营收同比微幅下降，看好数字新成本业务未来发展

广联达(002410.SZ) 计算机 2024年04月25日 营收同比微幅下降，看好数字新成本业务未来发展 强烈推荐(维持) 股价:10.34元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.98% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,665 流通A股(百万股)1,589 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)172 流通A股市值(亿元)164 每股净资产(元)3.52 资产负债率(%)36.4 事项： 公司公告2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业总收入13.00亿元，同比下降0.93%，实现归母净利润607.81万元，同比下降94.92%。 平安观点： 行情走势图 公司2024年一季度营收同比微幅下降，归母净利润承压。2024年一季度，公司实现营业总收入13.00亿元，同比微幅下降0.93%；实现归母净利润607.81万元，同比大幅下降94.92%。公司2024年一季度归母净利润承压，主要是因为公司销售期间费用率同比提高幅度较大。公司2024年一季度毛利率为87.71%，同比小幅提高0.98个百分点。公司2024年一季度期间费用率为84.77%，同比提高6.59个百分点，其中管理费用率同比提高10.64个百分点，主要是因为，公司组织结构优化，离职补偿金增加。2024年一季度，公司管理费用为4.20亿元，同比增长47.62%。 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,591 6,563 7,045 7,672 8,534 YOY(%) 17.3 -0.4 7.3 8.9 11.2 净利润(百万元) 1,001 139 491 673 881 YOY(%) 40.2 -86.1 254.6 36.9 31.0 毛利率(%) 82.9 82.6 82.3 82.1 81.8 净利率(%) 15.2 2.1 7.0 8.8 10.3 ROE(%) 15.9 2.4 7.7 9.5 11.1 EPS(摊薄/元) 0.60 0.08 0.30 0.40 0.53 P/E(倍) 17.5 126.3 35.6 26.0 19.9 P/B(倍) 2.8 3.0 2.7 2.5 2.2 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 公司造价产品基石业务稳固，数字新成本业务未来发展可期。受建筑行业开工情况影响，公司2023年、2024年一季度营收同比均微幅下降。但造价产品业务作为公司的基石业务，表现稳固。根据公司公告，2023年，公司造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，相比整体营收实现逆势增长；公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与2022年持平。我们判断，造价产品业务未来长期都将是公司业务发展的压舱石。另外，公司数字新成本产品2023年实现标杆企业深度应用区域全覆盖的突破。2023年，公司数字新成本产品实现云收入5.98亿元，同比增长52.36%。数字新成本产品在2023年聚焦客户价值实现，帮助客户提升产品应用率和使用价值，打造标杆用户，数字新成本产品交付和标杆打造取得了非常好的进展，产品应用率有效提升；续费率持续提升，已接近造价产品续费率水平，达到公司的预定目标；打造完成270家单场景标杆、50家收支管理价值标杆、7家铺面标杆，标杆客户的打造也为后续产品推广打下良好基础。数字新成本业务未来发展值得期待。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 广联达公司季报点评 公司数字施工业务2023年收入同比下降，但销售回款向好。受建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢影响，施工企业在行业竞争加剧的情况下，数字化投入更加谨慎，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年，公司数字施工业务实现收入8.62亿元，同比下降35%。公司积极应对内外部环境出现的变化，不断优化数字施工业务的经营策略并持续推进解决方案价值升级。首先在经营定位上从过去的追求经营规模转向追求经营质量，从经营策略上加大对业务盈利性和现金流管理，引导施工业务策略性调整，后续能够实现高质量的规模化拓展。2023年，施工产品更加聚焦客户的核心业务场景需求，自研软硬件的占比持续提升。劳务、物料、BI、GEPS等产品应用率持续提升，企业标杆和大项目标杆打造200多个。经过上述努力，数字施工业务2023年销售回款同比2022年实现提升。我们认为，未来随着建筑业数字化转型的深入推进，公司数字施工业务将重回增长。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报和2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.91亿元（前值为11.16亿元）、6.73亿元（前值为15.14亿元）、8.81亿元（新增），EPS分别为0.30元、0.40元和0.53元，对应4月25日收盘价的PE分别约为35.6、26.0、19.9倍。2023年是公司“九三”战略期的开局之年，公司主动进行变革，对组织架构进行调整,推动了公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级，为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。