2023年报点评：业绩基本符合预期，聚焦脑机接口应用

诚益通（300430）2023年报点评 / 业绩基本符合预期，聚焦脑机接口应用 挖掘价值投资成长 2024年04月24日 / 【投资要点】 业绩表现：2023年，公司实现营业收入11.76亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利1.49亿元，同比增长31.27%。2023Q4季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比降低11.56%；实现归母净利润0.42亿元，同比降低14.39%；扣非归母净利0.27亿元，同比降低35.52%。 智能制造：“内外兼修”促发展，项目运行效率显著提升。2023年公司智能制造板块实现营业收入8.50亿元，同比增长20.92%，实现归母净利0.85亿元，同比增长42.92%。公司坚持“扩领域”理念，维持现有优势，并抓住合成生物学及绿色生物制造的新机遇，带动非制药业务的良好增长并成为业绩增长的重要推动力。公司贯彻“技术赋能营销”理念，在项目技术实现全流程覆盖的基础上，提供贯穿前 后、多维度的技术服务，从而实现了项目把控能力和承揽成立的提升。 康复医疗：深度聚焦“脑机接口”，乡村事业部稳步推进。2023年公司康复医疗板块实现营业收入3.25亿元，同比增长19.89%，实现归母净利0.85亿元，同比增长30.30%。公司以产学研模式深耕脑科学领域，公司与多校合作探索“脑机接口”在康复领域的应用，旨在从“被动”转向“主动”康复，促进神经重建和大脑功能恢复。城市事业部持续推进新产品导入二级及以上医院，乡村事业部则助力基层康复学科0-1的建设，不仅在广东、广西两大成熟区域进展顺利，在湖北、江西、四川等新市场的样板项目也逐渐落地，为进一步市场推广奠定了良好基础。 研发投入进一步加大，AI赋能制药生产。2023年公司研发费用为7350.47万元，同比增长15.46%；研发费用率为6.25%，同比降低 0.28pct。公司积极将AI技术应用于制药生产过程中，通过优化工艺设计、先进工艺控制、过程监控及预测性维护，助力客户提升工艺，实现降本增效和质量提升。2023年公司新增10个国内医疗器械注册证及备案凭证，截止2023年末，公司累计拥有国内医疗器械注册证、 备案凭证及国外认证的数量共计94个。 费用水平略降，盈利能力提升：2023年，公司管理费用率为7.31%，同比降低1.7pct；销售费用率为9.5%，同比降低0.64pct，财务费用率为1.73%，同比增长0.59pct，主要系银行借款增加所致。2023年，公司销售毛利率为42.93%，同比增长1.36pct；销售净利率为14.27%，同比增长1.36pct。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相对指数表现 40% 25% 9% -6% -21% -36% 4/246/248/2410/2412/242/24 诚益通沪深300 基本数据 总市值（百万元)4627.74 流通市值（百万元)4381.94 52周最高/最低（元）20.17/7.85 52周最高/最低（PE）37.17/13.45 52周最高/最低（PB）2.44/1.11 52周涨幅（%）23.34 52周换手率（%）541.54 相关研究 《智能制造领航发展，康复医疗放量可期》 2024.03.26 《坚持“一体两翼，双轮驱动”战略，基层康复业务贡献业绩增量》 2023.10.31 《“一体两翼”战略顺利推进，乡村事业部业务快速放量》 2023.09.07 公司研究 医药生物 证券研究报告 【投资建议】 公司智能制造业务“内外兼修”促发展，康复医疗业务作为增长第二曲线，城乡事业部稳步推进，同时加大研发投入促进AI赋能制药生产及脑机接口研究。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为14.10/16.54/19.29亿元，归母净利分别为2.54/2.99/3.59亿元，EPS分别为0.93/1.1/1.31元，对应PE分别为17.56/14.9/12.43倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1175.51 1409.95 1654.07 1929.15 增长率(%) 20.63% 19.94% 17.31% 16.63% EBITDA（百万元） 243.40 334.86 387.75 454.91 归属母公司净利润（百万元） 170.08 254.11 299.44 358.80 增长率(%) 36.30% 49.40% 17.84% 19.82% EPS(元/股) 0.63 0.93 1.10 1.31 市盈率（P/E） 22.68 17.56 14.90 12.43 市净率（P/B） 1.82 1.86 1.65 1.46 EV/EBITDA 17.52 13.77 11.66 9.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 商业化销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1809.27 2231.57 2664.68 3199.48 经营活动现金流 15.10 309.51 219.17 181.73 货币资金 226.00 435.51 606.43 707.08 净利润 167.77 250.65 295.36 353.91 应收及预付 879.40 875.09 1074.78 1305.22 折旧摊销 41.13 40.96 46.22 49.17 存货 553.39 811.29 864.40 1057.51 营运资金变动 -251.53 -8.01 -152.87 -254.07 其他流动资产 150.48 109.67 119.07 129.66 其它 57.74 25.92 30.46 32.72 非流动资产 1593.90 1627.80 