业绩延续稳健，长期成长清晰

公司发布2024年一季报：2024Q1实现收入8.35亿元（同比+6.3%）， 归母净利润0.86亿元（同比+10.9%），扣非归母净利润0.81亿元（同比 +5.5%），Q1价格高基数、需求延续弱势，公司增长韧性凸显，新材料、 出海业务稳步推进，亮点可寻。2016-2023年公司分红比率平均为77.8%， 注重投资者长期回报。 彩印销量稳健增长，薄膜投产贡献增量。1）彩印：去年同期原油价格高位、 产品均价基数较高，同时价格竞争仍存，预计均价延续下降；伴随老客户份 额提升&新产品导入、新客户&新赛道持续拓展，公司彩印销量延续稳健增 长，预计Q1彩印收入保持稳定；2）薄膜：受益于BOPE/BOPP薄膜投产， 经营逐季改善，预计Q1销量及收入同比增长亮眼，盈利能力稳步修复。 思变致远，看好长期成长。1）出海：公司全球竞争力领先，出海逻辑顺畅， 伴随跨国客户走向全球，同时加强海外新客户拓展。2023H2海外市场略有 波动、基数降低，我们预计24Q1海外实现双位数收入增长，2024全年有 望保持较快增长；2）新材料：功能性薄膜占比逐步提高，单一材质、可降 解、高阻隔等材料创新能力卓越，驱动盈利能力提升&深化客户绑定。 产业布局纵深延长，费用管控成效凸显。2024Q1毛利率为22.1%（同比 -2.4pct），归母净利率为10.4%（同比+0.4pct）。从费用表现来看，Q1 销售/管理/研发费用率分别为2.1%/4.5%/4.4%（同比-0.1pct/-0.4pct/基本 持平）。伴随原材料维持稳定、海外&新材料高毛利业务占比提升、薄膜新 产能释放后原材料自给能力进一步提升，盈利能力有望保持稳定。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.3亿元、 6.0亿元，对应PE为14.0X、12.3X、10.9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期，海外市场波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）