策略专题：季度区间内的行业配置方法探索

挖掘价值投资成长 2024年04月25日 证券分析师：陈鼎证书编号：S1160522110002电话：021-23586470 在季度区间的时长内，通过量价类信息，和分析师盈利预期的信息，构建两大类因子，分别寻找每个因子的优化参数。最后将两大类因子联合使用，构建多因子模型。回测结果表明，该多因子模型能够较为有效的预测每个自然季度内的各个行业间的走势强弱。在44个季度的回测期当中，该模型的年化超额回报达到9.90%，季度胜率达到72.73%，平均IC值为0.1758，IC为正的季度占比为77.27%。 《海外冲击加剧，市场企稳仍需政策端继续发力》2024.04.23 《美国启动对中国航运造船业301调查的后续影响可能非常微弱》2024.04.22《海外地缘政治冲突加剧，国九条颁布后A股整体价值体系重构进入日程》2024.04.16《海外冲击逐渐凸显，市场进入调整期》2024.04.08《关注小米汽车带来智能科技复苏机遇》2024.04.03 季度区间下的多因子模型，不但能够用来做优选行业组合的配置，还可以用于排除预期表现较差的行业。我们在每个季度创建负面行业排除池，该行业池在回测期内跑输基准的次数概率接近85%，平均每期被剔除的行业个数约为10个。因此，投资者可以在负面行业池内以外的行业中选择股票，不但可以缩小选股范围，节省精力，还大概率规避了未来表现较差的行业，做到“避开没有鱼的池塘”，有助于提高选股成功率。 调仓时点不同，对于季度区间的行业轮动模型的表现有一定影响，当调仓时点位于1、4、7、10这四个月的月初时，季度行业轮动模型的表现相对较好。当调仓时点位于其它时点时，轮动模型的表现有所下滑，但总体仍然有效。 【风险提示】 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 正文目录 1.为何要在季度区间下探索行业配置....................................................................42.从量价角度寻找在季度区间内有效的因子........................................................42.1.基于绝对收益率的简单动量............................................................................42.2经风险调整后的动量因子................................................................................52.3.经股价路径调整后的动量因子........................................................................72.4.动量变化情况....................................................................................................82.5.成交量变化情况................................................................................................92.6估值所反映的交易情绪..................................................................................102.7将多个量价因子整合为复合动量因子..........................................................112.8反转因子的叠加使用......................................................................................133.从行业景气度角度寻找在季度区间内有效的因子..........................................144.多因子模型的构建和使用..................................................................................154.1多因子模型的构建..........................................................................................154.2多因子模型用于弱势行业的排除..................................................................165.其它思考..............................................................................................................185.1调仓时点不同对季度行业轮动的影响..........................................................185.2因子有效性会随时间推移而衰减..................................................................186.总结......................................................................................................................197.风险提示..............................................................................................................20 图表目录 2图表1：行业配置的两种研究手段........................................................................4图表2：简单动量因子回测结果比较....................................................................5图表3：简单动量-优选因子分组回报率..............................................................5图表4：简单动量-优选因子超额回报..................................................................5图表5：夏普比率因子回测结果比较....................................................................6图表6：夏普比率-优选因子分组回报率..............................................................6图表7：夏普比率-优选因子超额回报..................................................................6图表8：ATR调整后动量因子回测结果比较.........................................................7图表9：ATR调整后动量-优选因子分组回报率...................................................8图表10：ATR调整后动量-优选因子超额回报.....................................................8图表11：动量改善度因子回测结果比较..............................................................8图表12：动量改善度-优选因子分组回报率........................................................9图表13：动量改善度-优选因子超额回报............................................................9图表14：成交量波动因子回测结果比较............................................................10图表15：成交量波动-优选因子分组回报率......................................................10图表16：成交量波动-优选因子超额回报..........................................................10图表17：PB分位数因子回测结果比较...............................................................11图表18：PB分位数-优选因子分组回报率.........................................................11图表19：PB分位数-优选因子超额回报.............................................................11图表20：复合动量因子-分组回报率..................................................................12图表21：各单因子与复合动量因子效果比较....................................................12图表22：复合动量（叠加泡沫度）-优选因子分组回报率..............................13 图表23：复合动量（叠加泡沫度）-优选因子超额回报..................................13图表24：复合动量因子（叠加泡沫度）&反转因子-优选组回报率................14图表25：复合动量因子（叠加泡沫度）&反转因子-优选组超额回报............14图表26：反转因子对纯动量因子的提升效果....................................................14图表27：分析师预期因子-优选组回报率..........................................................15图表28：分析师预期因子-优选组超额回报......................................................15图表29：多因子模型-优选组回报率..................................................................16图表30：多因子模型-优选组超额回报..............................................................16图表31：负面行业剔除池的效果...................................................................