2024年一季报点评：海外收入占比提高推动毛利率提升

2024年04月25日 公司点评 公买入/维持 司 研金盘科技(688676) 究目标价: 昨收盘:47.93 金盘科技2024年一季报点评：海外收入占比提高推动毛利率提升 走势比较 太 50% 平 34% 洋 18% 23/4/24 23/7/6 23/9/17 23/11/29 24/2/10 24/4/23 证 2% 券 (14%) 股 (30%) 份金盘科技沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)4.35/4.35 司总市值/流通(亿元)208.37/208.37 事件：公司发布2024年一季报，扣非净利润增速较高。 1）2024Q1公司实现收入13.05亿元，同比+0.60%，环比-31.13%；实现归母净利润0.95亿元，同比+8.57%，环比-44.79%；实现扣非净利润 1.01亿元，同比+36.63%，环比-36.12%； 2）2024Q1毛利率25.39%，同比+2.70pct（主要系海外收入占比提升），环比+0.94pct；净利率7.15%，同比+0.44pct，环比-1.80pct； 3）经营性现金流量净额-3.31亿元，主要系：a）本期支付较多到期应付账款和应付票据；b）本期新能源业务开展前期资金投入加大。 三大业务稳健发展，海外收入占比提升。 1）分业务：2024Q1输配电及控制设备造业实现收入11.33亿元（占 87%），储能产品收入1.10亿元（占8%），数字化整体解决方案0.57亿元 （占4%）； 2）分地区：2024Q1国内收入9.12亿元（占70%），海外收3.88亿元 （占30%），海外收入占比进一步提升（2023全年占比18%）；海外收入占比提升推动毛利率提升。 近期新签海外大单，订单增速预计保持较快水平。 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 52.49/26.75 近日公司与主要EPC合作伙伴之一海外客户E签订了多份合同，提 供各种类型的变压器，依据2024年4月17日中国人民银行外汇中心公 布的汇率1美元兑人民币7.1025元计算，累计合同金额折合人民币约 7.39亿元。在海外目前变电设备供需紧张的局面下（出口数据：2024年 究<<【太平洋新能源】金盘科技2023年报报点评：盈利水平显著改善，海外业告务快速增长_20240324>>--2024-03- 24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 E-MAIL： 盈利预测和财务指标 一般证券业务登记编号：S1190122090006 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,668 8,983 11,371 13,631 营业收入增长率(%)40.50% 34.73% 26.58% 19.87% 归母净利（百万元）505 754 1,028 1,278 净利润增长率(%)78.15% 49.40% 36.40% 24.30% 摊薄每股收益（元）1.18 1.73 2.37 2.94 市盈率（PE）30.36 27.64 20.26 16.30 电话： 3月变压器出口4.84亿美元，同比+22.10%；2024年1-3月变压器累计出 口13.13亿美元，同比+25.90%），公司海外订单有望保持快速增长。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为89.83亿元、 113.71亿元、136.31亿元，同比+34.73%、+26.58%、+19.87%；归母 净利分别为7.54亿元、10.28亿元、12.78亿元，同比+49.40%、+36.40%、 +24.30%；EPS分别为1.73/2.37/2.94元，当前股价对应PE分别为 28/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 844 984 1,501 营业收入 4,746 6,668 8,983 11,371 13,631 应收和预付款项 2,297 3,095 4,131 5,137 6,044 营业成本 3,783 5,147 6,870 8,629 10,302 存货 1,733 1,736 2,829 3,367 3,959 营业税金及附加 16 30 39 48 59 其他流动资产 1,035 452 481 552 626 销售费用 159 221 302 380 456 流动资产合计 5,648 6,074 8,284 10,040 12,131 管理费用 231 279 418 515 615 长期股权投资 63 65 85 104 121 财务费用 -5 40 7 5 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -15 -24 -29 -34 固定资产 733 1,827 2,282 2,757 3,197 投资收益 -2 2 -2 -1 -1 在建工程 562 87 -28 -194 -395 公允价值变动 -18 -22 0 0 0 无形资产开发支出 169 171 171 173 174 营业利润 258 549 831 1,135 1,412 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 7 2 5 4 4 其他非流动资产 5,941 6,378 8,580 10,343 12,440 利润总额 265 551 836 1,139 1,416 资产总计 7,467 8,529 11,091 13,183 15,537 所得税 -18 49 84 114 142 短期借款 209 55 26 -19 -77 净利润 283 502 752 1,026 1,275 应付和预收款项 2,141 2,388 3,534 4,368 5,171 少数股东损益 0 -3 -2 -3 -4 长期借款 266 522 522 522 522 归母股东净利润 283 505 754 1,028 1,278 其他负债 1,977 2,267 2,928 3,205 3,540 负债合计 4,593 5,232 7,010 8,077 9,156 预测指标 股本 427 427 429 429 429 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,094 1,117 1,151 1,151 1,151 毛利率 20.29% 22.81% 23.53% 24.12% 24.42% 留存收益 1,187 1,584 2,339 3,367 4,645 销售净利率 5.97% 7.57% 8.39% 9.04% 9.38% 归母公司股东权益 2,874 3,297 4,083 5,111 6,390 销售收入增长率 43.69% 40.50% 34.73% 26.58% 19.87% 少数股东权益 0 -1 -2 -5 -9 EBIT增长率 -2.45% 124.31% 38.34% 35.74% 23.80% 股东权益合计 2,874 3,297 4,081 5,106 6,381 净利润增长率 20.74% 78.15% 49.40% 36.40% 24.30% 负债和股东权益 7,467 8,529 11,091 13,183 15,537 ROE 9.86% 15.31% 18.47% 20.12% 20.01% ROA 3.79% 5.92% 6.80% 7.80% 8.23% 现金流量表（百万） ROIC 6.90% 10.98% 13.06% 15.17% 15.93% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.67 1.18 1.73 2.37 2.94 经营性现金流 -104 205 683 873 1,264 PE(X) 54.00 30.36 27.64 20.26 16.30 投资性现金流 -1,094 -247 -611 -666 -669 PB(X) 5.36 4.64 5.10 4.08 3.26 融资性现金流 930 246 -20 -67 -78 PS(X) 3.25 2.29 2.32 1.83 1.53 现金增加额 -249 211 52 140 517 EV/EBITDA(X) 44.01 21.34 19.70 14.58 11.49 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。