公司业绩环比改善明显，GreenHost有望成为新增长点

莱特光电(688150.SH) 电子 2024年04月26日 公司业绩环比改善明显，GreenHost有望成为新增长点 推荐(维持) 股价:20.88元 主要数据 行业电子 公司网址www.ltom.com 大股东/持股王亚龙/49.52% 实际控制人王亚龙 总股本(百万股)402 流通A股(百万股)179 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)84 流通A股市值(亿元)37 每股净资产(元)4.33 资产负债率(%)12.5 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%；2024年Q1，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长61.94%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%。公司2023年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。 平安观点： 2023年公司收入小幅增长，2024Q1收入利润双高增。2023年，公司实现营收3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%，Q4单季度公司实现营收1.03亿元，环比增长81.43%，实现归母净利润0.21亿元，环比增长71.68%。2024年一季度，公司实现营收1.14亿元，同比增长61.94%，环比增长11.08%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%，环比增长106.76%。自2023Q4以来，OLED终端品牌需求持续高涨，传导至上游材料端，驱动公司业绩逐季改善，此外，2023Q4，公司GreenHost材料快速放量，为公司业绩提升贡献了新的增长点，且具有较强的持续性。 公司重视研发投入，2023年新增140件发明专利授权。2023年，公司研发投入达到5042万，同比增长40.92%，研发投入占营收的比例为16.77%，同比增加4.01个百分点。公司持续加强研发投入，成果颇丰： 2023年，公司新增167件发明专利申请和140件发明专利授权，截止 2023年末，公司累计申请专利818项，拥有授权专利314项，覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等OLED核心功能层材料。对于材料类业务而言，专利保护极为重要，公司通过对研发资源倾斜构建了较为完善的专利壁垒，为公司材料长期稳定增长奠定了基础。 OLED正在各应用场景中快速拓展，将拉动对上游材料的需求。目前，O 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A280 2023A301 2024E582 2025E800 2026E 1,101 YOY(%) -17.8 7.3 93.6 37.5 37.5 净利润(百万元) 105 77 194 263 362 YOY(%) -2.3 -27.0 151.7 35.6 37.7 毛利率(%) 59.0 57.6 60.7 60.6 60.9 净利率(%) 37.6 25.6 33.3 32.8 32.9 ROE(%) 6.3 4.5 10.5 12.9 15.7 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.48 0.65 0.90 P/E(倍) 79.7 109.1 43.3 32.0 23.2 P/B(倍) 5.0 5.0 4.6 4.1 3.6 莱特光电公司年报点评 LED在显示应用领域的渗透率正在快速提升：1）小尺寸应用领域（包括智能手机和智能穿戴等），OLED已被广泛应用，根据CounterpointResearch数据，截至2023Q1，智能手机OLED屏幕渗透率已达到49%，并且未来将继续拓展到中低端机型，进一步提高市场渗透率；2）中尺寸IT应用领域（包括笔记本电脑/显示器/平板电脑等），OLED渗透率较低，根据IDC数据，截至2023年前十个月，渗透率分别为1.7%/0.5%/1.64%，2023年，华为发布全球首款柔性OLED平板MatePadPro，苹果等头部厂商将在2024年推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品，有望推动AMOLED产业开始进入中大尺寸快速发展阶段。综上，OLED在中小尺寸的渗透与开拓趋势较为明确，对上游发光材料的需求将起到显著的拉动作用，利好公司OLED材料业务。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，RedPrime材料已量产多年，GreenHost材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强，稀缺性明显；当前，OLED在中小尺寸应用中的渗透拓展趋势较为明确，对上游发光材料的需求长期可观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年报&2024年一季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为1.94亿元（前值为2.02亿元）、2.63亿元（前值为2.61亿元）、3.62亿元（新增），对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.90元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024- 2026年的PE将分别为43.3X、32.0X、23.2X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1127 1440 1788 2244 现金 206 375 584 850 应收票据及应收账款 105 194 267 367 其他应收款 0 0 0 0 预付账款 8 9 13 17 存货 97 134 185 253 其他流动资产 711 727 739 757 非流动资产 815 720 619 515 长期投资 0 0 0 0 固定资产 429 393 352 305 无形资产 59 49 39 30 其他非流动资产 327 277 228 181 资产总计 1943 2160 2407 2759 流动负债 115 222 306 418 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 90 160 221 302 其他流动负债 25 62 85 116 非流动负债 131 96 62 31 长期借款 116 81 47 16 其他非流动负债 15 15 15 15 负债合计 246 318 369 449 少数股东权益 0 0 0 0 股本 402 402 402 402 资本公积 1002 1002 1002 1002 留存收益 293 438 635 906 归属母公司股东权益 1697 1842 2039 2310 负债和股东权益 1943 2160 2407 2759 单位:百万元 莱特光电公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 301 582 800 1101 营业成本 128 229 316 431 税金及附加 5 8 11 15 营业费用 10 17 24 33 管理费用 50 58 80 110 研发费用 50 58 80 110 财务费用 -6 4 1 -1 资产减值损失 -5 -8 -11 -15 信用减值损失 -2 0 0 0 其他收益 6 7 7 7 公允价值变动收益 15 0 0 0 投资净收益 4 2 2 2 资产处置收益 0 -0 -0 -0 营业利润 81 210 287 397 营业外收入 2 7 7 7 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 83 216 293 403 所得税 6 22 30 41 净利润 77 194 263 362 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 77 194 263 362 EBITDA 123 315 395 506 EPS（元） 0.19 0.48 0.65 0.90 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 7.3 93.6 37.5 37.5 营业利润(%) -22.7 158.9 36.7 38.5 归属于母公司净利润(%) -27.0 151.7 35.6 37.7 获利能力毛利率(%) 57.6 60.7 60.6 60.9 净利率(%) 25.6 33.3 32.8 32.9 ROE(%) 4.5 10.5 12.9 15.7 ROIC(%) 7.8 20.3 28.4 40.0 偿债能力资产负债率(%) 12.7 14.7 15.3 16.3 净负债比率(%) -5.3 -16.0 -26.3 -36.1 流动比率 9.8 6.5 5.8 5.4 速动比率 8.8 5.7 5.0 4.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.9 3.0 3.0 3.0 应付账款周转率 1.9 1.7 1.7 1.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.19 0.48 0.65 0.90 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.64 0.77 0.96 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.58 5.07 5.74 估值比率P/E 109.1 43.3 32.0 23.2 P/B 5.0 4.6 4.1 3.6 EV/EBITDA 64.4 23.7 18.3 13.8 单位:百万元 经营活动现金流 66 256 309 386 净利润 77 194 263 362 折旧摊销 46 95 101 104 财务费用 -6 4 1 -1 投资损失 -4 -2 -2 -2 营运资金变动 -46 -36 -55 -78 其他经营现金流 -1 2 2 2 投资活动现金流 -137 1 1 1 资本支出 211 100 50 50 长期投资 50 0 0 0 其他投资现金流 -399 -99 -49 -49 筹资活动现金流 -53 -88 -101 -121 短期借款 0 0 0 0 长期借款 29 -35 -34 -31 其他筹资现金流 -82 -53 -68 -90 现金净增加额 -121 169 209 265 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义