2023年和2024年一季度，受内外部因素影响，公司当期业绩承压。我们虽然下调了公司2024-2025年的盈利预测，但考虑公司年初以来已有较大幅度回调，且长期来看，公司数字新成本业务将是公司未来发展的有力增长点，公司数字施工业务未来将重回增长。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。2023年，公司设计业务打造设计算量一体化，打造标杆企业70余家，打造标杆项目260余个。如果设计算量一体化等设计产品未来的市场推广进度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 4826 5970 7405 9105 现金 3697 4465 5517 6725 应收票据及应收账款 859 1165 1479 1879 其他应收款 39 41 45 50 预付账款 45 48 52 58 存货 49 102 150 213 其他流动资产 138 148 161 179 非流动资产 5850 5328 4793 4259 长期投资 271 214 157 100 固定资产 1489 1273 1054 832 无形资产 1219 1075 920 753 其他非流动资产 2872 2766 2662 2573 资产总计 10676 11298 12198 13363 流动负债 4149 4285 4510 4786 短期借款 3 0 0 0 应付票据及应付账款 441 447 474 516 其他流动负债 3705 3837 4037 4270 非流动负债 149 131 115 100 长期借款 52 34 18 3 其他非流动负债 97 97 97 97 负债合计 4297 4416 4625 4886 少数股东权益 496 508 525 547 股本 1665 1665 1665 1665 资本公积 2020 2020 2021 2023 留存收益 2198 2690 3362 4244 归属母公司股东权益 5883 6374 7048 7931 负债和股东权益 10676 11298 12198 13363 单位:百万元 广联达公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 6563 7045 7672 8534 营业成本 1141 1246 1372 1556 税金及附加 50 54 59 65 营业费用 2008 2050 2171 2355 管理费用 1264 1268 1343 1451 研发费用 1895 1902 1995 2134 财务费用 -25 -12 -16 -21 资产减值损失 -111 -35 -38 -43 信用减值损失 -35 -37 -41 -45 其他收益 119 119 119 119 公允价值变动收益 0 0 1 2 投资净收益 -35 -35 -35 -35 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 208 588 794 1032 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 21 21 21 21 利润总额 189 568 775 1012 所得税 47 65 86 109 净利润 142 504 689 903 少数股东损益 3 12 17 22 归属母公司净利润 139 491 673 881 EBITDA 578 1022 1240 1475 EPS（元） 0.08 0.30 0.40 0.53 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -0.4 7.3 8.9 11.2 营业利润(%) -84.5 182.1 35.1 29.9 归属于母公司净利润(%) -86.1 254.6 36.9 31.0 获利能力毛利率(%) 82.6 82.3 82.1 81.8 净利率(%) 2.1 7.0 8.8 10.3 ROE(%) 2.4 7.7 9.5 11.1 ROIC(%) 6.8 23.3 35.3 54.8 偿债能力资产负债率(%) 40.3 39.1 37.9 36.6 净负债比率(%) -57.1 -64.4 -72.6 -79.3 流动比率 1.2 1.4 1.6 1.9 速动比率 1.1 1.3 1.6 1.8 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 应收账款周转率 7.7 6.1 5.2 4.6 应付账款周转率 2.81 3.04 3.17 3.32 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.08 0.30 0.40 0.53 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.46 0.63 0.72 每股净资产(最新摊薄) 3.53 3.83 4.23 4.76 估值比率P/E 126.3 35.6 26.0 19.9 P/B 3.0 2.7 2.5 2.2 EV/EBITDA 43 13 10 7 单位:百万元 经营活动现金流 637 768 1045 1196 净利润 142 504 689 903 折旧摊销 414 465 481 484 财务费用 -25 -12 -16 -21 投资损失 35 35 35 35 营运资金变动 -224 -238 -157 -217 其他经营现金流 295 14 13 12 投资活动现金流 -669 8 7 6 资本支出 599 0 3 6 长期投资 -90 0 0 0 其他投资现金流 -1177 8 4 -0 筹资活动现金流 -620 -8 -0 6 短期借款 -1 -3