一季度净利润增长超市场预期，持续看好未来成长

杭叉集团（603298） 公司研究/公司点评 一季度净利润增长超市场预期，持续看好未来成长 2024-04-23 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年一季报 净利润增长超市场预期。2024年一季报实现营业收入41.7亿元（+6.2%），归 收盘价（元）30.91 近12个月最高/最低（元）33.50/18.20 总股本（百万股）935.58 流通股本（百万股）935.58 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）289.2 流通市值（亿元）289.2 公司价格与沪深300走势比较 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 杭叉集团沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《把握行业电动与智能化趋势，国内叉车龙头走向全球》2023-10-18 2、《业绩维持高增，锂电+出海持续突破发展》2023-04-21 属上市公司股东净利3.79亿元（+31.2%），扣非后归属上市公司股东净利3.76 亿元（+35.3%），经营活动产生的现金流量净额3.43亿元（-6.1%）。利润增长主要系本期收入增长、产品结构优化、成本控制较好所致。 公司利润率水平同比提升 维持较高水平毛利率，期间费用率略有上升。一季度毛利率20.6%，较去年同期提升2.41pct，与2023年年报的20.8%接近。本期除了财务费用率外的各项期间费用率，较去年同期均有所上升，我们认为，这与公司加大新产品研发投入力度，加大海外业务开拓是相匹配的。 锂电化趋势延续，公司海外市场持续拓展 叉车行业作为广泛运用在物流和制造业的工业车辆，在全球制造业产能格局重塑的背景下，需求有望稳步提升。而由于锂电池环保性及成本优势明显，行业锂电化趋势仍将延续。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2023年平衡重式叉车中电动化比例突破31.16%，锂电池占电动叉车比重达 46.49%。出海方面，海外市场需求强劲，公司在海外设立多家销售子公司与海外子公司形成联动，海外营收占比持续提升。综合来看，我们认为，锂电化和智能化趋势不仅能进一步提高公司产品的利润率，还有利于公司在全球形成强竞争力，实现弯道超车。我们持续看好行业和公司。 投资建议 公司一季度业绩持续高增，我们维持之前的盈利预测：2024-2026年预测营业收入为182.75/206.19/231.43亿元，同比增长12%/13%/12%；预测归母净利润为20.09/22.75/25.94亿元，同比增长17%/13%/14%；对应的EPS为2.15/2.43/2.77元。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为 14/13/11倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,777 10,006 11,322 12,390 营业收入 16,272 18,275 20,619 23,143 现金 3,775 4,240 4,970 5,155 营业成本 12,890 14,387 16,151 18,061 应收账款 1,710 2,170 2,207 2,706 营业税金及附加 64 53 60 68 其他应收款 153 172 194 218 销售费用 596 733 806 905 预付账款 495 556 627 704 管理费用 1,072 1,186 1,297 1,432 存货 2,185 2,351 2,741 2,953 财务费用 (84) (75) (5) (0) 其他流动资产 460 2,867 3,323 3,607 资产减值损失 45 45 58 66 非流动资产 5,117 5,890 6,824 7,970 公允价值变动收益 (0) (11) (11) (11) 长期投资 1,982 1,982 1,982 1,982 投资净收益 278 330 340 359 固定资产 1,927 2,479 3,174 4,039 营业利润 2,092 2,389 2,706 3,085 无形资产 369 441 526 627 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 839 987 1,142 1,322 营业外支出 1 2 1 1 资产总计 13,894 15,895 18,146 20,360 利润总额 2,093 2,390 2,706 3,085 流动负债 4,511 5,026 5,617 5,932 所得税 258 247 280 319 短期借款 921 1,338 1,138 1,277 净利润 1,835 2,142 2,426 2,766 应付账款 3,156 3,203 3,936 4,047 少数股东损益 114 133 151 172 其他流动负债 434 484 544 608 归属母公司净利润 1,720 2,009 2,275 2,594 非流动负债 132 132 132 132 EBITDA 2,345 2,590 2,949 3,378 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.84 2.15 2.43 2.77 其他非流动负债 132 132 132 132 负债合计 4,643 5,158 5,749 6,064 主要财务比率 少数股东权益 631 765 916 1,088 会计年度20232024E2025E2026E 股本 936 936 936 936 成长能力 资本公积 1,790 2,071 2,384 2,742 营业收入 12.90% 12.31% 12.82% 12.24% 留存收益 5,895 6,967 8,162 9,530 营业利润 77.36% 14.22% 13.23% 14.02% 归属母公司股东权 8,620 9,973 11,481 13,207 归属于母公司净利润 74.16% 16.78% 13.24% 14.02% 负债和股东权益13,89415,89518,14620,360 获利能力 毛利率(%) 20.78% 21.27% 21.67% 21.96% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 10.57% 10.99% 11.03% 11.21% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 23.09% 21.61% 21.21% 21.01% 经营活动现金流 1,622 1,266 2,534 2,004 ROIC(%) 19.77% 19.78% 18.98% 18.95% 净利润 1,835 2,142 2,426 2,766 偿债能力 折旧摊销 238 212 258 316 资产负债率(%) 33.42% 32.45% 31.68% 29.79% 财务费用 (84) (75) (5) (0) 净负债比率(%) -30.85% -27.03% -30.92% -27.13% 投资损失 (278) (330) (340) (359) 流动比率 1.95 1.99 2.02 2.09 营运资金变动 50 (682) 195 (719) 速动比率 1.46 1.52 1.53 1.59 其他经营现金流 (139) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (496) (638) (842) (1,091) 总资产周转率 1.27 1.23 1.21 1.20 资本支出 (849) (968) (1,182) (1,450) 应收账款周转率 10.21 9.42 9.42 9.42 长期投资 79 330 340 359 应付账款周转率 4.52 4.52 4.52 4.52 其他投资现金流 275 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (457) (164) (962) (728) 每股收益(最新摊薄) 1.84 2.15 2.43 2.77 短期借款 81 417 (201) 139 每股经营现金流(最新摊薄 1.73 1.35 2.71 2.14 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.21 10.66 12.27 14.12 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 13.5 14.4 12.7 11.1 其他筹资现金流 (539) (581) (761) (868) P/B 2.7 2.9 2.5 2.2 现金净增加额 669 465 730 184 EV/EBITDA 10.32 11.68 10.13 8.92 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-