固定收益：耗煤回落，票据下行
朝闻国盛 固定收益：耗煤回落，票据下行 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月23日 【固定收益】耗煤回落，票据下行——基本面高频数据跟踪-20240422 【汽车】北京车展前瞻：自主新品扬帆起航，需求景气向上值得期待 -20240422 研究视点 【基础化工】继续看好“低估值+景气周期/高分红/高成长”-20240422 【家用电器】海关总署3月出口数据点评：3月增速环比回落，冰洗表现较优-20240422 【医药生物】如何理解一季报中药的超额行情&医药高分红梳理 -20240422 【传媒】Meta推出首个开源GPT-4级模型Llama3，多模态大模型Grok-1.5V面世-20240422 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-2024Q1业绩符合预期，核心产品销量同比快速增长-20240422 【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-盈利能力提升，新能源业务蓬勃发展 -20240422 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-调整再起航-20240422 【海外】舜宇光学科技（02382.HK）-手机逐步恢复，车载持续增长 -20240422 【轻工】久祺股份（300994.SZ）-代工订单回暖，跨境电商高增-20240422 【传媒】三七互娱（002555.SZ）-自研代理双线布局，AI应用融入多个业务环节-20240422 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-全年业绩高增，废塑料项目值得期待-20240422 【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q1业绩符合预期，AI驱动800G/1.6T 放量-20240422 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-内生业务亮眼，关注BF盈利改善 -20240422 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 有色金属 7.2% 25.9% -5.0% 家用电器 6.9% 19.7% 7.9% 石油石化 5.8% 21.4% 1.9% 银行 4.6% 13.0% 5.1% 钢铁 3.3% 14.8% -8.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -19.2% 1.8% -26.1% 计算机 -16.4% -1.3% -33.9% 房地产 -13.2% -9.6% -37.0% 综合 -12.6% -10.3% -26.9% 电子 -11.5% -1.0% -21.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：极致的资产荒，利率会到什么位臵？ 2024-04-22 2、《朝闻国盛：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》2024-04-19 3、《朝闻国盛：积极数据中的分化》2024-04-18 4、《朝闻国盛：如何看本轮制冷剂的景气周期》 2024-04-17 5、《朝闻国盛：鼎龙股份：材料国产化平台，芯屏并举放量在即》2024-04-16 重磅研报 【固定收益】耗煤回落，票据下行——基本面高频数据跟踪-20240422 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数持平为120.6点（前值为120.5点），本周（4月13日-4月19日，以下简称本周）同比增长5.1%（前值为增长5.2%），同比涨幅收窄。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至2.4%（前值为2.8%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【汽车】北京车展前瞻：自主新品扬帆起航，需求景气向上值得期待-20240422 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 多款重磅新车亮相车展，新势力、强势自主持续完善产品矩阵。智能化征程持续加速中，800V高压快充车型再迎扩容。价格策略与出口高增推动销量高增，期待车展与政策双重刺激需求上行。投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。2）理想、华为、特斯拉、小米链：【无锡振华】【银轮股份】【博俊科技】【上海沿浦】【模塑科技】【沪光股份】【拓普集团】【三花智控】 【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【瑞鹄模具】。3）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策刺激及终端需求不及预期；行业价格竞争持续；新车型投放节奏不及预期。 研究视点 【基础化工】继续看好“低估值+景气周期/高分红/高成长”-20240422 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。在此背景下，我们重点看好三条投资主线： 1、低估值+景气周期： TMA：罕见的格局持续收敛的化工品，目前国内主要厂商仅剩三家，吨毛利已上涨至1.4万/吨，景气加速。关注正丹股份、百川股份； 涤纶长丝：格局优异、供给增速大幅放缓、景气正在持续温和上行。关注桐昆股份、新凤鸣； 萤石：下游制冷剂是年初至今涨幅最大的化工细分板块之一，目前萤石价格已开始上行，下半年进入旺季景气有望加速。