工控稳定增长，电车业务进入收获期

公司经营概览

营收与利润增长

• 2023年：公司实现营业收入304.2亿元，同比增长32.2%；归母净利润47.4亿元，同比增长9.8%；扣非归母净利润40.7亿元，同比增长20.1%。
• 2024年第一季度：营业收入达到64.9亿元，同比增长35.8%；归母净利润8.1亿元，同比增长8.6%；扣非归母净利润7.9亿元，同比增长26.7%。

盈利能力分析

• 2023年：销售毛利率和净利率分别为33.6%和15.7%，较前一年分别下滑1.5个和3.1个百分点。2024年第一季度，毛利率和净利率分别为34.6%和12.7%，相比去年同期下滑1.9个和3.1个百分点。
• 费用控制：销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别增长0.9个、减少0.5个、减少0.5个和减少1.1个百分点，主要受销售收入增加、员工薪酬、海外业务扩张等因素影响。

业务亮点

• 通用自动化：凭借国产龙头地位和综合解决方案优势，份额显著提升。2023年，该业务实现销售收入150.4亿元，同比增长24.2%。产品线包括通用变频器、伺服系统、PLC&HMI和工业机器人。
• 新能源汽车：销量持续增长，推动利润释放。2023年，该业务收入约为94亿元，同比增长超80%。乘用车和商用车市场均有良好表现，尤其是新能源物流车和重卡领域。
• 数字化业务：利用自动化和数字化优势，提供高性价比解决方案。数字装备聚焦于设备物联与全生命周期数字化服务，数字能源则通过工业能源管理系统实现多个行业突破。

预测与建议

• 营收预测：预计2024-2026年营收分别为384.3亿元、461.6亿元、527.7亿元，年复合增长率预计为26.7%。
• 净利润预测：同期净利润复合增长率预计为20.6%。
• 投资建议：鉴于公司作为工控龙头的领先地位增强、国产替代进程加快以及业务多点开花的趋势，维持“持有”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：外资厂商可能加大国内布局，形成竞争压力。
• 新能源汽车市场风险：市场竞争可能导致盈利水平下降。
• 汇率波动：对海外业绩有潜在影响。