点评报告：2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营

2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 证券研究报告|传媒 买入(维持) ——新媒股份（300770）点评报告 2024年04月25日 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 报告关键要素: 公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。 从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元 （YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润 6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元 （YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利 润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费 用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为 3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98% （YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、净利率为46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商 的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至23年年底，IPTV基础业务收入80,892.73万元 （YoY+9.14%），有效用户达1,951万户；2）IPTV增值业务：公司加强 内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入40,043.26万元（YoY+6.98%）。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1523.44 1633.92 1753.99 1888.35 增长比率(%) 6.64 7.25 7.35 7.66 归母净利润(百万元) 707.68 679.65 728.58 793.41 增长比率(%) 2.37 -3.96 7.20 8.90 每股收益(元) 3.06 2.94 3.15 3.43 市盈率(倍) 12.26 12.76 11.91 10.93 市净率（倍） 2.36 2.25 1.89 1.61 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据 总股本（百万股）231.06 流通A股（百万股）231.06 收盘价（元）37.54 总市值（亿元）86.74 流通A股市值（亿元）86.74 个股相对沪深300指数表现 新媒股份沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 2023年业绩稳步增长，积极合作探索XR、超高清领域 23Q3业绩持续修复，响应广电号召进行产品升级 23H1业绩有所承压，推进智能终端业务构建“内容+平台+终端”闭环 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至23年年底，整体业务收入20,514.03万元（YoY+7.96%），云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户，同比增长5%，公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台，同比增长22%。 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在23年6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在23年11月 份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们微幅调整营收端预测，结合公司所得税税率调整，我们下调利润端预测，但公司业务盈利能力并未受到影响，25-26年仍能保持良好增长趋势，预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元（调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测），归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元（调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测），EPS 分别为2.94/3.15/3.43元，对应4月24日收盘价，PE分别为 12.76X/11.91X/10.93X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1523 1634 1754 1888 货币资金3404 3711 4320 5023 同比增速(%) 6.64 7.25 7.35 7.66 交易性金融资产0 40 80 120 营业成本 737 755 806 853 应收票据及应收账款167 100 107 115 毛利 787 878 948 1036 存货0 0 0 0 营业收入(%) 51.65 53.77 54.02 54.85 预付款项14 8 8 9 税金及附加 5 6 6 7 合同资产522 310 316 321 营业收入(%) 0.35 0.34 0.35 0.35 其他流动资产83 108 128 150 销售费用 35 38 40 45 流动资产合计4190 4277 4959 5738 营业收入(%) 2.29 2.30 2.30 2.40 长期股权投资98 88 82 67 管理费用 52 49 56 60 固定资产119 142 165 179 营业收入(%) 3.39 3.00 3.20 3.20 在建工程1 1 1 0 研发费用 49 54 58 63 无形资产114 109 106 122 营业收入(%) 3.23 3.30 3.30 3.35 商誉0 0 0 0 财务费用 -59 -50 -51 -53 递延所得税资产12 12 12 12 营业收入(%) -3.90 -3.07 -2.92 -2.80 其他非流动资产86 94 99 104 资产减值损失 -5 -4 -4 -3 资产总计4620 4724 5425 6223 信用减值损失 -4 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 13 15 15 16 应付票据及应付账款774 651 605 592 投资收益 -10 5 6 6 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债38 49 53 57 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬43 60 65 68 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费2 5 5 5 营业利润 699 798 855 932 其他流动负债51 61 66 71 营业收入(%) 45.86 48.87 48.77 49.34 流动负债合计908 826 793 793 营业外收支 1 1 2 2 长期借款0 0 0 0 利润总额 700 799 857 933 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 45.92 48.93 48.86 49.42 递延所得税负债3 3 3 3 所得税费用 -8 120 129 140 其他非流动负债20 24 29 34 净利润 707 680 728 793 负债合计931 853 825 830 营业收入(%) 46.44 41.59 41.53 42.01 归属于母公司的所有者权益3680 3862 4591 5384 归属于母公司的净利润 708 680 729 793 少数股东权益9 9 9 9 同比增速(%) 2.37 -3.96 7.20 8.90 股东权益3689 3871 4600 5393 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益4620 4724 5425 6223 EPS（元/股） 3.06 2.94 3.15 3.43 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额625 923 729 805 投资-461 -40 -39 -30 基本指标 资本性支出-84 -90 -92 -84 2023A 2024E 2025E 2026E 其他31 7 6 6 EPS 3.06 2.94 3.15 3.43 投资活动现金流净额-514 -123 -125 -108 BVPS 15.93 16.72 19.87 23.30 债权融资0 5 5 5 PE 12.26 12.76 11.91 10.93 股权融资0 0 0 0 PEG 5.18 -3.22 1.65 1.23 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 2.36 2.25 1.89 1.61 筹资成本-495 0 0 0 EV/EBITDA 7.49 6.10 5.00 3.95 其他-13 -1 0 0 ROE 19.23% 17.60% 15.87% 14.74% 筹资活动现金流净额-508 5 5 5 ROIC 17.84% 16.35% 14.80% 13.79% 现金净流量-397 805 609 702 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式