浮法成本领先盈利有底，光伏产能释放添增量

公司业绩与市场分析

2023年度及2024Q1业绩亮点

• 2023年：公司实现营收156.83亿元，同比增长17.80%；归属净利润17.51亿元，同比增长32.98%。这一增长主要得益于地产竣工回暖，带动了后端产业链需求的回升。
• 2024Q1：季度营收38.57亿元，同比增长23.20%；归属净利润4.42亿元，同比大幅增长292.30%。这表明在一季度，公司业绩呈现强劲增长态势。

市场环境与影响

• 竣工回暖与供需动态：2023年，房地产竣工回暖，推动了浮法玻璃价格稳定上升至107.45元/重量箱，较前一年上涨22.21元/重量箱，同时库存减少，显示市场需求强劲。
• 成本控制与原材料变动：原材料和能源价格高位震荡下行，纯碱价格从2760元/吨降至2717元/吨，降低了成本压力。这种价格走势对公司的成本控制有利。

经营业绩与成本分析

• 单箱盈利提升：尽管浮法玻璃单箱收入有所下降，但单箱成本的降低使得净利和扣非净利均有显著增长。
• 成本与售价比较：成本下降速度快于售价变化，推动了单箱盈利水平的提升。

战略布局与未来展望

• 浮法业务：公司拥有24条浮法生产线，产能行业排名第二，规模效应和产能布局带来了成本优势和运输效率的提升。
• 光伏业务：截至2023年末，公司已拥有7条光伏生产线，预计新增产能将通过提高良率和降低成本来提升单平盈利。

投资建议与风险考量

• 投资建议：预计2024-2026年的归母净利润分别为18.20亿、22.88亿、25.09亿元，对应PE为10.9x、8.7x、7.9x，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括但不限于经济表现不佳导致的需求下滑、汇率波动以及行业的超预期下滑等风险。

结论

公司2023年度及2024Q1的业绩展现出强劲的增长趋势，受益于竣工回暖带来的市场需求复苏和有效的成本控制策略。通过加强浮法业务的规模效应和布局，以及扩大光伏业务的产能，公司竞争优势得以巩固。投资建议基于对未来三年盈利预测的乐观评估，并考虑了当前估值水平，同时提醒投资者关注宏观经济波动、汇率风险和行业竞争加剧等潜在风险。