库存改善、盈利能力提升，出入境市场恢复或成主要助力

旅游零售行业的领军企业中国中免（601888.SH）近期发布的2024年一季度财报显示，尽管营收略有下滑(-9.45%)至188.08亿元，但得益于离岛免税业务的恢复、商品结构优化以及汇率波动的控制，公司实现了归母净利润的微增(0.25%)至23.06亿元，扣非归母净利润增长了0.15%至22.99亿元。这一业绩主要得益于公司采取的一系列策略，包括加强库存管理、改善商品结构、调整折扣力度以及打击代购行为。

截至2024年3月31日，公司的库存水平显著改善，降至17.59亿元，环比下降16.45%。这表明公司成功地优化了库存结构，提高了运营效率。在盈利能力方面，公司一季度的毛利率提升至33.31%，环比上一季度提高了1.27个百分点，主要得益于出入境旅客数量的恢复、商品结构的优化（尤其是香水和化妆品类商品的占比上升）、以及去年受汇率波动影响导致的成本压力减轻。

净利润率也从11.97%提升至12.95%，环比提高1.91个百分点，反映了公司整体盈利能力的增强。然而，整体费用率从10.52%升至14.71%，其中销售费用率从10.86%上升至12.84%，主要是因为机场业务的逐步恢复导致租金费用增加；管理费用率从2.15%上升至2.53%；财务费用率则从-0.73%上升至-0.66%，这可能与汇兑损益的变动有关。

公司当前的市值为1,483.79亿元，市盈率为18.4倍，市净率为2.4倍，展现出较强的市场认可度。分析师维持“买入-B”的评级，认为随着出入境市场的逐步恢复和市内免税店政策的利好，公司有望继续保持较高的行业增长速度。预计2024-2026年的每股收益分别可达3.94元、4.71元、5.8元，对应当前股价的市盈率分别为18.4、15.4、12.5倍。

风险因素主要包括宏观经济波动、离岛免税政策变化、消费者购买力不足、汇率波动以及行业竞争加剧。总体而言，中国中免展现出稳健的增长势头和强大的市场影响力，特别是随着全球旅行限制的放宽，其业务前景值得期待。