渠道基础强化，盈利能力提升

公司业绩概览

2023年业绩亮点

• 收入与利润双增：2023年，公司实现营业总收入18.48亿元，同比增长27.36%；归母净利润3.29亿元，同比增长107.87%。
• 渠道增长强劲：经销、电商渠道收入均实现较快增长，其中经销模式收入同比增长27.6%，电商模式收入同比增长29.4%。

成本与利润表现

• 成本下行：主要原材料如夏威夷果仁与棕榈油的价格下跌，分别同比下滑31.6%与23.6%，降低了生产成本。
• 盈利能力提升：全年毛利率同比上升2.0个百分点，费用率下降显著，净利率达到17.81%，较2022年提升6.9个百分点。

2024年第一季度业绩

• 收入高增长：一季度实现营业总收入5.86亿元，同比增长49.75%；归母净利润0.91亿元，同比增长65.50%。
• 动销旺盛：收入增长主要由春节错期、电商渠道加速布局、新增坚果礼盒产品等因素驱动。
• 成本影响：一季度毛利率略降1.0个百分点，主要是春节期间电商渠道促销导致。费用率继续下降，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.6、0.8、0.1个百分点。

发展战略与市场表现

• 渠道优化：公司完成渠道体系的全面优化，包括引入专业化运营团队，提升渠道运营能力。
• 产品矩阵：扩充产品线，涵盖调味坚果、膨化食品等，针对不同渠道定制化产品策略。
• 业绩展望：预计2024年收入将保持高增长态势，利润水平有望维持在较高水平，受益于规模效益的持续放大和供应链效率的提升。

风险提示

• 渠道拓展风险：新渠道拓展可能面临预期目标未能达成的风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致市场份额变化。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响成本控制和利润空间。

投资建议

• 盈利预测：更新后的盈利预测显示，公司2024-2026年的营业总收入和归母净利润将分别达到24.0亿、30.2亿、36.7亿和4.1亿、5.1亿、6.2亿元，EPS分别为4.37、5.51、6.69元。
• 估值与评级：当前股价对应的2024/2025年市盈率为21/16倍，鉴于公司多渠道增长的潜力和业绩成长性，维持“买入”评级。