营收稳步增长，利润增速较快

证券研究报告 2024年04月24日 │ 聚灿光电(300708) 营收稳步增长，利润增速较快 事件： 公司发布2024年第一季度业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；扣非净利润0.41亿元，同比增长216.24%；基本每股收益0.07元/股。 Q1收入稳步增长，利润端改善明显 受益终端需求复苏及公司高端产品产销两旺，24Q1公司营收实现稳步增长，利润改善明显。此外，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，技术创新不断精进，高端产品结构升级，成本费用管控得力，24Q1盈利能力改善明显。2024年第一季度，公司毛利率为13.55%，同比增加4.94pct，环比增加1.44pct；净利率为8.01%，同比增加9.41pct，环比增加1.26pct。公司净利率同比改善明显的主要原因系毛利率改善及期间费用率的下降，24Q1期间费用率为5.0%，同比减少4.20pct。 募投项目有序推进，布局RGB显示产品 公司部分募集资金用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，有望建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB显示产品的全色系体系，在产生经济效益的同时，提升公司的整体运营效率。通过布局RGB显示产品，落实了公司在MiniLED细分赛道上的布局，进一步优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整的产品体系，提升公司的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元，同比增速分别为13.64%/16.12%/18.46%；归母净利润分别为2.03/2.60/3.50亿元，同比增速分别为67.42%/28.15%/34.72%；EPS分别为0.30/0.39/0.52元/股，3年CAGR为42.45%。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先，建议保持关注。 行业：电子/光学光电子投资评级： 当前价格：8.56元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)670.98/498.52流通A股市值(百万元)4,267.33每股净资产(元)3.83 资产负债率(%)42.87 一年内最高/最低(元)12.55/7.50 聚灿光电 沪深300 20% 3% -13% -30% 2023/42023/82023/122024/4 股价相对走势 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人：王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 风险提示：下游需求恢复不及预期，LED芯片价格回暖不及预期，mini/microled芯片产业化不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2029 2481 2819 3274 3878 增长率（%） 0.96% 22.30% 13.64% 16.12% 18.46% EBITDA（百万元） 67 203 353 489 629 归母净利润（百万元） -63 121 203 260 350 增长率（%） -135.81% 291.09% 67.42% 28.15% 34.72% EPS（元/股） -0.09 0.18 0.30 0.39 0.52 市盈率（P/E） -90.6 47.4 28.3 22.1 16.4 市净率（P/B） 3.6 2.0 1.9 1.7 1.6 EV/EBITDA 71.0 31.3 12.9 9.0 6.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 相关报告 1、《聚灿光电（300708）：景气度有望复苏，MiniLED持续推进》2024.02.01 2、《聚灿光电（300708）：成本管控得力，募投项目顺利推进》2023.10.29 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1021 2336 2355 2535 2895 营业收入 2029 2481 2819 3274 3878 应收账款+票据 767 687 780 906 1074 营业成本 1844 2222 2449 2826 3302 预付账款 6 2 12 14 17 营业税金及附加 4 7 7 8 10 存货 292 221 244 281 329 营业费用 16 15 16 15 19 其他 27 28 30 35 41 管理费用 180 177 197 187 213 流动资产合计 2112 3274 3422 3771 4356 财务费用 4 -41 -56 -50 -45 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -49 -24 -14 -10 0 固定资产 1186 1243 1232 1327 1313 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 186 16 186 155 100 投资净收益 -10 -3 -2 -1 -1 无形资产 25 25 21 17 13 其他 2 5 13 13 13 其他非流动资产 131 182 171 160 149 营业利润 -78 79 204 290 390 非流动资产合计 1527 1466 1610 1659 1574 营业外净收益 -1 -2 -1 -1 -1 资产总计 3639 4740 5031 5430 5930 利润总额 -79 77 203 289 389 短期借款 609 875 875 875 875 所得税 -15 -44 0 29 39 应付账款+票据 1225 861 949 1096 1280 净利润 -63 121 203 260 350 其他 108 120 124 142 166 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1942 1856 1949 2113 2321 归属于母公司净利润 -63 121 203 260 350 长期带息负债 15 0 7 8 1 长期应付款 68 0 0 0 0 财务比率 其他 0 0 0 0 0 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 84 0 7 8 1 成长能力 负债合计 2025 1857 1956 2121 2322 营业收入 0.96% 22.30% 13.64% 16.12% 18.46% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -134.84% 148.08% 308.73% 62.65% 44.08% 股本 545 671 671 671 671 EBITDA -81.36% 201.43% 73.93% 38.61% 28.51% 资本公积 757 1801 1801 1801 1801 归属于母公司净利润 -135.81% 291.09% 67.42% 28.15% 34.72% 留存收益 312 411 604 838 1136 获利能力 股东权益合计 1614 2883 3076 3310 3608 毛利率 9.11% 10.44% 13.14% 13.66% 14.85% 负债和股东权益总计 3639 4740 5031 5430 5930 净利率 -3.13% 4.88% 7.19% 7.94% 9.03% ROE -3.93% 4.20% 6.59% 7.85% 9.71% 现金流量表 ROIC -3.49% 4.08% 8.53% 11.48% 15.66% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -63 121 203 260 350 资产负债率 55.66% 39.17% 38.87% 39.05% 39.16% 折旧摊销 142 167 206 251 285 流动比率 1.1 1.8 1.8 1.8 1.9 财务费用 4 -41 -56 -50 -45 速动比率 0.9 1.6 1.6 1.6 1.7 存货减少（增加为“-”） -80 71 -23 -38 -47 营运能力 营运资金变动 312 -88 -36 -6 -15 应收账款周转率 3.7 4.5 4.5 4.5 4.5 其它 172 -30 43 40 50 存货周转率 6.3 10.0 10.0 10.0 10.0 经营活动现金流 487 200 337 457 577 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -391 -210 -350 -300 -200 每股指标（元） 长期投资 0 -1370 0 0 0 每股收益 -0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 其他 7 89 -21 -2 -2 每股经营现金流 0.7 0.3 0.5 0.7 0.9 投资活动现金流 -385 -1491 -371 -302 -202 每股净资产 2.4 4.3 4.6 4.9 5.4 债权融资 341 251 7 1 -6 估值比率 股权融资 1 126 0 0 0 市盈率 -90.6 47.4 28.3 22.1 16.4 其他 -75 838 46 24 -8 市净率 3.6 2.0 1.9 1.7 1.6 筹资活动现金流 267 1215 53 25 -14 EV/EBITDA 71.0 31.3 12.9 9.0 6.5 现金净增加额 370 -74 19 179 361 EV/EBIT -64.0 176.9 31.0 18.5 12.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成