油脂油料期货周报：虽有卖油买粕套利 但油脂继续下跌空间有限

油脂油料期货周报 2024年4月20日 联系我们 多空逻辑： 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 独立性声明 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆油净多资金连续4周回升油粕累计多单庞大饲料厂和油厂低库存潮汐式采购印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：美农4月供需报告偏空3月马来棕榈油供需报告落地东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7350，压力位8150；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8150；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位8700；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3250，压力位3480；菜粕2409合约支撑位2650，压力位2900 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌 多空逻辑： 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆油净多资金连续4周回升油粕累计多单庞大饲料厂和油厂低库存潮汐式采购东南亚棕榈油产量依旧不确定印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：美农4月供需报告偏空二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7500，压力位8150；棕榈油2409合约支撑位7620，压力位8150；菜籽油2409合约支撑位8000，压力位8700；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3120，压力位3480；菜粕2409合约支撑位2534，压力位2900 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 1.2盘面回顾 马来3月供需报告出台，市场关注点从低库存转移至季节性产量增产周期，马棕榈油承压大跌，资金抛售，美豆油大幅下错，收到外围市场走弱，国内棕榈油领跌 受到卖油买粕套利支撑，粕类走势偏强。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美国通胀数据走坏美联储降息预期推迟 美国2月CPI和核心CPI环比增速连续第二个月高于市场预期，CPI同比增速也小幅反弹。食品价格回落，但能源与核心商品价格反弹。服务通胀小幅回落，业主等价租金环比涨幅收窄令市场宽慰，但能源服务、运输服务价格反弹推动超级核心服务通胀小幅回升。CPI略超预期将强化美联储保持观望而不立即降息的态度，预计3月和5月议息会议将保持利率不变。通胀数据公布后，10年国债收益率从4.09%最高升至近4.17%，美元指数走强，但美股小幅上扬，货币市场预期6月美联储降息概率保持在70%不变。由于春季出行需求推动汽油价格回升与基数效应，3月CPI同比可能延续反弹；但二手车等核心商品与房租通胀回落将推动核心CPI增速延续回落。预计第二季度美国经济和就业将有所降温。美联储可能避免在临近大选前的第三季度启动政策转向，6月首次降息的可能性相对更大，（1月份预期3月份降息）预计全年降息幅度100个基点，年末联邦基金利率在4.3%左右。2024年3月21日，美联储议息会议结果，美联储维持利率决议不变，并上调今年GDP增速预期。鲍威尔表示，政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。 2.2宏观逻辑 宏观因素： 中东地区局势紧张，国际原油期价受到支撑 近日，地缘政治再现紧张局势，伊朗和以色列两国相互炸弹袭击，受此影响，原油价格再度抬头。国际原油作为全球大宗商品锚定品，原油价格的上涨，将会抬升大宗商品的整体价格中枢上移，CRB指数再度大幅上涨。 2.2宏观逻辑 宏观因素： 国家统计局11日发布2024年3月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.8%。主要原因是食品、旅游出行等价格的回落，虽符合季节性规律，但回落的幅度超出预期，PPI的下跌主要是产地产产业链的价格不断走低造成，随着后续房地产的企稳，预期PPI指数在4月后将逐步企稳，这将会带动大宗商品中的工业品价格的回升，国内油脂油料即将迎来供应高峰期，海外棕榈油产量拐点也将出现，市场规避风险意识增强，或将有一定回调，将会带动整体农产品的偏弱走势，工强农弱格局或将形成。 数据来源：统计局文华财经格林大华期货研究所 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 美农4月供需报告和马来3月棕榈油供需报告相继落地，利空出尽。油料进入集中供应高峰期，市场开始关注南美整体丰产大豆压力和东南亚棕榈油增产周期的到来。菜籽方面：国内进口预期良好，来自俄罗斯的菜籽油进口量相对稳定， 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格持续上涨，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强；油脂方面，由于棕榈油价格大幅上涨，棕榈油消费几乎被豆油全部替代，导致豆油需求被动提升，关注后续豆棕价差变化，如果持续缩窄，那么豆油替代优势将延续；菜油方面，需求平淡，下游企业备货情绪一般。