控费效果显著，B端业务占比有望提升

业绩简评 2024年4月25日，公司发布24年一季报，Q1实现营收2.94亿元，较上年同期下降14.92%；Q1利润端亏损同比有所缩窄，归母净利润为-0.53亿元，上年同期的-0.86亿元；扣非归母净利润为-0.79亿元，上年同期为-1.20亿元，主要系公司加强成本费用管控，以及23年员工人数同比减少11.70%所致。 经营分析 公司通过数字化手段赋能预算成本、绩效评估等体系管理，成本费用管控效果明显。24年Q1毛利率为68.51%，较上年同期增长5.36pct。Q1三费合计同比减少15.30%，其中销售费用同比减少 21.99%，销售费用率较上年同期下降4.50pct；管理费用、研发 人民币(元)成交金额(百万元) 费用同比下降7.11%、8.10%，管理、研发费用率同比微增1.18pct、 2.87pct。 公司积极提高B端业务收入占比，2023年公司标证通APP新注册用户数同比增长41%，累计接入平台近500个；SaaS化的“新点电子交易平台”新增85个专区，平台交易标段数量同比增长 41%，为24年运营收入回暖奠定基础。公司拥有原始数据、垂类数据以及相关模型算法积累，并积极孵化公共数据授权运营平台，有望抓住数据要素及AI行业机遇。 盈利预测、估值与评级 根据公司2024年一季报以及对下游行业的复苏预期，我们预计2024-2026年公司实现营业收入26.92/30.64/35.16亿元，同比增长10.26%/13.84%/14.74%；实现归母净利润3.10/4.38/5.54亿元，同比增长59.18%/41.37%/26.36%，对应EPS为0.94/1.33/1.68元，维持“买入”评级。 风险提示 政府端客户信息化投入不及预期，运营业务增长不及预期，市场竞争加剧，应收账款和存货偏高的风险。 67.00 59.00 51.00 43.00 35.00 27.00 19.00 公司基本情况（人民币） 230425 230725 231025 240125 成交金额新点软件沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240425 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,824 2,441 2,692 3,064 3,516 营业收入增长率 1.07% -13.56% 10.26% 13.84% 14.74% 归母净利润(百万元) 573 195 310 438 554 归母净利润增长率 13.68% -66.01% 59.18% 41.37% 26.36% 摊薄每股收益(元) 1.737 0.590 0.939 1.328 1.678 每股经营性现金流净额 0.28 0.15 1.04 1.44 1.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.20% 3.47% 5.42% 7.31% 8.67% P/E 32.86 61.34 23.09 16.33 12.92 P/B 3.35 2.13 1.25 1.19 1.12 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,794 2,824 2,441 2,692 3,064 3,516 货币资金 1,004 715 259 433 552 924 增长率 1.1% -13.6% 10.3% 13.8% 14.7% 应收款项 1,173 1,522 1,509 1,558 1,682 1,830 主营业务成本 -952 -960 -942 -893 -1,003 -1,137 存货 455 434 417 415 440 484 %销售收入 34.1% 34.0% 38.6% 33.2% 32.7% 32.4% 其他流动资产 3,434 3,686 3,468 3,451 3,438 3,446 毛利 1,843 1,864 1,499 1,799 2,061 2,378 流动资产 6,066 6,358 5,653 5,856 6,111 6,684 %销售收入 65.9% 66.0% 61.4% 66.8% 67.3% 67.6% %总资产 93.8% 92.3% 83.1% 82.4% 82.9% 84.1% 营业税金及附加 -25 -25 -21 -24 -28 -32 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.9% 0.9% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 283 354 544 647 658 669 销售费用 -601 -692 -690 -727 -766 -844 %总资产 4.4% 5.1% 8.0% 9.1% 8.9% 8.4% %销售收入 21.5% 24.5% 28.3% 27.0% 25.0% 24.0% 无形资产 86 85 115 115 115 114 管理费用 -230 -184 -185 -202 -214 -229 非流动资产 402 531 1,149 1,247 1,257 1,267 %销售收入 8.2% 6.5% 7.6% 7.5% 7.0% 6.5% %总资产 6.2% 7.7% 16.9% 17.6% 17.1% 15.9% 研发费用 -489 -526 -513 -565 -643 -738 资产总计 6,469 6,889 6,802 7,103 7,368 7,951 %销售收入 17.5% 18.6% 21.0% 21.0% 21.0% 21.0% 短期借款 2 11 8 152 5 5 息税前利润（EBIT） 499 438 90 281 409 536 应付款项 278 329 399 322 333 376 %销售收入 17.8% 15.5% 3.7% 10.4% 13.4% 15.2% 其他流动负债 