24Q1营收重回高成长，股权激励计划彰显信心

2024年04月25日长川科技(300604.SZ) 24Q1营收重回高成长，股权激励计划彰显信心 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价34.2元股价(2024-04-24)28.17元 事件： 交易数据总市值(百万元) 17,656.49 流通市值(百万元) 13,147.84 总股本(百万股) 626.78 流通股本(百万股) 466.73 12个月价格区间20.79/53.16元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收17.75亿元，同比减少31.11%；实现归属于母公司所有者净利润0.45亿元，同比减少90.21%；实现扣非归母净利润-0.77亿元。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收5.66亿元，同比减少31.21%，环比增加26.73%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元，同比减少67.7%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比减少77.13%。3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收5.59亿元，同比增加74.81%，环比减少1.18%；实现归属于母公司所有者净利润 长川科技 沪深300 18% 3% -12% -27% -42% -57% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 0.04亿元，同比扭亏，环比减少90.70%；实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比扭亏，环比减少94.64%。 半导体景气度下降致23年业绩承压，24Q1收入同比大增： 公司2023年实现营业收入17.75亿元，同比减少31.11%，其中分选 机实现营收8.20亿元，同比减少34.69%；测试机实现营收6.76亿元，同比减少39.44%，公司营收同比下滑主要系半导体行业景气度阶段性下滑，下游需求收缩。从费用来看，公司2023年研发经费投入达7.88亿元，占营业收入比例达44.38%，公司基于持续开拓高端市场的考虑，2023年研发投入较上年大幅上升。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比减少90.21%，盈利能力阶段性承压。从 24年Q1单季度来看，营业收入实现同比大幅增加，归母净利润实现扭亏。 股权激励计划彰显长期发展信心： 公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为 1,800.00万股，占计划草案公告时公司股本总额62,678.3502万股 的2.8718%。本激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2024- 2028年五个会计年度，设定的业绩考核目标为以2023年营业收入为基数，2024-2028年营收增速目标分别为50%、80%、110%、140%、170%，对应收入分别为26.63亿元、31.95亿元、37.28亿元、42.6亿元、47.93亿元。此次股权激励计划设定了较高的业绩考核目标，彰显了公司对于未来长期发展的信心。公司为国内半导体后道测试设备龙头，随着下游半导体需求复苏以及半导体设备国产化的快速推进，公司业绩有望重新迎来持续高成长。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.7 -12.3 -33.0 绝对收益 -18.3 -4.8 -44.6 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告SoC测试机放量带动营收高 2023-04-25 成长，盈利能力持续提高高端产品持续放量，行业景 2022-10-31 气致Q3环比承压 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为31.95亿元、44.67亿元、54.94亿元，考虑股权激励费用分别为7481.96万元、8058.71万元、4858.37万元后，归母净利润分别为4.73亿元、8.21亿元、10.67亿元。考虑半导体行业回暖，客户需求上涨，公司新产品研发顺利，开拓高端市场。给予公司2024年PE45.00X的估值，对应目标价34.2元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,576.5 1,775.1 3,195.1 4,466.6 5,493.9 净利润 461.1 45.2 473.3 821.0 1,067.2 每股收益(元) 0.74 0.07 0.76 1.30 1.68 每股净资产(元) 3.63 4.59 5.06 6.22 7.75 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 39.2 399.7 38.1 22.1 17.1 市净率(倍) 7.9 6.3 5.7 4.6 3.7 净利润率 17.9% 2.5% 14.8% 18.4% 19.4% 净资产收益率 20.2% 1.6% 14.9% 20.9% 21.7% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% ROIC 34.7% -1.2% 14.9% 31.1% 23.