半导体收入大幅提高，显示、新能源收入承压

2024年04月24日精测电子(300567.SZ) 半导体收入大幅提高，显示、新能源收入承压 公司快报 证券研究报告3C设备投资评级增持-A维持评级 6个月目标价74.62元股价(2024-04-23)60.00元 事件： 交易数据总市值(百万元) 16,689.09 流通市值(百万元) 12,404.16 总股本(百万股) 278.15 流通股本(百万股) 206.74 12个月价格区间47.92/110.88元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收24.29亿元，同比减少11.03%；实现归属于母公司所有者净利润1.50亿元，同比减少44.79%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比减少72.83%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收8.85亿元，同比减少2.83%，环比增加103.61%；实现归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增加26.87%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增加208.88%。3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收4.18亿元，同比减少30.5%，环比减少52.74%；实现归属于母公司所有者净利润- 精测电子 沪深300 19% 4% -11% -26% -41% -56% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 0.16亿元；实现扣非归母净利润-0.24亿元。 半导体收入大幅提高，显示、新能源收入承压： 公司2023年实现营业收入24.29亿元，同比减少11.03%，其中显示产品实现营收17.48亿元，同比减少19.41%；半导体产品实现营收 3.95亿元，同比增长116.02%；新能源产品实现营收2.41亿元，同比减少29.74%。从订单来看，截至23年底，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元，其中半导体订单相比2022年底的8.91亿元大幅提高。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比下滑44.79%，主要系报告期内公司研发投入较上年同期增长0.70亿元，加之公司显示领域受行业周期性以及市场需求疲软等不利因素的影响，显示领域营业收入较上年同期下降幅度较大。 国内半导体量检测设备领军企业，前后道产品全面布局： 公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局。公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。半导体量测设备是芯片制造中的核心设备，对芯片良 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -18.4 -11.4 -34.0 绝对收益 -19.5 -2.9 -47.0 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告净利润阶段性承压，半导体 2023-08-30 订单大幅增长可转债募投项目加大新型显 2023-03-05 示、新能源设备投入 率有重要影响，目前绝大部分被海外垄断。公司在相关设备布局全面，未来有望充分受益相关设备国产替代。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为29.64亿元、37.05亿元、42.61亿元，归母净利润分别为2.61亿元、3.66亿元、4.74亿元。考虑半导体行业回暖，公司半导体、新能源领域订单持续增长，使用PS估值法，给予公司2024年P/S7.00X的估值，对应目标价74.62元。给予“增持-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,730.6 2,429.4 2,963.8 3,704.8 4,260.5 净利润 271.8 150.1 261.1 365.9 474.1 每股收益(元) 0.98 0.54 0.94 1.32 1.70 每股净资产(元) 11.59 13.32 13.61 14.68 16.15 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 61.4 111.2 63.9 45.6 35.2 市净率(倍) 5.2 4.5 4.4 4.1 3.7 净利润率 10.0% 6.2% 8.8% 9.9% 11.1% 净资产收益率 8.4% 4.1% 6.9% 9.0% 10.6% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% ROIC 8.0% 3.1% 4.1% 6.7% 5.