1680.07 1711.96 投资活动现金流 -82.29 -79.52 -106.16 -88.72 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -120.23 -74.86 -89.33 -77.92 固定资产 365.03 477.96 580.07 651.74 投资变动 37.83 0.00 0.31 0.38 在建工程 262.06 183.44 128.41 89.89 其他 0.11 -4.66 -17.14 -11.18 无形资产 57.31 55.04 52.67 49.77 筹资活动现金流 127.98 -21.26 57.92 7.64 其他长期资产 909.50 911.36 918.92 920.57 银行借款 605.79 0.00 80.70 40.35 资产总计 3403.17 3859.37 4344.75 4911.44 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1024.72 1229.49 1385.00 1588.18 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 371.09 371.09 417.28 440.37 其他 -477.80 -21.26 -22.78 -32.71 应付及预收 480.10 630.71 721.30 843.93 现金净增加额 61.57 209.51 170.92 100.65 其他流动负债 173.53 227.69 246.43 303.87 期初现金余额 158.80 220.37 429.88 600.80 非流动负债 213.79 213.79 248.30 265.55 期末现金余额 220.37 429.88 600.80 701.46 长期借款 198.51 198.51 233.02 250.27 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 15.28 15.28 15.28 15.28 负债合计 1238.51 1443.28 1633.30 1853.73 实收资本 273.05 273.05 273.05 273.05 资本公积 912.11 912.11 912.11 912.11 留存收益 970.96 1225.84 1525.28 1876.43 主要财务比率 归属母公司股东权 2147.10 2401.98 2701.42 3052.57 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 17.57 14.11 10.03 5.15 成长能力（%） 负债和股东权益 3403.17 3859.37 4344.75 4911.44 营业收入增长 20.63% 19.94% 17.31% 16.63% 营业利润增长 31.95% 49.32% 17.89% 19.79% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 36.30% 49.40% 17.84% 19.82% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 1175.51 1409.95 1654.07 1929.15 毛利率 42.93% 42.97% 43.00% 43.07% 营业成本 670.88 804.13 942.75 1098.26 净利率 14.27% 17.78% 17.86% 18.35% 税金及附加 8.25 9.89 11.61 13.54 ROE 7.92% 10.58% 11.08% 11.75% 销售费用 111.66 142.40 168.71 192.92 ROIC 6.68% 8.89% 9.18% 9.79% 管理费用 85.96 105.75 124.06 144.69 偿债能力 研发费用 73.50 88.12 103.38 119.61 资产负债率（%） 36.39% 37.40% 37.59% 37.74% 财务费用 20.39 17.87 16.24 15.96 净负债比率 16.63% 6.23% 2.22% - 资产减值损失 1.33 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.77 1.82 1.92 2.01 公允价值变动收益 12.43 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.13 1.09 1.24 1.29 投资净收益 -6.84 -4.66 -7.55 -7.59 营运能力 资产处置收益 -1.75 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.36 0.39 0.40 0.42 其他收益 32.45 38.92 45.66 53.25 应收账款周转率 1.70 1.69 1.80 1.71 营业利润 184.87 276.04 325.43 389.84 存货周转率 1.09 1.18 1.13 1.14 营业外收入 0.11 0.00 0.05 0.03 每股指标（元） 营业外支出 0.39 0.00 0.19 0.10 每股收益 0.63 0.93 1.10 1.31 利润总额 184.59 276.04 325.29 389.77 每股经营现金流 0.06 1.13 0.80 0.67 所得税 16.82 25.40 29.93 35.86 每股净资产 7.86 8.79 9.89 11.17 净利润 167.77 250.65 295.36 353.91 估值比率 少数股东损益 -2.32 -3.46 -4.08 -4.88 P/E 22.68 16.35 13.88 11.58 归属母公司净利润 170.08 254.11 299.44 358.80 P/B 1.82