2024年一季报点评：价值增长超预期，成本控制助力核心业务增长

公司一季度业绩亮点与分析

主要财务指标

• 季度业绩：公司一季度实现归母营运利润（OPAT）387.09亿元，同比增长0.3%。总归母净利润为367.09亿元，同比下降4.3%。
• 核心业务表现：寿险及健康险、财险、银行三大核心业务贡献总体增长，分别同比增长2.2%、2.3%。资产管理与科技业务有负贡献，但对整体业绩的拖累程度边际降低。

新业务价值（NBV）

• 增长情况：在高基数下，NBV继续恢复性增长，达到128.90亿元，同比增长20.7%。NBV Margin为22.8%，同比增长6.5个百分点，体现渠道费用管控良好。
• 质量提升：个险人均NBV同比增长56.4%，新增人力中“优+”占比同比提升11.0个百分点，表明业务质量持续提升。
• 多元化渠道：公司深化平安银行独家代理模式，拓展外部优质银行渠道，有效提升经营效率。

保险业务

• 产险表现：保险服务收入同比增长5.7%，原保费增长点主要来自意健险（34.1%），车险和非车险原保费增速分别为3.5%和-9.7%。
• 综合成本率：整体综合成本率为99.6%，剔除保证保险后为98.4%，同比上升主要受暴雪灾害和疫情后赔付率基数较低的影响。

投资分析

• 新准则下影响：投资利差贡献降低是净利润小幅下滑的主要原因。寿险承保利润贡献同比微增1.6%，产险净利润同比下滑14.3%。
• 投资收益率：一季度险资组合年化综合投资收益率3.1%，年化净投资收益率3.0%，受到长端利率走低和固收资产配置收益下降的影响。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为1204、1541和1622亿元，同比增速分别为40.5%、28.0%和5.2%。
• 投资评级：基于价值增长超预期和成本控制助力核心业务增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 利率风险：长端利率持续下行可能影响公司投资收益。
• 资管业务风险：若资管业务扭亏不及预期，可能影响整体业绩。