利润高增，实现开门红

事件：2024Q1公司实现收入35.87亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长58.90%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长81.72%。 收入表现平稳，盈利能力稳步提升。在2023Q1收入高基数下（同比增长13.74%），今年一季度公司收入仍实现了正增长实属难得。2024Q1公司毛利率同比提升0.40个pct至37.18%，成本红利逐步体现。一季度公司税金及附加/收入同比提升0.22个pct至8.45%。期间费用率方面，2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.57、-0.21、-0.06、+0.23个pct至11.93%、11.76%、1.90%、-0.95%。 销售费用率和管理费用率管控良好，推动净利率提升。综合来看，一季度公司归母净利率同比提升1.03个pct至2.86%，扣非后归母净利率同比提升1.26个pct至2.86%。 盈利预测：燕京啤酒是区域啤酒龙头，新董事长上任后，公司加速改革，追赶行业龙头，吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间。燕京U8大单品实现强劲增长，推动均价提升从而驱动利润弹性释放，且中高端产品矩阵日益丰富，有望持续承接向上升级。公司内部通过产能优化等措施实现降本增效，扭转子公司亏损。我们预计公司2024-2026年收入分别为152.29、164.16、171.22亿元，归母净利润分别为9.27、12.75、15.65亿元，EPS分别为0.33、0.45、0.56元，对应PE为29.3倍、21.3倍、17.3倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑； 市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险 图表1：燕京啤酒三大财务报表预测（单位：百万元）