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总利润表 财务指标 （百万元）2022A2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2,576.51,775.1 3,195.1 4,466.6 5,493.9 成长性 减:营业成本1,114.4762.2 1,431.0 1,950.1 2,406.0 营业收入增长率 70.5% -31.1% 80.0% 39.8% 23.0% 营业税费18.415.1 23.0 34.1 42.8 营业利润增长率 123.2% -106.9% -1,862.4% 57.6% 34.9% 销售费用169.3156.2 261.1 350.6 274.7 净利润增长率 111.3% -90.2% 948.1% 73.5% 30.0% 管理费用207.5223.8 223.7 312.7 384.6 EBITDA增长率 120.8% -128.3% -686.4% 55.1% 33.3% 研发费用645.3715.4 639.0 804.0 988.9 EBIT增长率 135.5% -143.7% -486.4% 58.6% 34.6% 财务费用-4.215.9 4.5 13.2 15.3 NOPLAT增长率 116.7% -105.1% -2,182.7% 81.6% 34.6% 加:资产/信用减值损失 -64.2 -67.6 -57.1 -63.0 -62.6 投资资本增长率 51.9% 64.0% -12.8% 79.7% -2.2% 公允价值变动收益 0.2 - 50.1 16.7 -27.8 净资产增长率 22.8% 21.7% 10.0% 22.9% 25.5% 投资和汇兑收益 5.9 6.4 4.0 5.4 5.3 营业利润 498.6 -34.6 609.8 961.2 1,296.5 利润率 加:营业外净收支 -0.1 80.8 26.9 35.9 47.9 毛利率 56.7% 57.1% 55.2% 56.3% 56.2% 利润总额 498.5 46.2 636.7 997.1 1,344.4 营业利润率 19.4% -1.9% 19.1% 21.5% 23.6% 减:所得税 18.2 -14.4 108.2 49.9 67.2 净利润率 17.9% 2.5% 14.8% 18.4% 19.4% 净利润 461.1 45.2 473.3 821.0 1,067.2 EBITDA/营业收入 15.3% -6.3% 20.5% 22.7% 24.6% EBIT/营业收入 14.1% -9.0% 19.2% 21.8% 23.9% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 25 56 38 25 19 货币资金 636.8 836.5 588.8 357.3 439.5 流动营业资本周转天数 145 343 222 240 272 交易性金融资产 150.2 - 50.1 66.8 38.9 流动资产周转天数 419 786 496 479 510 应收帐款 965.1 1,057.6 1,541.9 2,287.9 2,859.2 应收帐款周转天数 111 205 146 154 169 应收票据 - - - - - 存货周转天数 175 383 242 267 298 预付帐款 8.7 7.7 31.2 17.0 41.9 总资产周转天数 560 1,074 673 602 607 存货 1,614.5 2,159.2 2,139.9 4,490.7 4,616.8 投资资本周转天数 242 558 360 336 347 其他流动资产 87.9 222.5 162.4 157.6 180.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 20.2% 1.6% 14.9% 20.9% 21.7% 长期股权投资 34.5 39.3 39.3 39.3 39.3 ROA 10.2% 1.0% 8.7% 10.7% 13.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 34.7% -1.2% 14.9% 31.1% 23.3% 固定资产 196.1 353.4 328.7 304.0 279.4 费用率 在建工程 207.7 315.9 315.9 315.9 315.9 销售费用率 6.6% 8.8% 8.2% 7.8% 5.0% 无形资产 253.3 346.9 332.0 317.1 302.2 管理费用率 8.1% 12.6% 7.0% 7.0% 7.0% 其他非流动资产 536.4 562.6 521.3 530.3 532.5 研发费用率 25.0% 40.3% 20.0% 18.0% 18.0% 资产总额 4,691.3 5,901.6 6,051.6 8,884.0 9,646.4 财务费用率 -0.2% 0.9% 0.1% 0.3% 0.3% 短期债务 88.3 720.5 - 74.9 37.6 四费/营业收入 39.5% 62.6% 35.3% 33.1% 30.3% 应付帐款 565.6 740.7 862.7 1,511.6 1,738.0 偿债能力 应付票据 662.5 341.2 1,049.9 1,041.7 1,654.4 资产负债率 39.2% 41.2% 36.9% 47.2% 38.9% 其他流动负债 317.3 219.3 229.2 255.3 234.6 负债权益比 64.5% 70.1% 58.5% 89.3% 63.8% 长期借款 90.7 322.7 - 1,209.5 - 流动比率 2.12 2.12 2.11 2.56 2.23 其他非流动负债 114.2 87.0 92.3 97.8 92.3 速动比率 1.13 1.05 1.11 1.00 0.97 负债总额 1,838.6 2,431.3 2,234.1 4,190.8 3,756.9 利息保障倍数 -86.66 -9.97 137.74 73.78 85.84 少数股东权益 575.7 591.7 644.1 768.2 973.5 分红指标 股本 602.7 621.6 626.6 630.6 634.6 DPS(元) 0.10 - 0.10 0.12 0.13 留存收益 1,567.3 2,138.0 2,546.8 3,294.4 4,281.4 分红比率 13.2% 0.0% 13