Q1净利润高增长，AI持续推动业绩

事件：公司发布2024年一季报，实现营收25.8亿元，同比增长38%，归母净利润5.1亿元，同比增长157%，扣非后归母净利润5亿元，同比增长172%，毛利率达到34%，销售净利率达到20%。 公司业绩达到指引中位数以上水位，接近最高上限，且毛利率和净利率双双大幅提升，产品结构或取得一定改善： 根据此前公司发布的一季度业绩预告，归母净利润区间为4.6-5.2亿元，中位数4.9亿元，公司实际完成值接近最高值；扣非归母净利润区间为4.4-5亿元，公司扣非归母净利润实际完成值达到上限水平。此外，公司盈利能力较去年同期提升较多，Q1毛利率同比提高8个百分点，Q1净利率同比提高9个百分点。 我们认为，公司一季度利润增速显著提升，同时利润率也较去年同期大幅上升，从侧面验证了在AI服务器和HPC对高端PCB需求量提升的大背景下，公司产品结构进一步优化，高毛利的高端产品收入占比提升；伴随后续AIGC的加速发展，高端PCB需求有望继续维持，公司产品结构有望持续改善，维持高盈利能力。 从企业通讯市场板单业务角度出发，公司AI算力相关产品占比有望持续提升，抵消传统IDC领域capex下滑导致的需求疲软，拉动整个板块业绩的修复和提升。根据此前年报信息，公司2023年高速高层数PCB（18层以上）是表现最好的PCB领域，其结构性需求抵消了传统数据中心领域支出增速下滑等不利影响。我们认为，后续伴随AI算力需求的持续高涨，公司高层数PCB板有望持续受益，在通讯板中占比有望持续提高，进一步带动企业通讯板业务整体毛利率稳步提升。 从公司整体战略角度出发，新兴汽车板贡献营收占比提升，公司后续将重点提升生产效率。汽车板业务中，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助等新兴汽车板产品市场持续成长，此外面对新能源车价格战，公司表示将加大对生产效率提升，自动化和智能化生产以及新技术新应用导入方面的投入，持续改善生产效率和品质，并降低成本。我们认为，凭借公司在汽车+企业通讯等的全方位布局，有望率先把握算力及新能源市场机遇，实现营收扩张。 投资建议：AI驱动网络基础设备存量和增量空间增长，800G交换机元年到来、AI服务器加速放量，未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长。我们预计公司2024-2026年收入为115/138/160亿元，归母净利润为22/27/33亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）