库存情况： 国内油料油脂库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第15周末，国内三大食用油库存总量为187.66万吨，周度下降4.20万吨，环比下降2.19%，同比下降2.94%。其中豆油库存为97.77万吨，周度增加0.20万吨，环比增加0.20%，同比增加32.46%；食用棕油库存为45.67万吨，周度下降4.51万吨，环比下降8.99%，同比下降40.67%；菜油库存为44.22万吨，周度增加0.11万吨，环比增加0.25%，同比增加 3.88%。 国内双粕库存：豆粕库存止跌回升，关注后续能否持续垒库。中国粮油商务网监测数据显示，国内豆粕库存量为33.9万吨，较上周的33.3万吨增加0.6万吨，环比增加1.86%；合同量为315.9万吨，较上周的315.5万吨增加0.4万吨，环比增加0.11%。菜粕库存稳定，关注水产消费旺季下库存变化。国内进口压榨菜粕库存量为2.8万吨，较上周的3.2万吨减少0.4万吨，环比下降13.85%；合同量为14.6万吨，较上周的18.0万吨减少3.4万吨，环比下降18.61%。 基差情况： 双粕基差：截止到4月19日，豆粕主力合约基差-73元/吨，处于走弱当中，菜粕主力合约基差-38元/吨，处于历史偏低状态，也反应市场供应充裕。豆油主力合约基差360元/吨，棕榈油主力合约基差738元/吨，菜籽油主力合约基差43元/吨。 资金方面： 棕榈油09合约多头持续增加，豆粕09合约同样资金累积，外资期货公司多头头寸集中 请务必阅读文后免责声明 数据来源：格林大华期货 美国农业部4月供需报告偏空。4月12日凌晨，美国农业部公布4月供需报告，美国大豆期末库存增加0.25亿蒲至3.40亿蒲，高于分 析师预估的3.19亿蒲。从全球数据来看，USDA报告仅仅微调了5万吨，可以视作库存不变，在1.1422亿吨，仍在五年来的最高水平，在报告发布之前，市场预计全球大豆期末库存会被下调170万吨。 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 美豆期价走势的两大影响因素： 1、巴西贴水重心上移。由于中国进口巴西大豆旺季到来，加之巴西农民售卖进度偏慢，巴西大豆贴水再度回升，整体贴水重心较年前呈现上移态势。截止到4月19日，巴西近月贴水9美分/蒲式耳，环比上周上涨28美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。海关总署数据显示，2024年1-2月，中国从巴西进口大豆696万吨，比去年同期的224万吨提高了211%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-2月份，中国从美国进口大豆496万吨，比2023年同期的971万吨降低近50%。3月26日，巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西3月大豆出口料为1,349万吨，虽然预期数量较上周减少，但是二季度是滔滔大豆进入中国的旺盛期，国内整体二季度巴西大豆供应充裕。但是从巴西大豆售卖进度上看，售卖水平处于同期偏低状态 美国种植区天气受到市场关注。市场的关注焦点已经集中到北美主产区的土壤墒情和天气状况。美国农业部周一公布的周度每周作物生长报告显示，截至2024年4月14日当周，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%，去年同期为3%，五年均值为1%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：NOAA格林大华期货 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到4月19日，巴西大豆近月469.06美元/吨，较上周下跌5.9美元/吨；美湾大豆近月503.01美元/吨，较上周下跌9.43美元/吨；阿根廷大豆近月463.24美元/吨，较上周下跌9.41美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水回升。截止到4月19日，巴西大豆近月升贴水9美分/蒲式耳，较上周上周28美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水-15分/蒲式耳，较上周上涨13美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水66美分/蒲式耳，较上周上涨13美分/蒲式耳。 到岸价：巴西大豆到岸价下跌为主。截止到4月19日，巴西大豆到岸价345.28元/吨，环比上周下跌46.37元/吨，美湾大豆到岸价5188.62元/吨，环比上周下跌93.66元/吨，阿根廷大豆到岸价3798.82元/吨，环比上周下跌74.02元/吨。 运输状况：今年巴拉圭将迎来创纪录的大豆收成，但出口商担心河水水位低会减缓巴拉圭河-帕拉纳河的运输，因为巴西中西部的干旱影响了河流下游的水位。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：汇易网，格林大华期货 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 进口成本：截止到4月19日，巴西5月大豆到张家港成本3898元/吨，较上周下跌60元/吨，巴西6月大豆到张家港成本3954元/吨，较上周下跌12元/