各项业务进展顺利，半年度业绩预增

立讯精密(002475.SZ) 各项业务进展顺利，半年度业绩预增 电子 2024年04月25日 推荐(维持) 股价:27.67元 主要数据 行业电子 公司网址www.luxshare-ict.com 大股东/持股立讯有限公司/38.05%实际控制人 总股本(百万股)7,178 流通A股(百万股)7,162 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)1,986 流通A股市值(亿元)1,982 每股净资产(元)8.14 资产负债率(%)57.12 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 EPS(摊薄/元)1.281.531.932.302.77 P/B(倍)4.43.62.92.41.9 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收2319.05亿元（8.35%YoY），归属上市公司股东净利润109.53亿元（19.53%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。 平安观点： 各项业务进展顺利，半年度业绩预增：2023年公司实现营收2319.05亿元（8.35%YoY），归属上市公司股东净利润109.53亿元 （19.53%YoY），扣非后归母净利101.86亿元（20.65%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是11.58%（-0.61pctYoY）和5.28%（0.38pctYoY），2023年第四季度公司实现营收760.31亿元 （10.55%YoY），归属上市公司股东净利润35.78亿元 （29.52%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品23年营收分别为1971.83亿元（9.75%YoY）、74.92亿元 （-33.58%YoY）、92.52亿元（50.46%YoY）和145.38亿元 （13.28%YoY），营收占比分别为85.03%、3.23%、3.99%和6.27%。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.38% （-0.01pctYoY）、2.39%（0.02pctYoY）、0.21%（-0.20pctYoY）和3.53%（-0.42pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为52.27亿元-54.45亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为47.89亿元-50.77亿元。 平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)214,028231,905273,648322,905381,028 YOY(%)39.08.418.018.018.0 YOY(%)29.619.526.319.420.5 净利润(百万元)9,16310,95313,82916,51319,893 净利率(%)4.34.75.15.15.2 毛利率(%)12.211.612.212.212.2 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 ROE(%) 20.2 19.5 20.0 19.5 19.3 P/E(倍) 21.7 18.1 14.4 12.0 10.0 立讯精密公司年报点评 市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。消费电子领域，一方面，基于当前在SMT、SiP等方面深厚的经验与技术储备，公司通过收购美国射频（RF）前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展；另一方面，公司进一步扩大现有业务规模体量，更高的生产效率与更强的市场竞争力，充分发挥与联营方在产业链上下游的高效协同优势。在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：考虑到苹果手机出货量下滑，我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元（原值为145.74/185.19亿元），对应的PE分别为14/12/10倍。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 94228 141519 166682 196375 现金 33620 54730 64581 76206 应收票据及应收账款 24353 40003 47203 55700 其他应收款 322 665 785 926 预付账款 487 682 805 950 存货 29758 39941 47130 55614 其他流动资产 5688 5498 6178 6981 非流动资产 67764 62946 57677 52254 长期投资 4233 5189 6146 7102 固定资产 45209 40548 35437 29875 无形资产 2663 2219 1775 1332 其他非流动资产 15658 14989 14320 13946 资产总计 161992 204464 224360 248630 流动负债 74835 107086 113782 121061 短期借款 20514 29047 21719 12447 应付票据及应付账款 46401 66633 78627 92779 其他流动负债 7920 11406 13437 15834 非流动负债 16872 12442 8265 4325 长期借款 15391 10961 6784 2843 其他非流动负债 1481 1481 1481 1481 负债合计 91707 119528 122048 125386 少数股东权益 13975 15671 17698 20139 股本 7148 7178 7178 7178 资本公积 5012 5082 5082 5082 留存收益 44150 57005 72354 90846 归属母公司股东权益 56310 69265 84614 103106 负债和股东权益 161992 204464 224360 248630 单位:百万元 立讯精密公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 231905 273648 322905 381028 营业成本 205041 240263 283511 334543 税金及附加 535 528 623 735 营业费用 889 1012 1130 1334 管理费用 5543 6020 7104 8383 研发费用 8189 9030 10656 12574 财务费用 483 1562 1326 730 资产减值损失 -1319 -821 -969 -1143 信用减值损失 23 -27 -32 -38 其他收益 825 760 760 760 公允价值变动收益 210 0 0 0 投资净收益 1771 1153 1153 1153 资产处置收益 123 42 42 42 营业利润 12860 16338 19510 23504 营业外收入 93 50 50 50 营业外支出 68 48 48 48 利润总额 12885 16340 19511 23505 所得税 642 814 972 1171 净利润 12243 15526 18539 22334 少数股东损益 1291 1697 2026 2441 归属母公司净利润 10953 13829 16513 19893 EBITDA 23688 26177 29561 33114 EPS（元） 1.53 1.93 2.30 2.77 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 8.4 18.0 18.0 18.0 营业利润(%) 15.3 27.0 19.4 20.5 归属于母公司净利润(%) 19.5 26.3 19.4 20.5 获利能力毛利率(%) 11.6 12.2 12.2 12.2 净利率(%) 4.7 5.1 5.1 5.2 ROE(%) 19.5 20.0 19.5 19.3 ROIC(%) 14.9 16.3 16.1 17.8 偿债能力资产负债率(%) 56.6 58.5 54.4 50.4 净负债比率(%) 3.3 -17.3 -35.3 -49.4 流动比率 1.3 1.3 1.5 1.6 速动比率 0.8 0.9 1.0 1.1 营运能力总资产周转率 1.4 1.3 1.4 1.5 应收账款周转率 9.6 7.0 7.0 7.0 应付账款周转率 4.47 3.64 3.64 3.64 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.53 1.93 2.30 2.77 每股经营现金流(最新摊薄) 3.82 3.04 3.65 4.09 每股净资产(最新摊薄) 7.77 9.58 11.71 14.29 估值比率P/E 18.1 14.4 12.0 10.0 P/B 3.6 2.9 2.4 1.9 EV/EBITDA 12 10 8 7 单位:百万元 经营活动现金流 27429 21803 26204 29328 净利润 12243 15526 18539 22334 折旧摊销 10320 8275 87