23年归母净利润增速同比改善，持续拓展高精密产品带来增量

2 公司研究/公司快报 2024年4月25日 23年归母净利润增速同比改善，持续拓展高精密产品带来增量 增持-A(维持) 金橙子（688291.SH） 激光加工设备 公司近一年市场表现 市场数据：2024年4月25日 收盘价（元）：18.38 年内最高/最低（元）：45.95/14.00流通A股/总股本（亿）：0.32/1.03流通A股市值（亿元）：5.95 总市值（亿元）：18.87 基本每股收益(元)： 0.07 摊薄每股收益(元)： 0.07 每股净资产(元)： 9.15 净资产收益率(%)： 0.72 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 事件描述 公司于近日发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营收2.20亿元/+11.0%，归母净利润0.42亿元/+8.05%，扣非归母净利润0.28亿元/-23.97%；其中Q4实现营收0.66亿元/+20.69%，归母净利润0.09亿元/+23.32%；24Q1实现营收0.49亿元/+3.10%，归母净利润0.07亿元 /-43.59%。 事件点评 23年营收整体稳健增长，归母净利润增速同比改善。2023年，公司在保持产品市场占有率的同时，积极向新能源动力电池、航空航天、光伏等更高端应用领域拓展，整体收入业绩稳健增长，各项业务持续发展，激光加工控制系统业务保持平稳，振镜业务进入批量销售阶段，激光精密调阻设备业务有大幅增长。分季度看，Q1-Q4收入分别为0.48/0.61/0.45/0.66亿元，同比分别-5.44%/+11.40%/+18.51%/+20.69%；归母净利润分别为0.12/0.13/0.07/0.09亿元，同比分别+13.63%/-12.48%/+33.13%/+23.32%。公司单季收入增速逐季改善，下半年归母净利润增速同比改善，扣非归母净利润增速下降主要受到费用增长的影响，由于23年以来加大市场推广力度和研发投入带来的费用增长，叠加计提股份支付费用的综合影响。24Q1公司收入基本持平，业绩增速呈现下降，主要系人员数量增加致薪酬增长，计提股份支付费用增长及政府补助减少所致。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 中高端振镜控制系统收入增长，高精密振镜、调阻设备贡献增量。分产品看，2023年，软件方面，公司主营的控制系统保持平稳发展，激光加工控制系统收入占比70.13%，增长主要得益于中高端控制系统实现收入9,445.77万元/+8.84%，伺服控制系统受到市场竞争以及客户验证等因素影响，实现收入159.95万元/+52.17%，预计2024年公司的伺服控制系统产品销售会有明显的增长，而标准功能振镜控制系统实现收入5,555.19万元/-4.55%，主要系整体环境和市场竞争加剧的影响。硬件方面，激光系统集成硬件占比18.29%，同比+3.05pcts，公司持续进行高精密振镜电机及振镜产品的关键技术研发，产品产能、性能及生产良率逐步得到提升，公司的振镜搭配控制系统已进入新能源汽车和3C电子领域，2023年公司振镜产品进入批量生产及市场销售阶段，高精密振镜实现收入1,609.89万元/+42.46%，实现销量5,834台/+102.22%；激光精密加工设备收入占比11.57%，同比+1.26pcts，其中，公司自研的激光精密调阻设备实现收入1,380.90万元/+56.54%，产品实现了技术上的较大进展，产品得到了更多的客户认可。 各项费用增长制约业绩增速，24Q1毛利率有所回升。2023年，公司主营毛利率实现59.10%/-1.32pcts，主要受到占比提升的激光系统集成硬件的毛利率20.56%/-0.04pct的影响，控制系统毛利率71.36%/+0.60pct，激光精密加工设备毛利率45.73%/+1.12pcts。24Q1公司整体毛利率58.89%，同比+0.6pct，环比回升+0.2pct。2023年，公司期间费率48.77%/+6.6pcts，主要系加大市场开拓的推广费用、计提股权激励的股份支付费用、以及研发人员薪酬增长等各项费用增长所致。24Q1公司期间费率51.53%/+7.87pcts，主要系计提股份支付费用、研发投入加大所致，费率提升制约了业绩增长。 投资建议 公司自主研发的振镜控制系统处于国内细分市场领先位置。公司将不断创新产品，加快激光柔性精密智造平台和高精密数字振镜的研发工作，并推动高精密激光调阻设备在低阻、高阻领域的批量应用，持续改进伺服控制系统产品的功能和性能，提高产品市场竞争力。同时，公司还将进一步拓展高端应用领域，加速高端领域国产替代进程。此外，公司3D打印的数字振镜2023年处于样机交付和客户前期验证阶段，也将成为24年重点推广的领域。预计公司2024-2026年分别实现营收2.55/3.01/3.58亿元，归母净利润0.43/0.50/0.59亿元，对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元，以4月24日收盘价 18.38元计算，24-26年PE分别为44.7X/38.2X/32.3X，维持“增持-A”评级。 