兔宝宝2023年度及2024年一季度业绩分析
业绩概览：
- 2023年：营业收入90.63亿元，同比增长1.63%；归母净利润6.89亿元，同比增长54.66%。
- 2024年第一季度：营业收入14.83亿元，同比增长33.37%；归母净利润0.89亿元，同比增长18.81%。
业务表现：
- 装饰材料业务：收入68.56亿元，同比增长3.23%。其中，板材、品牌使用费和其他装饰材料分别实现了不同幅度的增长。
- 全屋定制：收入5.96亿元，同比增长15.48%。通过与龙头装企的合作以及在核心城市的经销商支持下，零售业务取得显著进展。
- 定制家居：收入21.17亿元，同比下降2.77%。裕丰汉唐收入11.47亿元，同比下降10.50%，但公司主动调整策略，重点服务央企国企客户。
内部管理与成本控制：
- 毛利率：全年18.42%，同比增长0.24个百分点。装饰材料业务毛利率提升，定制家居业务则略有下滑。
- 费用率：期间费用率6.78%，同比下降1.72个百分点。管理费用率降幅尤为显著，销售、管理和研发费用率分别下降0.41、0.91和0.03个百分点。
- 减值损失：资产及信用减值损失2.36亿元，减值损失率2.60%，同比下降1.20个百分点。裕丰汉唐应收账款单项计提比例达58%。
- 现金流：经营现金流19.10亿元，同比增长104.63%，收现比105.9%，同比提升5.5个百分点。
一季度业绩亮点：
- 收入结构调整：Q1收入增长显著，主要得益于装饰材料业务的快速增长和较低的2023Q1基数。
- 费用率下降：期间费用率降至8.64%，管理费用率大幅下降3.02个百分点，有效对冲了毛利率的下降。
- 减值损失：资产及信用减值损失0.22亿元，减值损失率1.49%，上升1.38个百分点，主要受应收账款和其他应收款计提增加的影响。
- 净利润：尽管归母净利率有所下降，但扣非净利润增速高于扣非前，显示公司盈利能力稳健。
长期增长展望：
- 渠道建设：公司积极拓展零售端，建立广泛的专卖店网络，与定制家具企业深度合作，零售业务增长潜力大。
- 工程业务：裕丰汉唐专注高质量发展，聚焦于稳定风险和健康业务发展，强化与大型企业的合作关系。
投资建议：
- 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.23、9.27和10.61亿元，对应EPS分别为0.86、1.10和1.26元/股。
- 估值：基于最新收盘价，对应的PE分别为11.49x、8.96x和7.83x。
- 评级：维持“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济风险：全球经济形势变化可能影响消费者购买力和企业投资决策。
- 渠道拓展风险：新渠道的开拓速度可能不达预期。
- 行业竞争加剧：市场竞争可能导致利润空间压缩。