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,730.6 2,429.4 2,963.8 3,704.8 4,260.5 成长性 减:营业成本 1,518.4 1,240.3 1,630.1 2,037.6 2,287.2 营业收入增长率 13.4% -11.0% 22.0% 25.0% 15.0% 营业税费 22.6 26.8 25.6 34.5 41.2 营业利润增长率 41.5% -48.2% 57.5% 37.0% 24.2% 销售费用 224.7 229.2 259.8 326.4 383.6 净利润增长率 41.4% -44.8% 73.9% 40.2% 29.6% 管理费用 262.3 298.4 237.1 296.4 340.8 EBITDA增长率 16.1% -55.9% 227.0% 23.9% 15.7% 研发费用 574.0 640.6 592.8 703.9 809.5 EBIT增长率 -1.5% -118.6% -942.0% 36.6% 21.8% 财务费用 29.6 51.3 22.4 29.9 29.7 NOPLAT增长率 30.8% -46.6% 59.9% 36.6% 21.8% 加:资产/信用减值损失 -61.6 -15.4 -33.1 -45.0 -55.0 投资资本增长率 37.2% 21.3% -15.9% 47.2% -20.7% 公允价值变动收益 -15.1 -15.2 - - - 净资产增长率 -0.5% 19.7% 0.0% 4.3% 5.6% 投资和汇兑收益 92.4 9.7 40.5 47.5 32.6 营业利润 249.3 129.1 203.4 278.7 346.0 利润率 加:营业外净收支 -5.2 -2.1 -3.7 -3.7 -3.2 毛利率 44.4% 48.9% 45.0% 45.0% 46.3% 利润总额 244.1 127.0 199.7 275.0 342.9 营业利润率 9.1% 5.3% 6.9% 7.5% 8.1% 减:所得税 36.0 37.5 20.0 27.5 34.3 净利润率 10.0% 6.2% 8.8% 9.9% 11.1% 净利润 271.8 150.1 261.1 365.9 474.1 EBITDA/营业收入 8.8% 4.3% 11.7% 11.6% 11.6% EBIT/营业收入 5.3% -1.1% 7.6% 8.3% 8.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 145 263 239 183 152 货币资金 940.7 1,849.8 474.0 335.3 507.6 流动营业资本周转天数 199 272 204 230 240 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 533 723 548 462 469 应收帐款 1,507.0 1,526.5 1,290.7 2,532.5 2,056.3 应收帐款周转天数 161 225 171 186 194 应收票据 9.6 2.2 15.1 5.4 17.7 存货周转天数 151 211 170 182 188 预付帐款 78.2 164.2 50.0 241.0 117.1 总资产周转天数 891 1,237 991 803 756 存货 1,354.4 1,489.2 1,302.5 2,445.6 2,010.4 投资资本周转天数 462 665 550 497 461 其他流动资产 392.2 450.2 403.8 415.4 423.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 8.4% 4.1% 6.9% 9.0% 10.6% 长期股权投资 254.7 302.0 302.0 302.0 302.0 ROA 2.8% 1.0% 2.5% 2.6% 3.6% 投资性房地产 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 ROIC 8.0% 3.1% 4.1% 6.7% 5.6% 固定资产 1,537.8 2,010.7 1,926.2 1,841.6 1,757.0 费用率 在建工程 633.8 628.8 628.8 628.8 628.8 销售费用率 8.2% 9.4% 8.8% 8.8% 9.0% 无形资产 316.7 321.7 286.5 251.3 216.2 管理费用率 9.6% 12.3% 8.0% 8.0% 8.0% 其他非流动资产 446.9 474.1 419.1 428.3 427.1 研发费用率 21.0% 26.4% 20.0% 19.0% 19.0% 资产总额 7,473.9 9,221.3 7,100.5 9,429.2 8,465.2 财务费用率 1.1% 2.1% 0.8% 0.8% 0.7% 短期债务 1,266.5 1,159.6 - - - 四费/营业收入 39.9% 50.2% 37.5% 36.6% 36.7% 应付帐款 1,057.3 891.6 1,098.5 1,544.1 1,573.4 偿债能力 应付票据 168.4 84.4 184.5 170.3 243.6 资产负债率 52.8% 54.2% 40.6% 53.3% 45.1% 其他流动负债 581.2 816.0 587.9 661.7 688.5 负债权益比 112.0% 118.6% 68.2% 114.1% 82.1% 长期借款 229.5 273.0 - 1,505.1 - 流动比率 1.39 1.86 1.89 2.51 2.05 其他非流动负债 645.0 1,777.7 1,008.8 1,143.8 1,310.1 速动比率 0.95 1.35 1.19 1.49 1.25 负债总额 3,947.8 5,002.2 2,879.7 5,025.0 3,815.6 利息保障倍数 4.87 -0.52 10.07 10.33 12.64 少数股东权益 301.1 513.5 436.2 319.7 157.9 分红指标 股本 278.1 278.2 278.2 278.2 278.2 DPS