证券研究报告——公募基金专题报告 债市或呈震荡走势、积极捕捉权益资 产机会:2024Q1固收型基金季报点评 华宝证券研究创新部/2024年4月24日 分析师:孙书娜(执业证书编号:S0890523070001)研究助理:冯思诗 销售服务电话:021-20515355 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 增强指数型债券基金 中长期纯债型基金 被动指数型债券基金 混合债券型一级基金 短期纯债型基金 偏债混合型基金 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 2024Q1复权单位净值增长率(%,平均值) 1.70 1.25 1.14 1.06 0.96 0.760.72 0.49 (1.89) (2.49) 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 货币市场型基金 灵活配置型基金 可转换债券型基金 货币市场型基金 中长期纯债型基金 灵活配置型基金 短期纯债型基金 混合债券型二级基金 被动指数型债券基金 混合债券型一级基金 偏债混合型基金 0 基金规模(合计)2023Q4(亿元)基金规模(合计)2024Q1(亿元)增长率(右轴) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金 偏债混合型基金 灵活配置型基金 可转换债券型基金 被动指数型债券基金 增强指数型债券基金 0 利率债占债券市值比(2023Q4,平均值)利率债占债券市值比(2024Q1,平均值)信用债占债券市值比(2023Q4,平均值)信用债占债券市值比(2024Q1,平均值) 混合债券型二级基金 2024Q1,在泛固收类基金中大多数品类的基金取得正收益;被动债券型产品(包括增强指数型债券基金和被动指数型债券基金)及其中长期纯债型基金表现亮眼,表现落后的是权益仓位较高的可转债型和灵活配置型基金。 2024Q1,主动管理型纯债基金规模有所增长,而含权债基规模大多收缩。在泛固收类基金中,规模增长率最高的品类依次为增强指数型债券基金、短期纯债型基金、货币市场型基金和混合债券型一级基金,规模增长额最高的三个品类依次为货币市场型基金、中长期纯债型基金和短期纯债型基金。 2024Q1,在纯债型基金中,利率债资产占全部债券投资比例有所下降,而信用债资产占全部债券投资比例则呈现上升态势;在含权债基中,券种比例变化则相反。 数据来源:Wind、华宝证券研究创新部 截至2024.3.31,相较2023年底,主动纯债基金(包括短期纯债基金和中长期纯债基金)拟合久期均有所抬升;但杠杆率有所回落 主动纯债基金(定开基金和非定开基金) 3 2 140 135 130 125 120 115 110 105 100 固收型基金(定开基金和非定开基金) 货币市场型基金 中长期纯债型基金 灵活配置型基金 短期纯债型基金 混合债券型二级基金 被动指数型债券基金 混合债券型一级基金 偏债混合型基金 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 1 0 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 久期(2023年12月,平均值)久期(2024年3月,平均值) 基金杠杆率(2023Q4,平均值)基金杠杆率(2024Q1,平均值) 主动纯债基金(非定开基金) 3 2 1 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 固收型基金(非定开基金) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 0 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 灵活配置型基金 中长期纯债型基金 偏债混合型基金 混合债券型二级基金 货币市场型基金 短期纯债型基金 混合债券型一级基金 被动指数型债券基金 可转换债券型基金 增强指数型债券基金 久期(2023年12月,平均值)久期(2024年3月,平均值) 基金杠杆率(2023Q4,平均值)基金杠杆率(2024Q1,平均值)标的数量(右轴) 数据来源:Wind、华宝证券研究创新部 注:仅统计初始基金,数据统计截至2024年4月24日 股票市值占基金资产净值比(平均值)可转债市值占基金资产净值比(平均值) 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 - 2023Q42024Q1 72.2571.46 22.0321.08 14.2413.59 3.414.25 混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 - 2023Q42024Q1 20.0119.87 20.5220.30 11.9112.20 6.277.31 混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金 2024Q1,一级债基的股票仓位有所上升;二级债基、偏债混基金、灵活配置型基金的股票仓位均有所下降,但整体的变动都不明显。 2024Q1,一级债基和二级债基可转债仓位小幅下降,整体变动不大;而股票仓位较高的偏债混基金、灵活配置型基金的可转债仓位有所上升。 