908 845 700 810 929 1,069 财务费用 5 12 6 13 15 18 流动负债 1,188 1,185 1,108 1,283 1,267 1,450 %销售收入 -0.2% -0.4% -0.2% -0.5% -0.5% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -38 -82 -93 -13 -1 -1 其他长期负债 73 88 78 91 99 110 公允价值变动收益 5 106 100 0 0 0 负债 1,261 1,273 1,185 1,374 1,366 1,560 投资收益 2 11 17 15 15 15 普通股股东权益 5,208 5,616 5,612 5,724 5,997 6,386 %税前利润 0.3% 1.9% 9.6% 4.4% 3.1% 2.4% 其中：股本 330 330 330 330 330 330 营业利润 545 562 179 336 479 607 未分配利润 910 1,270 1,248 1,360 1,634 2,022 营业利润率 19.5% 19.9% 7.3% 12.5% 15.6% 17.3% 少数股东权益 0 0 5 5 5 5 营业外收支 14 35 2 8 8 8 负债股东权益合计 6,469 6,889 6,802 7,103 7,368 7,951 税前利润利润率 55920.0% 59721.2% 181 7.4% 34412.8% 48715.9% 61517.5% 比率分析 所得税 -55 -24 14 -34 -49 -62 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.8% 4.1% -7.5% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 504 573 195 310 438 554 每股收益 1.528 1.737 0.590 0.939 1.328 1.678 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 15.781 17.017 17.007 17.346 18.174 19.352 归属于母公司的净利润 504 573 195 310 438 554 每股经营现金净流 0.588 0.283 0.154 1.037 1.436 1.788 净利率 18.0% 20.3% 8.0% 11.5% 14.3% 15.8% 每股股利 0.000 0.500 0.600 0.600 0.500 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.68% 10.20% 3.47% 5.42% 7.31% 8.67% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.79% 8.32% 2.86% 4.36% 5.95% 6.97% 净利润 504 573 195 310 438 554 投入资本收益率 8.63% 7.45% 1.72% 4.28% 6.11% 7.52% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 74 130 147 56 56 66 主营业务收入增长率 31.56% 1.07% -13.56% 10.26% 13.84% 14.74% 非经营收益 -10 -115 -107 -18 -23 -23 EBIT增长率 19.00% -12.25% -79.44% 212.22% 45.77% 30.95% 营运资金变动 -375 -495 -183 -6 3 -7 净利润增长率 22.87% 13.68% -66.01% 59.18% 41.37% 26.36% 经营活动现金净流 194 93 51 342 474 590 总资产增长率 200.17% 6.49% -1.25% 4.43% 3.73% 7.91% 资本开支 -78 -101 -233 -128 -57 -67 资产管理能力 投资 -3,362 -211 -162 0 0 0 应收账款周转天数 129.1 163.1 212.2 200.0 190.0 180.0 其他 2 100 102 15 15 15 存货周转天数 170.1 169.1 164.8 175.0 165.0 160.0 投资活动现金净流 -3,437 -212 -292 -113 -42 -52 应付账款周转天数 75.7 96.8 121.1 110.0 100.0 100.0 股权募资 3,857 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 35.5 34.1 37.3 45.1 43.3 39.9 债权募资 0 0 0 144 -147 0 偿债能力 其他 -37 -178 -209 -198 -165 -165 净负债/股东权益 -83.89% -76.58% -61.74% -61.05% -62.70% -64.72% 筹资活动现金净流 3,820 -178 -204 -54 -312 -165 EBIT利息保障倍数 -98.8 -35.7 -15.7 -20.9 -26.7 -30.5 现金净流量 577 -297 -446 175 120 373 资产负债率 19.50% 18.48% 17.43% 19.35% 18.54% 19.62% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 6 10 10 28 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 1 1 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 2.00