关注金石资源； 制冷剂：行业供给收缩、下游空调正处于旺季、成本占比极低。在四代制冷剂仍因专利保护售价高昂的背景下，三代空间巨大，关注巨化股份、三美股份。 2、低估值+高分红： 广汇能源、中国石化、中国石油、中国海油；基础化工：龙佰集团、川恒股份、云天化、远兴能源、梅花生物。 3、低估值+高成长： 卫星化学：公司产品受益于油价上行，成本稳定，价差扩大。同时C2三四期有望带来显著成长性；莱特光电：公司一季度业绩预计增长66.29%-105.83%，鉴于优异的成长性，估值有望快速下行；万润股份：估值处于近年底部水平。同时，公司进军半导体、新型显示相关材料，估值有望重溯；轮胎板块：受益于海外产能扩张以及海外市场份额扩张，业绩增速稳健，关注赛轮轮胎、森麒麟。 新宙邦：3M海外产能退出，公司氟化工业务迎历史机遇。按照去年股权激励目标，2026年公司净利润有望超25亿元。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 【家用电器】海关总署3月出口数据点评：3月增速环比回落，冰洗表现较优-20240422 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com海关总署发布国内3月出口数据。 投资建议：建议关注深耕ODM出口市场【奥马电器】，空调出海提速&外销市场空间广阔的【长虹美菱】，受益于家电整机出口的压缩机制造商【长虹华意】。 风险提示：统计误差风险，地缘政治风险，全球经济复苏不及预期风险。 【医药生物】如何理解一季报中药的超额行情&医药高分红梳理-20240422 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 这段时间我们对医药节奏的判断还算准确：反弹期、先风格（50-300-500-1000-2000-微盘）后基本面、一季报&催化敏感、科技主题和低估红利抓两头、风险偏好下行抓个股、两低一高等，都得到了验证。近期我们提示重视市场风险偏好的变化，重点关注低估低位高股息个股，结合一季报选股。中短期维度，我们最新选股思路：第一，医药风格精选，尤其关注低估值二次成长&估值修复、底部拐点、国企改革、一季报超预期高增、高股息。第二，医药科技精选，空白需求大单品最好是慢病（NASH、减肥、带状疱疹、RSV、自免、近视、下肢缺血、乙肝功能性治愈等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第三，医药景气精选，重点考虑独立景气的三层细分逻辑，比如中硼硅药用玻璃、生物类似物国际化、老龄化下的膏药、电生理等等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【传媒】Meta推出首个开源GPT-4级模型Llama3，多模态大模型Grok-1.5V面世-20240422 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（4.15-4.19）中信一级传媒板块下跌4.84%。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、因赛集团、紫天科技、上海电影、超讯通信等；2）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络，困境反转的游族网络、掌趣科技、完美世界，以及巨人网络、吉比特等；3）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；4）影视院线：万达电影、博纳影业、光线传媒、华策影视等；5）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头 【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-2024Q1业绩符合预期，核心产品销量同比快速增长-20240422 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司发布2024Q1季报，收入+12%/业绩+7%，符合预期。伴随着公司核心业务订单及出货量的快速增长，2024Q1公司实现收入11.0亿元，同比+12%，业绩为1.0亿元，同比+7%，扣非业绩为0.9亿元，同比+6%。盈利质量方面：2024Q1公司毛利率同比+0.6pct至19.9%；销售/管理/财务费用率分别同比持平左右/-0.1/+1.3pct至1.7%/3.1%/1.3%；综合以上，致使公司净利率同比-0.6pct至9.1%。 公司是毛纺纱线龙头，增长曲线清晰，我们估计2024~2026年归母净利润分别4.67/5.33/6.07亿元，对应2024年 PE为11.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。 【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-盈利能力提升，新能源业务蓬勃发展-20240422 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 公司发布2024年一季报。盈利能力提升，费用变动较多。现金流健康，新能源业务预收款项较多。 盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023年的业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.41/2.93/3.58亿元，同比增长19.1%/21.4%/22.2%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-调整再起航-20240422 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029li
