“两机+核电”持续突破，整机业务进入新阶段

公司发布的2023年年度及2024Q1季度报告显示，其营业收入和净利润分别达到24.12亿元和3.03亿元，其中扣非归母净利润为2.80亿元，同比增长22.88%。在2024Q1，公司业绩进一步提升，营业收入6.62亿元，同比增长9.07%，归母净利润0.91亿元，同比增长11.12%。

公司在“两机”业务上实现了显著突破，燃气轮机领域，多个型号取得重点突破，新接订单金额超过6亿元。航空发动机领域，叶片和机闸订单充足。通过产业链的拓展，公司高温合金品类基本满足了当前的需求，陶瓷型芯本土化加速了重点型号的开发。此外，“两机”热端部件加工与热障涂层生产线预计于2024年投产。

核电业务方面，随着2023年国务院核准的10台核电机组的交付加速，以及刚性和柔性屏蔽材料的应用，公司获得了新的增长点。同时，公司成功开发了三种用于核聚变堆的产品，并成立了合资公司，推动产业化进程。

整机研发也进入了新阶段，截至2023年底，公司已建立研发中心、发动机试车中心及装配线、无人机装配线。发动机整机产品YLWZ-300首台于2024年一季度交付。无人机方面，公司已完成270公斤、1000公斤无人直升机的开发，计划在2024年度重点完成600公斤无人机的研发和产品鉴定，以开拓新的成长空间。

基于公司业务的持续增长和新产品的放量预期，预计2024-2026年的营业收入分别为26.52亿元、30.82亿元、35.50亿元，归母净利润分别为4.37亿元、6.08亿元、7.34亿元，对应PE分别为21.28倍、15.30倍、12.67倍。鉴于此，维持对公司的“增持”评级。

然而，公司面临的需求下滑风险、出口贸易风险、汇率波动风险以及新业务进展不及预期的风险仍需密切关注。