数据来源:Wind、华宝证券研究创新部 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 主动股票仓位变化 小于-10%-10%~-5%-5%~0%0%~5%5%~10%大于10% 行业名称2024年1季度行业配置主动增减持 、 有色金属 11.80% 1.31% 食品饮料 7.99% -1.08% 电力及公用事业 6.83% 0.91% 基础化工 6.38% 0.31% 电力设备及新能源 5.48% -0.01% 机械 5.40% 0.60% 交通运输 5.34% 1.24% 电子 5.25% -1.30% 医药 4.98% -0.41% 银行 4.95% -0.60% 石油石化 3.92% 0.54% 煤炭 3.55% -0.54% 家电 3.40% 0.01% 汽车 3.28% 0.14% 计算机 3.08% 0.06% 传媒 2.68% 0.54% 通信 2.52% -0.29% 建筑 2.33% 0.06% 国防军工 1.88% -0.51% 房地产 1.50% 0.02% 农林牧渔 1.37% -0.24% 非银行金融 1.21% -1.34% 轻工制造 1.17% 0.16% 消费者服务 0.90% 0.24% 纺织服装 0.90% 0.08% 建材 0.80% 0.28% 钢铁 0.70% -0.14% 商贸零售 0.38% 0.00% 综合金融 0.03% 0.00% 综合 0.00% 0.00% 2024Q1,权益仓位在30%以下的固收+基金大多数标的主动仓位变动在【-5%,5%】之间,主动减持的比例略高于主动增持的比例。 2024Q1,权益仓位在30%以下的固收+基金持仓比例最高的5个中信一级行业为:有色金属食品饮料、电力及公用事业、基础化工和电力设备及新能源。 2024Q1,权益仓位在30%以下的固收+基金主动增持比例最高的5个中信一级行业为有色金属、交通运输、电力及公用事业、机械和传媒;主动减持比例最高的五个行业为非银金融、电子、食品饮料、银行、煤炭。 数据来源:Wind、华宝证券研究创新部 注:主动增减持即为剔除行业区间收益率影响后的配置变动 增持标的大多属于有色金属、公用事业、石油石化等行业,追求确定性资产属性明显 2024年一季度前十大持仓个股(持仓市值) 股票名称所属行业(申万一级)2024年1季度总持仓市值(亿 元) 2024年一季度前十大持仓个股(持仓基金数量) 股票名称所属行业(申万一级)2024年1季度持仓基金数 量 紫金矿业 有色金属 27.03 贵州茅台 食品饮料 217 贵州茅台 食品饮料 17.37 紫金矿业 有色金属 212 长江电力 公用事业 13.35 宁德时代 电力设备 152 宁德时代 电力设备 12.55 美的集团 家用电器 141 五粮液 食品饮料 9.59 长江电力 公用事业 117 赛轮轮胎 汽车 8.94 中国神华 煤炭 104 招商银行 银行 8.49 五粮液 食品饮料 104 国联股份 商贸零售 8.10 中国海油 石油石化 102 三星医疗 电力设备 7.98 腾讯控股 传媒 95 海尔智家 家用电器 7.92 中国移动 通信 93 持仓市值增长top10持仓基金数量增长top10 一级) 仓市值(亿元) 仓市值(亿元) (亿元) 紫金矿业 有色金属 27.03 21.12 5.91 长江电力 公用事业 13.35 10.95 2.40 卫星化学 基础化工 3.23 0.84 2.39 中海油服 石油石化 3.26 0.97 2.29 申通快递 交通运输 1.84 0.15 1.69 国联股份 商贸零售 8.10 6.44 1.66 海尔智家 家用电器 7.92 6.32 1.60 浙能电力 公用事业 1.67 0.13 1.54 中国铝业 有色金属 2.08 0.69 1.40 潍柴动力 汽车 1.57 0.22 1.35 股票名称 所属行业(申万 2024年1季度总持 2023年4季度总持 总持仓市值变动 股票名称所属行业(申万 一级) 2024年1季度持仓基金数量 2023年4季度持仓基金数量 持仓数量变动 招商公路交通运输54648 浙能电力公用事业50842 紫金矿业有色金属21216844 中国海油石油石化1026933 华电国际公用事业481335 洛阳钼业有色金属451926 格力电器家用电器623329 万华化学基础化工765125 中国石油石油石化573126 皖能电力公用事业27324 数据来源:Wind、华宝证券研究创新部 注:统计口径为近三年权益仓位在30%以下的固收+基金 分类 2024Q1持仓总市值(万元) 2023Q4持仓总市值(万元) 2024Q1持仓市值占比 2023Q4持仓市值占比 混合债券型基金(一级) 5,128,450 4,955,584 100.00%100.00% 偏股型 184,487 372,062 3.60%7.51% 偏债型 3,103,118 2,666,779 60.51%53.81% 平衡型 1,840,845 1,916,744 35.89%38.68% 混合债券型基金(二级) 11,681,747 14,614,844 100.00%100.00% 偏股型 650,919 1,568,454 5.57%10.73% 偏债型 6,147,612 6,809,009 52.63%46.59% 平衡型 4,883,216 6,237,380 41.80%42.68% 可转换债券型基金 4,101,532 4,521,572 100.00%100.00% 偏股型 572,161 1,142,125 13.95%25.26% 偏债型 1,289,447 1,189,614 31.44%26.31% 平衡型 2,239,925 2,189,833 54.61%48.43% 偏债混合型基金 3,096,194 3,350,859 100.00%100.00% 偏股型 82,145 194,114 2.65%5.79% 偏债型 2,060,788 2,187,377 66.56%65.28% 平衡型 953,260 969,368 30.79%28.93% 灵活配置型基金 1,663,559 1,576,254 100.00%100.00% 偏股型 95,254 159,976 5.73%10.15% 偏债型 1,151,637 1,032,824 69.23%65