1.19 1.51 每股净资产(最新摊薄) 8.05 8.77 9.74 11.01 估值比率P/E 137.5 99.3 73.9 56.9 P/B 9.3 8.5 7.7 6.8 EV/EBITDA 74 51 40 32 单位:百万元 经营活动现金流 796 3434 2761 3517 净利润 1701 2380 3198 4156 折旧摊销 737 840 853 842 财务费用 -267 7 -21 -45 投资损失 0 -1 -1 -1 营运资金变动 -1826 206 -1271 -1441 其他经营现金流 449 3 4 6 投资活动现金流 -1800 -2 -3 -4 资本支出 2428 0 0 0 长期投资 -20 0 0 0 其他投资现金流 -4208 -2 -3 -4 筹资活动现金流 0 -532 -412 -328 短期借款 150 -200 -100 -30 长期借款 364 -258 -243 -226 其他筹资现金流 -513 -74 -69 -73 现金净增加额 -1004 2901 2346 3184 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除