风险提示 激光加工制造领域市场发展不达预期；新产品研发能力及市场开拓风险；在高端应用领域无法实现有效市场开拓的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 198 220 255 301 358 YoY(%) -2.4 11.0 16.3 17.8 19.1 净利润(百万元) 39 42 43 50 59 YoY(%) -26.0 8.0 1.1 17.1 18.1 毛利率(%) 60.5 58.7 58.9 59.1 59.3 EPS(摊薄/元) 0.38 0.41 0.42 0.49 0.57 ROE(%) 4.3 4.5 4.4 4.9 5.4 P/E(倍) 48.8 45.2 44.7 38.2 32.3 P/B(倍) 2.1 2.0 2.0 1.9 1.8 净利率(%) 19.7 19.2 16.7 16.6 16.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 871 847 798 800 848 营业收入 198 220 255 301 358 现金 517 702 174 158 165 营业成本 78 91 105 123 146 应收票据及应收账款 46 54 62 75 88 营业税金及附加 2 2 2 3 3 预付账款 7 7 9 10 13 营业费用 19 28 32 36 41 存货 56 57 74 80 102 管理费用 25 30 34 39 45 其他流动资产 245 27 479 477 479 研发费用 42 54 62 72 85 非流动资产 83 142 236 293 339 财务费用 -3 -5 -4 -3 -2 长期投资 2 20 37 55 72 资产减值损失 -2 -1 -2 -2 -1 固定资产 19 19 40 62 80 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3 20 27 32 35 投资净收益 -0 10 10 10 10 其他非流动资产 59 83 132 144 152 营业利润 40 42 42 50 59 资产总计 954 989 1035 1093 1187 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 37 48 46 51 84 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 27 利润总额 40 42 43 50 59 应付票据及应付账款 4 10 6 13 10 所得税 1 0 0 0 0 其他流动负债 33 38 40 38 48 税后利润 39 42 43 50 59 非流动负债 7 9 14 18 20 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 长期借款 0 0 5 8 11 归属母公司净利润 39 42 43 50 59 其他非流动负债 7 9 9 9 9 EBITDA 45 48 52 69 86 负债合计 44 57 60 69 104 少数股东权益 1 1 1 1 0 主要财务比率 股本 103 103 103 103 103 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 627 630 630 630 630 成长能力 留存收益 159 180 223 273 331 营业收入(%) -2.4 11.0 16.3 17.8 19.1 归属母公司股东权益 909 931 973 1023 1082 营业利润(%) -33.3 4.8 1.2 17.2 18.0 负债和股东权益 954 989 1035 1093 1187 归属于母公司净利润(%) -26.0 8.0 1.1 17.1 18.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 60.5 58.7 58.9 59.1 59.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 19.7 19.2 16.7 16.6 16.5 经营活动现金流 18 21 14 41 39 ROE(%) 4.3 4.5 4.4 4.9 5.4 净利润 39 42 43 50 59 ROIC(%) 4.1 4.2 4.2 4.7 5.2 折旧摊销 7 9 11 19 27 偿债能力 财务费用 -3 -5 -4 -3 -2 资产负债率(%) 4.6 5.8 5.8 6.3 8.8 投资损失 0 -10 -10 -10 -10 流动比率 23.5 17.6 17.3 15.6 10.1 营运资金变动 -26 -21 -25 -14 -35 速动比率 21.5 15.7 14.9 13.3 8.4 其他经营现金流 1 6 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -234 185 -545 -66 -64 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 603 -23 4 8 5 应收账款周转率 4.9 4.4 4.4 4.4 4.4 应付账款周转率 16.8 13.0 13.0 13.0 13.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.41 0.42 0.49 0.57 P/E 48.8 45.2 44.7 38.2 32.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.20 0.13 0.40 0.38 P/B 2.1 2.0 2.0 1.9 1.8 每股净资产(最新摊薄) 8.85 9.07 9.48 9.97 10.54 EV/EBITDA 25.8 25.3 24.8 19.2 15.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克